来源：人民银行网站、中国金融新闻网（记者 李国辉）

10月7日，央行宣布，从2018年10月15日起下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

　　这是今年年初普惠金融定向降准及4月份和7月份降准后的第四次降准。中金公司固定收益部董事总经理陈健恒表示，此次降准背后是近期经济数据明显走弱、银行负债端成本较高、宽信用难以有效传导以及国庆期间海外股市大跌等多种因素叠加。

　　“降准是当前货币政策的恰当选择。”交通银行首席经济学家连平指出，从最近的GDP、工业增加值等实体经济指标来看，当前经济下行压力依然存在。而前期金融去杠杆，民营企业、中小企业的融资渠道受到不小的压力，加之高成本融资方式受阻后，表内信贷定价难以覆盖部分中小企业的信用风险，银行业普遍风险偏好趋于谨慎甚至保守，中小企业融资可得性下降较为明显。当前银行业存款增速持续低于贷款增速，两者差距己近五个百分点，对银行信贷能力会带来制约。而结构性流动性工具给予银行更多的是流动性缺口调剂作用，当缺乏更长期稳定的流动性来源，银行的信贷投放以及风险偏好难有明显改观。而降准则是改善银行体系负债状况、为银行提供长期无成本资金的最直接和有效的方式，适度调低准备金率是当前货币政策恰当的选择。

　　本次降准的宏观背景，是实体经济增长仍然面临压力。中信证券首席固定收益分析师明明指出，从GDP增速、工业增加值和PMI指标来看，当前实体经济确实面临一定的下行压力，而在金融收缩阶段，以民营企业、小微企业为代表的微观经济主体的融资渠道收窄、融资需求难以得到满足，M2增速和社融增速仍然处于较低水平。

　　与前一次降准类似，此次降准主要目标在于通过降准置换本月4515亿即将到期的MLF。置换后将释放大约7500亿流动性，对冲掉到期MLF，仍有一定余量可兼顾10月下旬的税期和跨月流动性缺口。明明指出，本次降准仍然以满足融资需求为目的，并不是大水漫灌。连平也认为，就净投放量角度看，货币政策并不存在大水漫灌，而是更加注重定向调控和保持市场流动性合理充裕，引导和推动信贷和社会融资规模合理增长。

　　连平进一步指出，降准置换MLF后，不仅仅缓解了部分银行负债端流动性缺口压力，还通过负债成本降低一定程度上可能影响银行业金融机构资产端定价和信贷投放的积极性。最终则有利于控制企业融资成本的上升和增强企业融资可得性。　　

　　从与4月份和6月份降准的对比来看，此次降准额外释放7500亿资金将超过前两次的净投放规模。陈健恒指出，大中型银行降准释放的资金或对冲了MLF的到期，因此释放的额外资金或主要集中在未参与到MLF投放的城商行和农商行。

　　“值得注意的是，由于央行收短放长，逆回购操作减少，流动性投放以MLF和降准为主，导致MLF的存量规模持续上升。”陈健恒指出，9月份创新高达到53830亿，即使这次降准对冲了10月份的MLF到期后，MLF余额仍有49315亿，依然是历史高位。综合来看，预计10月份货币市场利率会有小幅的下行，但幅度不见得很大。

　　国庆假期期间，海外市场股债大跌，美元对包括发达和新兴在内的广泛货币升值。对于中国央行在国庆假日的最后一天公布降准，招商证券首席宏观分析师谢亚轩指出，其背后的一个考虑是对冲国庆期间全球市场波动对国内经济市场形成的冲击。　

　　对于降准对人民币汇率的影响，连平指出，由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度，更多的是弥补相应的流动性缺口，并不会造成利率显著走低，因而不会增加人民币贬值压力。明明表示，本次降准仍然是实质中性的货币政策操作，而央行也不排除使用其他必要措施稳定市场预期，维持汇率的基本稳定。

　　随着美国持续加息，中美利差进一步缩小。陈健恒表示，货币政策在引导货币市场利率下行和稳定汇率层面需要进行权衡和兼顾。

　　谢亚轩表示，今年以来的四次降准合计降准约3个百分点，但这并不意味着货币政策转向放松。从历史数据来看，GDP平减指数急剧下行至零附近似乎才对应着货币政策放松条件的成熟，而今年二季度GDP平减指数仍高达2.8%，且下降幅度温和。谢亚轩认为，上述几次降准均属于中性操作，其所带来的基础货币释放，将为其他方式（如央行对银行债权的减少）所回笼对冲。

