一

2017年票据市场资金化特征显著。受全年货币政策和资金市场影响，票据利率走势整体逐步走高并趋于平稳。相比2016年，2017年票据价格水平有所上涨，年内波动有所扩大。

总体来看，2017年上半年票据价格基本呈现走高状态，下半年前半段价格有所下降，后半段又继续回升；一季度资金趋紧，进入3月份在美国加息的影响下，央行连续上调SLF、MLF、OMO利率，向市场传递明确的利率上升信号。2017年第二季度，银监会“三三四”自查和进场检查使整个市场有所变化，在资金不松动的情况下，票据利率继续一路上升。2017年第三季度，随着检查影响逐渐趋弱，资金面有所宽松，利率整体有所下行。去年第四季度长期资金成本继续上移，特别是12月在美国加息、跨年资金紧张和MPA考核等多种因素影响下，票据价格一路上行。综合来看，2017年票据资产价格受资金面影响较大。

二

当前，我国正处于“金融加速深化”时期，金融市场层次不断丰富，不同类型市场间、不同层次市场间的连通性增强，金融机构业务合作加强，票据业务在跨市场合作和业务创新中的运作模式日益多样。

2017年以来，区块链技术在金融领域的应用研究如火如荼。数字票据是借助区块链技术，结合现有的票据属性、法规和市场开发出的一种全新的票据介质形式，既具备电子票据的功能和优点，又融合区块链技术的优势，呈现出更安全、更智能和更便捷的票据形态。2017年3月15日，深圳金服公司与赣州银行发布了国内首单票链业务；2017年初，浙商银行基于区块链技术的移动数字汇票产品上线并完成首单交易；2017年11月，江苏银行应用“区块链”技术成功办理票据跨行贴现业务；央行正式启动数字票据的研究。

同时，尽管2016年票据风险案件频发，但是各银行在2017年初仍未有削减票据资管的打算。2017年3月底，银监会部署开展“三三四”专项治理工作，突如其来的强监管态势让各银行票据资管只得“停摆”，静观其变。2017年5月开始，在利润及MPA考核双重压力下，市场低调恢复票据资管业务，部分银行还开展了资管贴现业务，尽管是小范围内尝试，但也是创新产品的继续。

2017年是MPA考核实施的第一年，票据市场也以创新面对新监管态势，有几家银行成功发行了以票据为底层资产的ABS，其中，主要是以银行保贴商票为底层资产的ABS。票据ABS一方面缓解了银行信贷规模受控带来的信贷资源紧张，另一方面以保贴代替贴现减少了风险资本占用，以此来提高MPA考核分数。

三

2017年监管政策频出，票据相关制度不断推出。2017年3月27日，央行发布73号文《中国人民银行关于实施电子商业汇票系统移交切换工作的通知》，确定票交所于10月正式接受ECDS系统，同日票交所发布了16、17、18号文，明确票交所交易、支票操作、登记托管清算三种业务规则。

2017年4月7日，银监会连续下发7个文件，分别为银监发4号文(服务实体)、5号文(整治十大乱象)、6号文(防范十大风险)、7号文(完善各项制度)以及银监办发45号(三违反)、46号(三套利)、47号(四不当)，文件之多、要点之细可谓历史罕见，主旨内容可以概括为去杠杆、防风险、回归服务实体经济的本源。
　　

上海票交所集中发布了《上海票据交易所交易规则》、《上海票据交易所纸质商业汇票业务操作规程》和《上海票据交易所票据登记托管清算结算业务规则》等，各参与主体尤其是商业银行也对进一步规范票据业务研究了许多措施，这些制度进一步规范了票据市场业务发展。票据智库崭露头角2016年11月6日，江西财经大学九银票据研究院成立，2017年中央财大云票据研究中心、上海票交所和上海财经大学共同组建的中国票据研究中心等专业研究机构也相继成立，中国票据市场应用理论研究阵地进一步扩大，为我国票据市场长远发展提供智库支撑。
　　

在2017年，可以说票据市场研究和自我学习蔚然成风，来自央行、票交所、研究机构、协会、经纪等的力量多管齐下，开办各类研讨会、学习班和培训活动，共同推动票据市场发展。
　　

