来源：金融读书会  作者：巴曙松

编者语：

从国际货币的三个职能的横向比较维度，可以分析得到人民币目前在国际货币体系中的地位以及未来发展的主要方向。敬请阅读。 

评估一国货币国际化程度可以从国际货币的三大职能出发，分别考察货币在国际计价结算、投资交易以及价值储藏等方面的使用情况。

从这三个职能的横向比较维度，可以分析得到人民币目前在国际货币体系中的地位以及未来发展的主要方向。 在国际计价计算方面，货币主要作为支付媒介使用。根据环球银行金融电信协会（SWIFT）的统计数据，截至2017年12月，美元仍然是贸易结算领域第一大支付货币，以美元计价的结算份额占到全球的39.9%。欧元所占份额近几年不断增长，从2015年末的29.4%增至2017年末的35.7%。紧随其后的是英镑和日元，份额均较小，分别为7.1%和2.9%。人民币目前是全球第五大支付货币，所占份额为1.6%。

如果仅关注跨境支付并剔除掉欧元区内部交易，美元和欧元所占份额甚至更高，合计将近81%；而人民币仅能位列第八位，排在加元、瑞士法郎和澳元之后。

从分币种的外汇交易规模比较来看，人民币是全球第五大外汇交易货币，排在美元、欧元、日元和英镑之后。根据2016年的交易金额数据，美元/欧元交易占全球外汇交易总规模（在CLS外清算的）的23.6%；其后是美元/日元和美元/英镑，分别占比12.3%和9%；美元/人民币排名第四位，占比6.6%。

通过分析近五年的数据可知，人民币分别作为贸易结算和外汇交易媒介货币的作用近年来出现走势分化。人民币外汇交易数量与规模逐年迅速扩大，2016年全年人民币外汇交易笔数达到1300万笔，而人民币贸易结算规模的全球份额从2015年起开始下滑，近期有所回升。

在投资交易方面，主要关注货币在跨境投融资与其他衍生金融工具方面的应用。根据国际清算银行（BIS）的数据，截至2016年末的全球债务融资余额超过21万亿美元，其中发行币种为美元的融资工具占比约为39.5%，余额将近8.3万亿美元。排名第二的是欧元，所占份额约为32.1%，其后是英镑。2016年末以人民币标价的国际债券余额约为1008.3亿美元，全球份额约为0.5%。从人民币国际债券的市场份额来看，不仅较美元和欧元有较大差距，也显著低于日元、瑞士法郎、澳元和加元。

从全球衍生金融工具发行的货币构成来看，美元占据市场的绝大部分份额。截至2017年9月，全球利率期货期权的发行本金规模达到85.6万亿美元，其中以美元计价的产品占比超过70%。欧元衍生品的发行额约为13万亿美元，占比为15.2%。紧随其后的是英镑、巴西雷亚尔和澳元，占比分别为8.6%、1.7%和1.6%。人民币利率衍生品的发展刚刚起步，全球份额不足万分之三。

在价值储藏方面，重点突出货币作为官方外汇储备的功能。根据国际货币基金组织（IMF）定期公布的官方外汇储备货币构成（COFER）数据，截至2017年9月，美元储备约6.1万亿美元，占世界范围外汇储备总额的63.5%。欧元储备总额约合1.9万亿美元，占比20%。以份额排序，日元、英镑、加元和澳元位列第三到六位，分别占比4.5%、4.4%、2.0%和1.8%。人民币储备总额约合1079.4亿美元，官方储备份额为1.1%。

人民币国际化的进展评估

从全球主要货币应用情况的横向比较可知，首先，美元和欧元仍是全球市场上最重要的两种货币，人民币国际化虽然进展态势很好，但是国际化程度仍处于相对较低水平。从作为支付手段的职能来看，以美元和欧元计价的结算贸易规模占到全球的75%以上；从金融衍生品的应用来看，这两种主要货币的市场份额总和超过85%。其中，美元在各个领域均处于绝对优势地位。

其次，人民币在国际货币体系中的地位较日元和英镑仍有差距，作为投资货币与储备货币的功能属性与加元、澳元和瑞士法郎等货币相比也有很大的提升空间。

最后，从国际货币的三大职能来看，人民币国际化发展较为不均衡，各领域的使用情况差异较大。人民币作为贸易结算货币的职能逐步显现，但是作为交易记账单位和价值储藏工具的职能发展相对落后。

整体来看，人民币在国际货币体系中的地位与中国在世界经济中的作用严重不匹配。以2016年的数据为例，美国的GDP约占世界25%，而美元在国际结算中的份额将近40%；中国经济总量约占世界经济的15%，但是人民币作为支付工具的全球份额还不到2%。人民币在国际投融资与衍生金融交易领域的应用仍处于起步阶段。

可见，从未来的人民币国际化推动方向来看，首先，可考虑在继续深化人民币汇率市场化改革与资本项目开放等金融机制改革的基础上，拓展境内金融市场与全球金融体系的联通，为人民币资产融入全球市场提供持续动力。其次，以“一带一路”跨境合作为主线，继续促进境内外双向投资的便利化，带动人民币在“一带一路”沿线国家作为投融资交易货币的应用扩展。再次，丰富以人民币计价的利率及汇率金融衍生品类别，为中国企业积极管理对外投融资面临的市场风险提供有效工具，也有利于外部投资者对冲人民币资产组合面临的金融风险。（完）