　　“未来一段时间，货币政策可能仍然保持稳健，保持宏观流动性总量合理充裕而不是过量灌水。”连平表示，货币政策的重心会放在引导和调整流动性流向，支持小微、民营和创新型企业，以提高政策有效性。未来货币政策仍有进一步逆向调整的空间，以适应形势变化和实体经济及金融市场需要。

　　考虑到今年三季度信用债违约事件依然频发，社融和经济数据仍在走弱，陈健恒强调疏通货币政策的传导机制比简单的货币政策趋松更为关键，包括提高银行资本充足率、适度放松金融监管、财政政策发力等。“尤其是财政政策需要提升力度，通过减税或者增加支出方式来改善实体企业和居民的资产负债表，才有可能看到新一轮的信用扩张。”陈健恒说。

央行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利

为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

央行有关负责人表示：

再次降准置换中期借贷便利 稳健中性的货币政策取向保持不变

1、此次通过降准置换中期借贷便利将如何操作？

答：此次降准的主要内容是，自2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

2、央行再次通过降准置换中期借贷便利的主要考虑是什么？

答：本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。当前，随着信贷投放的增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

3、降准是否意味着货币政策取向发生改变？

答：本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与10月中下旬的税期形成对冲，因此，在优化流动性结构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

4、降准是否会加大人民币汇率贬值压力？

答：本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时，中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。

温彬：降准不改货币政策稳健基调 有利于金融机构加大实体经济支持力度

中国民生银行首席研究员温彬表示，降准不改货币政策稳健基调，有利于金融机构加大实体经济支持力度。本次降准1个百分点，释放资金1.2万亿元人民币，其中4500亿元对冲到期的中期借贷便利（MLF），另外新增的7500亿元也会和缴税形成对冲。
因此，在流动性总量保持相对稳定的前提下，有助于优化流动性结构，一方面相对于MLF工具而言，降准可以使金融机构获得稳定的长期资金，做好资产负债管理；另一方面降准后有利于降低金融机构资金成本，进而降低实体经济融资成本，体现了货币政策继续保持稳健中性的基调。
当前，我国国际收支状况总体平衡，降准不会对人民币汇率形成贬值压力，人民币对美元汇率仍将呈现在均衡合理水平上的双向波动。
下一阶段，金融机构继续落实《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》的相关要求，加大对小微企业、民营企业、创新型企业支持力度，更好地服务实体经济发展。

马光远：降准可以稳预期，稳房价

经济学家马光远表示，降准是对的，降准可以稳预期，稳经济，特别是稳房价。当然，降准也意味着去杠杆政策其实已经退出，货币政策回归现实，企业的流动性枯竭问题得到缓解。

鲁政委：再度降准有助于改善市场风险偏好 改善民营企业融资条件

针对央行年内第四次降准，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，再度降准置换MLF，保持了总量不变，体现了稳健中性；但拉长了期限结构，有助于压缩期限利差;持续的降准，最终会有助于改善市场风险偏好，压缩信用利差，改善民营企业融资条件。

周景彤：预计降准资金进入楼市的规模有限

中国银行国际金融研究所主管周景彤表示，本次降准将释放资金约12000亿，一部分（约4500亿）用来偿还10月15日到期的中期借贷便利（MLF），这有助于降低金融机构的负债成本，有助于提升金融机构筹集资金的稳定性和预期，降低负债的不确定性，将更好地支持金融机构支持实体经济；另一部分（约7500亿）用于补充市场流动性，在当前经济下行压力较大、企业融资难融资贵问题突出、融资渠道收缩的大背景下，通过降准适当补充市场流动性，是贯彻“7.31”中央政治局会议的重要举措，有利于缓解经济下行压力，有助于降低社会融资成本，有助于积极财政政策的加快落地。

国庆长假期间，发展中经济体金融市场经历了不小的动荡，这将对中国内地市场产生或大或小的影响。此次降准有助于提振市场信心，减轻发展中经济金融市场波动对我市场产生的压力。从理论上讲，降准总体上对楼市的影响是正面的，但国家严禁信贷资金进入楼市、金融机构也将严格执行国家相关政策，预计降准资金进入楼市的规模有限。

海通债券：降准资金充裕 债市长期仍好

海通宏观分析师姜超认为，央行再度降准，资金依旧充裕。9月27日凌晨，美联储如期加息25BP，但我国央行未跟随加息，符合市场预期。国庆期间，央行宣布10月15日再度降准1%，在替换掉到期的4500亿MLF之后，释放的基础货币大约7500亿，这意味着短期流动性将保持在极其充裕的状态。

来源：人民银行网站、中国金融新闻网（记者 李国辉）