作者：韩雨芙  来源：期货日报

　　近期，世界黄金价格波动频繁，黄金产业链企业面临的价格风险加剧，黄金企业运用期货市场管理风险、稳定盈利的必要性凸显。据期货日报记者了解，国内黄金产业链多家上市企业都有成功利用期货的经验，西部黄金股份有限公司（下称西部黄金）就是其中有代表性的一家。

　　坚持套保为现货服务

　　西部黄金成立于2002年，目前是西北地区最大的黄金现代化采选冶企业。该公司2011年获得上海黄金交易所（SGE）综合类会员交易席位，2013年成为SGE注册交割品牌。据介绍，西部黄金的现货销售和资金结算都是通过SGE完成的，西部黄金只需要将标准金交割入库，等待SGE撮合交易。西部黄金营销部相关负责人孙仲仿告诉期货日报记者，这种方式不仅方便、快捷，更因为银行参与其中，资金可以安全快速回笼。

　　据了解，西部黄金是从2013年开始接触期货的。在此之前国际黄金价格处于整体上行阶段，现货销售预期容易达成，企业利用期货锁定利润的意识不强。然而，2013年4月黄金价格开始进入振荡调整期，为了规避经营风险，西部黄金开始对利用期货工具进行探索。

　　孙仲仿说，之所以选择上期所的黄金期货，主要是因为上期所黄金期货合约的标的物和SGE标准金一致，且价格波动趋向一致。近几年，西部黄金的套期保值操作进入稳定阶段。目前公司的套保比例为外购金精矿100%，自产金30%—50%。同时，公司各部门之间的联系也有所增强，不仅财务、审计以及销售部门协同发展，还与中介、对外窗口部门形成了良性互动，公司已学会利用期货的价格发现功能为经营决策服务。

　　数据显示，2017年西部黄金累计生产黄金3633.56公斤，销售黄金4159公斤，套保收益在400万元左右，企业套保效果明显。在孙仲仿看来，西部黄金建立了严格的套保操作体系，并坚持套保应为现货服务的理念。他认为，要实现有效套保，就绝对不能赌行情，更不能为追求利润而盲目投机，套保主要目的是规避现货风险敞口。

　　为此，西部黄金制定了严谨的多层次套保风险控制体系。西部黄金的风控体系有三级，分别为操作交易后台核算岗、公司或子公司财务以及公司风险工作领导小组，主要通过相互监督、审核的方式提高保值效果。

　　据了解，西部黄金的套保主要以趋势性卖出保值为主，也就是当发现价格即将下跌时，提前在期货市场卖出一定量的黄金期货，待后期现货产品入库销售时，买入期货合约平仓。这样可以提前锁定销售价格，回避价格下跌带来的风险。

　　比如，2014年7月，西部黄金销售部门预期未来2—3个月国际黄金价格将以振荡下行趋势为主，公司子公司天山星贵金属冶炼公司计划在当月生产300公斤标号为AU9995的交割金锭，为规避价格下跌带来的风险，公司以7月11日AU9995的现货价格266.88元/克为预期价格，决定在上期所和SGE市场进行期现对冲。

　　2014年7月14日，西部黄金在上期所黄金期货1412合约上以268.5元/克的价格卖出800手。1个月后，天山星贵金属冶炼公司以256.85元/克的价格将300公斤AU9995金锭在SGE交割入库，并在期货市场以258.15元/克的均价平仓。最终，西部黄金通过期现对冲实现了有效的套保，比原计划多获利9.6万元。

　　顺势而为创新操作模式

　　谈及近年的套保体会，西部黄金相关负责人表示，除了要坚持套保原则外，企业还应该不断学习，从自身业务出发，走出有企业特色的保值之路。

　　近年来随着期货市场的不断发展，套期保值已从过去传统的对冲保值逐渐演变为期现组合投资，以实现利润最大化。期货市场也从简单的套保工具，变为集套保、投资和购销于一体的综合性平台。

　　因此，上述负责人认为，企业应该不断学习，进一步了解期货的使用方法，再与自身的业务情况相结合，探索出更适合自己的操作模式。对于西部黄金来说，随着公司规模的不断扩大，产品、原料日益丰富，未来除了要对标准交割黄金卖出保值外，公司还将尝试在期货市场对金精矿及饰品进行保值。

　　目前黄金企业生产经营面临的压力和挑战增加，并不是每家黄金企业都能用好期货。招金期货副总经理梁永慧就表示，在期货的使用上，黄金企业面临着一些问题，主要分为四个方面：一是套期保值水平不高，二是交易策略与模式创新不足，三是资金使用效率冰火两重天，四是风险管理意识不强。出现这些问题，主要还是由于企业对套期保值的必要性认识不够。

　　因此，他认为，黄金企业必须从战略的高度认识套期保值业务的必要性。同时，企业还需明白，传统的套期保值策略已难以适应市场发展，企业套期保值需要根据自身情况进行创新并灵活操作。