原油期货是商品期货市场上最大的品种。美国期货业协会（FIA）数据显示，在全球市场中，金融期货交易量占全球期货总交易量的88%，商品期货占比10%，其中能源期货占所有商品期货的1/3。原油期货是我国第一个允许境外投资者参与交易的商品期货，既能够吸引境外投资者参与中国期货市场，也能够为未来其他期货品种如铁矿石国际化积累经验。

INE原油期货合约及交易规则

中国原油期货设计的总体方案遵循4个主要原则——国际平台、人民币计价、净价交易、保税交割。

中国的原油期货采用国际平台、净价交易、保税交割和人民币计价。根据之前公布的原油期货合约及相关业务细则，原油期货合约的交易标的为中质含硫原油，交易单位为1000桶/手。交易者适当性门槛方面，对个人投资者设置50万元的门槛，对机构客户设置100万元的门槛，同时要求具有相关的交易经验，具有一定的抵御承受风险能力。

我国原油期货的挂牌合约和境外有什么区别？

我国原油期货挂牌合约拟定为36 个月以内的合约，其中最近1-12 个月为连续月份合约，12 个月以后为季月合约。国外成熟原油期货市场的挂牌月份一般较长。布伦特原油期货挂牌合约为96 个连续月份。WTI 原油期货挂牌合约为挂牌未来9 年的合约：交易当年及其后5 年的连续月份合约；第6 年及后续的6 月和12 月合约。迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的挂牌月份为交易当年及其后5年月份挂牌。当年12 月合约交易终止后，将新增一个日历年。考虑到我国期货市场一般远期月份合约交易非常清淡，所以市场发展初期最远挂牌月份暂定为36 个月，未来能源中心将根据市场发展和投资者的需求来进一步调整挂牌月份。

保证金收取标准是如何的？

境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价，目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元，折扣率为0.95。

当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。

出现单边市时，涨跌停板怎么算？

当某原油期货合约在某一交易日（该交易日称为D1交易日，D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日）出现单边市，能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平，提高幅度如下表所示：

关于持仓限额有哪些不同？

当某一合约持仓量达到20万手（双向）时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。

可交割油种及升贴水是多少？

原油期货交割细则及有关收费标准

上海国际能源交易中心原油期货采用实物交割。国际上最具影响力的两个原油期货，CME的WTI采用实物交割；而ICE的布伦特原油期货采用布伦特指数进行现金交割，之所以能够采用现金交割，主是是依托英国北海发达的原油现货市场，以及由现货市场衍生出的众多布伦特原油衍生品。据统计，国际上大约有70%甚至高达80%的原油现货贸易采用布伦特价格体系作为定价依据。因此，依托现货价格编制的布伦特指数具有权威性，能够被市场认可和接受。

但在我国境内，原油贸易需要经营许可，不能自由流通，也就不存在用于现金交割的价格基础。同时，我国期货市场注重于服务实体经济，实物交割能够保证期货不脱离现货市场。

从保税和完税来看，原油期货采用保税交割。一方面，虽然我国境内原油不能自由流通，但我国沿海及周边国家，保税贸易存在一定的量；另一方面，也是对标国际，国际上原油贸易的价格均是不含税的价格。

INE原油期货交割流程

注意：原油期货实物交割结算应当通过上海国际能源交易中心办理，暂不开展以下三类自行结算业务：

1. 期转现使用标准仓单自行结算；

2. 期转现使用非标准仓单自行结算；

3. 标准仓单转让自行结算。

仓储费为人民币0.2元/桶·天  

在原油期货交割业务上，仓储费为人民币0.2元/桶·天，由指定交割仓库向货主或其委托代理人收取。上期能源可以根据市场发展情况调整仓储费的收费标准并另行通知。检验费由各指定检验机构按现行收费标准向原油入出库时的货主或其委托代理人收取。其他费用如港务费、港建费、码头装卸费等由有关机构按现行收费标准向原油入出库时的货主或其委托代理人收取。

可交割油种原产地（装运港）

可交割油种原产地（装运港）方面，阿拉伯联合酋长国迪拜原油为法特港，阿拉伯联合酋长国上扎库姆原油为兹尔库岛，阿曼苏丹国阿曼原油为费赫勒港，卡塔尔国卡塔尔海洋油为哈卢尔岛，也门共和国马西拉原油为席赫尔，伊拉克共和国巴士拉轻油为巴士拉油码头或者单点系泊浮筒，中国胜利原油为中国石化胜利油田分公司东营原油库。

