来源：中国证券报

资管新规配套细则近日发布。专家和业内人士认为，当前银行理财净值化转型并非易事，资管细则的下发有助于更稳妥地推进理财产品净值化管理，缓解银行压力。同时，投研能力将成为资管行业的核心竞争力，对银行理财转型来说，需保持自身的特有优势，进一步提升投研能力。

银行理财净值化任重道远

自资管新规出台两个月来，各家银行均在紧锣密鼓地按照新规要求探索转型。比如，在新规所要求的打破刚兑、实现净值化管理方面，近两个月银行净值型理财产品发行增长明显。

数据显示，上半年净值型理财产品发行量整体呈上升趋势，其中6月份净值型理财产品的发行量为171款，较1月份增长158%。

各家银行也在加快净值型产品的创新。例如，建设银行先后研发了乾元建行融宝、乾元开芯纳财等申购赎回实时确认的T+0净值型货币基金的理财产品，投资于非标资产且期限不错配的乾元乐盈等系列净值型理财产品。光大银行此前推出“阳光金日添利1号”固定收益类开放式净值型理财产品，是完全遵循资管新规相关要求而设计的。

融360分析师杨慧敏表示，资管新规落地后，尽管净值型理财产品发行量有明显的增长，但总量依然偏少，6月净值型理财产品占比仅为1.51%，预期收益型理财产品仍占发行量的绝大部分，银行理财净值化仍然任重道远。

“资管新规带来的挑战远大于预期。”浦发银行副行长谢伟此前表示，以银行为例，资产管理部门做好了准备，但渠道和客户部门可能还未做好准备；总行做好了准备，但分支机构还没做好准备。

细则缓解转型压力

业内人士认为，实现净值化管理的难点之一在于估值方法。近日发布的资管新规细则在净值管理方面进一步明晰了过渡期内相关产品的估值方法，有利于缓解银行压力，促进银行理财业务平稳过渡。

银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》允许符合条件的封闭式理财产品采用摊余成本计量；过渡期内，允许现金管理类理财产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金估值核算规则，确认和计量理财产品的净值。

“理财新规考虑了银行理财产品的现实情况。”财富证券分析师龙靓表示，上述变通可以有效避免银行理财产品出现断崖式收缩，进而避免银行理财产品对接的投资项目出现大面积现金流断裂的情况。

“今年以来银行净值化转型有所推进，但效果不理想。”中银国际证券分析师励雅敏认为，投资者对于市值法计价的真净值产品的接受需要一定时间，过渡期内让银行能够继续发行摊余成本法计价的理财产品，有利于更平稳实现产品过渡，也能够降低由银行理财负债端紧张所导致的金融市场波动。

在计价方式上，东方金诚首席分析师徐承远表示，央行发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》对符合条件的封闭期在半年以上的定期开放式资管产品、现金管理类理财产品，均给予了过渡期内按照摊余成本计量的权限。考虑到当前银行发行的净值型产品集中为上述两种类型，这一规定为银行理财业务有序平稳转型提供了充足空间。

进一步提升投研能力

业内人士表示，在银行理财产品净值化转型后，面对与各类资管机构的竞争，银行需保持自身特有的优势，进一步提升投研能力。

南京银行资产管理部总经理助理张兰认为，银行理财擅长做流动性管理和债权类资产的投资，因此，未来短期流动性管理的产品将是银行理财的重要品种。此外，以配置债权类资产的中长期理财产品也是较好的选择。

中国邮储银行资产管理部总经理步艳红认为，相对券商而言，银行在固收和投资债券、非标方面优势明显，但在股权股票市场、境外投资等方面还有较大短板。未来银行有很多地方需要向其他的资管机构学习，除了宏观政策研究、信用风险体系建设以外，行业研究也是一个需要突破的领域。

“投研能力是新规时代资管行业的核心竞争力。”中国建设银行资产管理业务中心副总经理李丽杰介绍，建行以标准化资产、债券市场、资本市场和非标市场为大类资产的配置重点，加强市场分析，形成大类资产研究体系和策略，充分利用银行的融资客户资源优势和信贷产品优势，充分发挥发掘资产标的，构建较为完善的信用风险体系，加强债券等信用风险管理能力，加大标准资产投资和自主交易。同时发挥外部机构在投研交易上的优势，满足新规下净值型理财产品的需求。

徐承远认为，凭借零售和对公客户资源，商业银行的渠道优势具有绝对竞争力，但相比基金和券商，其投研能力和资管产品设计能力存在明显劣势。从提升净值型理财产品吸引力出发，商业银行势必需要补齐投研能力和产品研发能力的竞争短板。长期来看，全国性大型银行和地方中小银行由于资源禀赋差异，其理财业务的竞争差异将拉大。