作者：中信期货  来源：中国证券报

　　美国3月非农就业人数大减，薪资增速乏善可陈，失业率停滞不前，令美元短期承压。同时，荆棘丛生的中美贸易谈判，虽然前景乐观，但短期风险犹存，推升黄金避险需求，短期金价震荡偏强的态势有望延续。

　　需求端复苏

　　中国黄金协会统计数据显示，2017年中国累计生产黄金426吨，与去年同期相比，减产27吨，同比下降6%。其中矿产金完成369吨，有色副产金完成57吨。特别是去年四季度，西北地区矿山受到寒冷天气影响陆续停产，导致国外原料金进口增加，2017年进口原料金91吨，同比增长11%。然而在黄金产量下降的同时，2017年中国黄金实际消费量为1089吨，与去年同期相比增长9%。其中黄金饰品需求呈现较为明显增长，录得697吨，同比增长10%。

　　2018年依然是黄金生产面临较大压力的一年，供给侧改革坚定执行，环保税、资源税陆续落地，以及生态保护区内矿业权退出，黄金企业产能将持续压缩，产量继续下滑的概率加大。然而黄金消费则出现了持续性复苏迹象，受到经济良性扩张及收入改善消费升级影响，黄金饰品销售持续回暖可期。实物金投资也有望随着黄金保值增值的投资属性，被越来越多投资者认可，贮藏财富需求增加。总之，黄金供给端压缩，需求端稳步扩张的供不应求态势在2018年有望延续。

　　美国就业增势趋缓

　　美国3月非农就业仅增长10.3万，大幅低于预期的18.5万，虽然恶劣天气是3月就业人数下降的主要原因，但也暗示了美国劳动力市场的稳定性较差。而且美国3月薪资增速也与预期一致，仅仅环比增加0.3%，并没有出现令人兴奋的亮点。再者美国3月失业率为4.1%，略高于预期的4%，表明在已有较高的就业基数下，劳动参与率很难进一步提升。

　　新增非农就业人数远不及预期，薪资增速乏善可陈，失业率原地踏步，表明美国劳动力市场张力下滑，如果再失去一个相对宽松的货币政策导向，美国经济存在失速危险。并且需求扩张也需要较为宽松的货币政策支撑，所以渐进式加息和缩表在相当长时期内不会改变，利于实现美联储预定的经济目标。同时史无前例的税改对整体经济影响仍难以判断，相对稳健的货币政策仍是美国经济持续扩张的保障。