说到中国零售银行的霸主，想必很多朋友会毫不犹豫地想到招商银行。诚然，招商银行长期以来零售业务的发展战略非常坚定，特征也相当鲜明。不过，这两年来同处深圳的平安银行战略重心调整到零售方向，零售业务的发展步入了快车道。2018年上半年，平安银行首超招商银行，成为个人贷款占比最高的A股上市银行。 

10月30日晚，招商银行披露了2018年三季度财务报表。结合10月24日平安银行披露的三季度报，零壹财经对鹏城双雄在零售业务方面的表现进行了分析。 

一、平安银行零售端延续赶超态势 

截至9月末，平安银行个人贷款余额为10,820.63亿元、较上年末增长27.4%，占该行贷款总余额的比为56.30%；招商银行个人贷款余额为19,207.93亿元，较上年末增长7.59%，占该行贷款总余额的比为52.43%。平安银行在个人贷款增速和占比方面全面超越招商银行。 

2018年1—9月，平安银行零售业务收入为443.78亿元，同比增长32.1%，在全行营业收入中的占比为52.1%；招商银行零售业务收入为874.99亿元，同比增长16.25%，占全行营业收入的49.31%。平安银行在零售业务收入的增速和占比方面亦超过招商银行。 

近年来，在“零售突破”战略的指引下，依靠平安集团全牌照的金融资源优势，平安银行在零售端发展迅速。2018年上半年，平安银行首超招商银行，成为个人贷款占比最高的A股上市银行。 

二、平安银行的后续隐忧 

1、资产质量较差，对ROE水平影响较大 

2018年1—9月，平安银行的权益净利率（ROE）为8.95%，而招商银行的ROE为13.40%，差距明显。通过杜邦分析，可对ROE进行拆解，即ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，其中销售净利率代表企业的盈利能力，总资产周转率代表企业的运营效率，权益乘数代表企业的财务杠杆情况。 

经对比后发现，平安银行在总资产周转率与招商银行相同，财务杠杆水平甚至高于招商银行的情况下，ROE水平却显著低于招商银行，主要在于其盈利能力（销售净利率）的低下。2018年1—9月，招商银行的销售净利率为35.80%，而平安银行仅为23.60%。

图1：平安银行在杠杆水平高于招商银行的情况下，ROE仍显著低于后者 

数据来源：零壹财经

因为销售净利率的计算公式为净利润/营业收入，而分子项的净利润=收入-成本费用，故可对其进行拆解，进而找出导致平安银行盈利能力较低的财务因子。具体见图2，其中的收入项为正值，成本项为负值。

图2：信用减值损失占比较大是平安银行销售净利率水平较低的主要原因 

数据来源：招商银行三季度报，平安银行三季度报，零壹财经

根据新的金融工具确认计量准则，当银行信贷资产的未来可收回金额低于其会计账面价值时，差额部分应计入信用减值损失。平安银行信贷资产损失占营业收入的比高出招商银行将近15个百分点，说明其信贷资产质量较差，未来更易出现信用风险。若平安银行信用减值损失占收入的比能够与招商银行相等，其ROE水平甚至将显著高于招商银行。 

事实上，通过近年的数据对比也可以发现，招行在降低不良率方面进展显著，从2017年1季度的1.76%下降至2018年3季度的1.42%；而相比之下平安银行则显得较为乏善可陈，同一时间段仅从1.74%下降至1.68%。

数据来源：wind，零壹财经

2、净息差持续收窄，零售端存贷利差低于招行 

2017年至今，平安银行的净息差水平持续收窄，从2017年1季度的2.53%降至2018年3季度的2.29%；同时期招商银行的净息差水平持续走阔，从2.43%升至2.54%。

数据来源：wind，零壹财经

银行的净息差取决于两个部分，即生息资产收益率和计息负债成本率。因招行3季报未披露相关数据，故在此我们站在中报的角度对招商银行和平安银行进行比较。 

以平安银行发展迅速的零售业务为例，2018年上半年，其个人存款平均成本率达到2.59%，个人贷款平均收益率为7.41%，零售存贷利差为4.82%；招商银行零售存款平均成本率仅为0.94%，零售贷款平均收益率为5.93%，零售存贷利差为4.99%。 

可见，招商银行虽然零售贷款收益率低于平安银行，但其零售存款成本大幅低于平安银行零售存款成本率，整体的零售存贷利率也高于平安银行。招商银行的零售存款成本率之所以这么低，原因在于零售活期占整个零售活期的比重高达71.55%，而平安银行零售活期存款仅占零售总存款比重的37.62%。 

平安银行、招商银行零售活期存款平均成本率分别为0.30%和0.29%，相差无几，但平安银行零售定期存款成本率为3.91%，远高于招商银行2.58%的零售定期存款成本率。 

3、体量尚不足以与招行抗衡 

必须看到的是，平安银行零售业务的快速发展是建立在其相对较小的体量上。以上文所述的个人贷款余额和零售业务营业收入为例，平安银行分别仅占招商银行的56.33%和50.72%。当后续体量逐渐扩大时，平安银行是否能够持续保持相关指标的高增长，尚有待后续观察。至于说零售端的超越，目前尚言之过早。