我国原油期货的最后交易日和交割日期与国外期货合约有什么区别？

我国原油期货市场的最后交易日是合约月份前一月最后交易日。例如：1706合约，最后交易日是2017 年5月30 日。交割日期是最后交易日后连续五个工作日( 仓单交割)。

纽约商品交易所 WTI 的最后交易日的规定是：当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止。若第二十五个日历日不是交易日，交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止。例如：1706 合约，最后交易日是2017 年5月22 日。纽约商品交易所 WTI 采用实物交割，交割期是：交割月第一个工作日至最后一个工作日。

洲际交易所布伦特的最后交易日的规定是：合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如：1706 合约，最后交易日是 2017 年4 月 28 日。采用现金交割，现货市场发达，为期货交割提供了权威结算价。迪拜的最后交易日是合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如：1706 合约，最 后交易日是 2017 年 4 月 28 日。

迪拜商品交易所采用实物交割，交割期是：最后交易日后第一个工作日完成交割申请和配对，最后交易日后一个月内完成交割。

纽约商品交易所 WTI 的最后交易日的规定是：当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止。若第二十五个日历日不是交易日，交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止。例如：1706 合约，最后交易日是2017 年5月22 日。

纽约商品交易所 WTI 采用实物交割，交割期是：交割月第一个工作日至最后一个工作日。洲际交易所布伦特的最后交易日的规定是：合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如：1706 合约，最后交易日是 2017 年4 月 28 日。采用现金交割，现货市场发达，为期货交割提供了权威结算价。迪拜的最后交易日是合约月份前第二个月的最后一个交易日。例如：1706 合约，最 后交易日是 2017 年 4 月 28 日。迪拜商品交易所采用实物交割，交割期是：最后交易日后第一个工作日完成交割申请和配对，最后交易日后一个月内完成交割。

INE 原油期货上市首日机会与策略

国贸期货认为，根据阿曼原油5月合约最新价格计算出来的理论定价作为INE 9月合约参考价，由于INE 9月合约挂牌基准价416元/桶，低于计算得到的理论挂牌价格441.5元/桶，因此上市首日单边操作上建议做多INE 原油合约；跨期套利建议多近月空远月；跨市套利建议空阿曼原油合约多INE 原油合约。

一德期货陈通根据中东交割油种入库成本测算，得出理论升水（INE SC-DME Oman）约为2.55美元/桶，他认为，SC 1809理论价格=66.35+2.55=68.9美元/桶=434.07元/桶。而INE公布的SC 1809的挂牌416元/桶，明显低于理论价格，加之23日外盘原油期货表现强势，因此建议投资者首日交易择机单边做多。需要注意的是，SC原油期货锚定的是中东交割油种的人民币到岸价格，在某种程度上，交易SC原油期货就是交易人民币汇率的变化。例如外盘原油价格疲软，人民币升值，两者之间就会形成共振加速SC原油期货下跌。

中东交割油种入库成本测算表

跨期套利方面，陈通认为，在境内外投资者的广泛参与下，SC原油期货将成为与外盘原油期货高度联动的国际化品种。目前Oman和Brent原油期货的远期曲线呈现Backwardation结构，而INE公布的SC挂盘基准价呈现三段平行式结构，上市交易后将大概率参照外盘形成跨期价差，建议在开盘首日进行买近月卖远月的正向套利。

关于SC原油与化工品期货的套利机会，陈通认为原则上是基本面强弱对冲逻辑。两者的供需面差异是最主要的驱动来源，如果供需矛盾能够给出明确方向，而且又有原油的配合，那么行情会更加顺畅一些。总体来看，原油到化工品的上下游产业链越长，传导路径越复杂，相关性越低。例如，沥青的原料100%是原油，而甲醇的原料跟原油没有关系，原油只能通过影响MTBE调油、聚烯烃、甲醇汽油等途径去影响甲醇价格，因此沥青与原油价格的相关性明显更高，我们建议重点关注沥青、PTA、塑料、PP与SC原油期货之间的跨品种套利机会。

原油与化工品期货价格五年相关性

温馨提示：参与原油期货交易要有全球视野

作为大宗商品之王，原油不仅有天然的商品属性，还具有独特的金融属性。对于我国即将上市的原油期货，不少交易者早已摩拳擦掌、跃跃欲试。

不过，有专业人士提醒，作为我国首个国际化期货品种，原油期货上市后与国际市场会保持紧密联动。投资者参与原油期货交易除要熟悉现货产业现状和相关知识外，还要关注金融市场波动、地缘政治变化等因素可能带来的影响。另外，跨境交易者还要注意境内外市场在交易规则、交易时间等方面的差异，提前做好安排。