作者：孙翔峰  来源：中国证券报

　　镍期货上市后，市场参与者基本遵循了黑色系商品期货的交易习惯，主力合约按照“1-5-9”自然月跳跃轮转。然而，实体企业每个自然月都有生产、贸易、销售的经营活动。因此，从理论上来说，按自然月轮换的合约持仓结构才能够满足企业对冲现货价格波动风险的实际需求。

　　为了提高镍期货服务实体经济的能力，上海期货交易所（下称上期所）采取多项积极的措施，提升镍期货合约的连续性。从当前运行的合约来看，沪镍原1、5、9月以外月份合约的活跃度明显增加，成交和持仓规模稳步上升。

　　在方正中期期货研究员杨莉娜看来，这种变化符合市场需求。首先，它体现了镍的新需求导向。当前的镍市场，处在不锈钢为主导，新能源电池需求逐渐增加影响力的漫长过程之中。镍与其它有色金属及小金属在新能源需求上的联动，需要更为连续的期货合约的进一步体现。其次，体现了内外盘进一步联动的需要。LME镍期货与其它有色金属均为3月连续合约，国内铜等主要有色金属也呈现按月换月的形式，形成了非常成熟的内外盘套利模式。镍从间隔4个月换月形式向更为连续的换月方向转换，将更贴合内外盘套利的需求。第三，如果未来沪镍能够形成活跃合约连续的局面，这将对实体企业更好地参与期货市场，更多地运用镍期货进行套期保值，提供巨大的便利。更为贴近现货实际需求的多主力合约局面，也将提高套保客户参与的积极性，更好地发挥套期保值的功能。

　　“7月合约的活跃使得沪镍合约的连续性得到提升，可供市场交易的活跃合约数增加，不管是对实体企业，还是金融机构参与沪镍期货交易的动力均有所助益。”国泰君安期货研究员王蓉表示。

　　对镍价本身而言，沪镍活跃合约数量的增加，有利于反应市场对于未来一段时间内不同时点的价格预期，形成一条由近到远的价格曲线，增加市场的透明度，提高资源配置效率，降低价格操纵风险。

　　对实体企业而言，一方面，沪镍期货价格对供求关系和市场预期的更好反映，会直接增强企业的保值效果，更好地帮助企业规避价格波动风险，锁定正常的生产经营利润；另一方面，7月成为活跃合约之后，主力合约轮转的间隔时间缩短，套保企业可以根据自身生产周期，选择就近活跃合约进行保值，不仅更贴近采销的时间点，节约交易成本，而且多了一个可交割的活跃合约，为企业保值操作提供更大的灵活性。

　　对金融机构而言，沪镍合约连续性的改善，也会让机构在制定交易策略尤其是寻找套利机会时，例如沪镍跨月套利、有色板块跨品种套利、镍市场内外套利等，有更多的空间和机会。

　　“我们期待看到，后续沪镍11月、3月等合约也能逐步活跃起来，最终实现活跃合约逐月连续的目标，令市场和参与者实现共赢。”王蓉说。