一是2017年票交所平台的启用，各项规章制度较之以前大不相同，各类市场参与主体自主加强研习票交所相关交易规则，学习意愿增强。二是票据研究机构开展各类研讨和培训活动，研讨票据市场发展的新变化新趋势，引导票据市场规范发展。三是2017年各类票据相关政策的出台，对票据市场未来方向产生一定的影响，如监管机构的“三三四”文件、税制改革、资管新规等，这些都是票据从业人员急需了解的内容，商业银行、非银行金融机构和票据经纪机构纷纷组织人员学习培训。四是传统票据经纪机构向专业化票据经纪机构转型，大量民间票据从业人员开展集中学习，以期适应后续票交所时代业务转型和发展。这股学习新风共同促进了票据业务集约化、合规化发展，同时，降低票据可能带来的信用风险、操作风险，推动票据市场规范化、专业化发展。

五

在监管强化、监管新政出台背景下，金融机构的外部检查、内部自查齐头并进，特别是票交所开业，使得票据市场风险防范效果明显。

一是信用风险总体得到控制。2017年，我国经济保持平稳增长，信用风险已得到一定程度释放，整体信用环境稳定。二是受利率市场化推进、资本市场挤压、货币投放路径改变等因素的影响，票据业务资金成本不断抬高，市场风险管理进一步加强，尽管市场风险影响因素叠加，银行机构和经纪公司错配和杠杆力度在一定程度上得到控制，利率风险得到相应防范。三是合规风险有所缓释。2016年风险事件频发，监管政策频出，票据市场经历了内外部集中性、反复性、深入性检查风潮，随着监管政策的陆续出台和落地，票据业务逐渐回归本源，合规风险矛盾有所缓和。四是操作风险和道德风险得到控制。2017年电票交易占比进一步加大，票据交易所促进纸票电子化，交易周转保持平稳，操作风险及道德风险总体有所防范。

六

2018年，预计票据承兑余额和累计签发量在上半年会持续下滑，下半年可能企稳并略有增加，票据贴现量会有一个止跌企稳和回升的过程；累计买入量和贴现余额比去年略有好转；直贴量上半年可能持续微降，转贴量预计企稳并增加；电票交易量将持续上升并占绝对比重。在票交所交易中，大中型银行更具优势，交易总量在下半年会有快速增长的过程，中小银行有个逐步适应过程，会先在自身系统内集中票源，再依据收益水平和流动性的管理要求，逐步增强在票交所的交易能力。

从供给端看，票据签发量与GDP正相关程度很高，2018年国内经济增速仍将保持平稳增长，签发量预计保持一定的发展态势。从需求端看，整体信用环境持续有所影响，银行不良资产仍然不能掉以轻心，贷款意愿下降，票据业务代替流动性贷款趋势明显，预计2018年票据承兑余额和贴现余额在上半年会持续下滑或企稳，下半年随着经济企稳回暖预计会有所增加。同时，银行受实体信贷需求不旺及自身放贷意愿的影响，将通过增加票据贴现余额来适当支撑规模，直贴量会有所企稳，转贴量预计将增加，交易量预计增长较快。

从纸电票介质的交易方式看，电票将占到绝对比重。按照《关于规范和促进电子商业汇票业务发展的通知》要求，从2018年1月1日起，单张出票金额在100万元以上的商业汇票，必须全部通过电票系统办理，纸票占比持续减少。电纸票单张票面持续减少，笔数持续增加。随着票交所电票系统改造上线，交易量会有一个后续快速增长进程，特别是质押式回购和买入返售资金业务的交易后续更具有后发优势作用，包括创新产品发展等。当然，纸票占比减少并不否定纸票，尤其是小额纸票的流转，融资仍有服务的大量需求，因此有发展业务的空间。

从参与主体看，《票据交易管理办法》显示，直贴行将承担更为显著的背书责任，中小银行为提高票据流动性需要进行增信，说明参与主体将按照规模、信用等指标进行市场分层，大中型银行更具优势，以往相当部分直贴市场被中介机构所影响的局面将有所改善，直贴量止跌企稳，市场活跃程度会趋于理性，后续发展可期。交易中电票交易逐渐活跃，尤其当上海票交所正式发布票据收益率曲线，将会对票据估值、定价产生积极影响，交易主体及票据市场也会发生较大改变。