来源：CTA基金网综合

1月15日中国证监会副主席姜洋表示，将推出原油期货，欢迎境内外投资者参与，以满足境内外企业及投资者风险管理的需求。

对此，国内期货行业和石油行业都十分雀跃，此前市场盛传中国原油期货将于1月18日上线，然而16日有国内某期货公司高层表示，“我们没有接到任何检测的通知，因此18日是不可能的。”

据他介绍，原油期货上市必须经过一个严格检测的过程，不论是中国的还是国际的都是这样的——比如此次原油期货上市后有大量国外机构参与，它们资金出入境必须通过银行，然而银行方面不可能短期内办成这个事。这个过程的时间在3周左右。

其实，为了此次中国原油期货上市，中国证监会、上海期货交易所等部门和所有期货公司都在积极准备，青岛港和舟山大宗商品交易所等也在为原油交割库等方面进行准备，但是因为政策原因，中国原油期货上市的时间不断变化。

此前海关总署表示，2017年中国原油进口同比增长10.1%至4.20亿吨至纪录高位，因此石油央企和很多地炼企业都在国际原油期货交易所有自己的原油期货平台，“它们已经进行了很多年的交易，因此此次中国原油期货上市的国家战略意义大于企业意义”，有石油央企专家表示。

中国原油期货急于上市

此次中国原油期货的上市，不但中国石油行业的人关注，而且是全球经济界瞩目的大事件，很多国际投行和国际石油巨头都计划将部分资金投入到中国原油期货上，因此这部分资金如何进入中国并可以自由移动就是一个很大的问题，其中银行就成为重要的载体。

然而，“目前中国的银行不可能在三周的时间内完成中国原油期货需要的平台，这既是技术方面的原因，也有政策方面的原因，因此1月18日是不可能让原油期货上市的”，那位期货公司高层坦言，“这就像股票A股一样，交易必然以人民币结算，同时将这些人民币汇出境外也需要通过合法手段进行，然而目前银行方面尚没有完成这些准备。”

其实，对于中国原油期货的上市，中石油、中石化、中海油等石油央企和很多地炼企业虽然高兴，但是国内期货行业更高兴。

据了解，目前原油和黄金是最大的大宗商品，在纽约WTI和伦敦布伦特的原油期货中，每天有以亿计美元在交易——2017年12月13日在美国能源署数据公布后，WTI原油期货主力合约5分钟成交量为28545手，成交金额约16.3亿美元。

更多的交易就有更多的手续费，这让所有国内期货经纪公司都十分羡慕，“目前上海期货交易所的燃料油交易十分不活跃，急需原油期货上市来填补”，那位期货公司高层说。

而对于国务院、中国证监会和上海期货交易所来说，中国原油期货的上市，可能将使石油人民币对石油美元的地位进行威胁。

此前上海期货交易所旗下的上海国际能源交易中心（INE）副总经理陆丰表示，目前大宗商品的定价都是美元计价、美元结算，上海国际能源交易中心推出人民币计价结算的商品，可以理解为用美元计价的原油期货叠加人民币兑美元的汇率波动，因此在选用人民币计价的原油期货做原油国际贸易的时候可以简单用人民币直接支付的方式规避美元兑人民币大幅度波动带来的风险。

“过去，所有原油交易都以美元计价，因此美元成为必需品，美元的涨跌，也决定这些国家的财富和财政情况。一旦石油人民币的地位稳固，那么中国政府走出去就有了更多的资本”，那位石油央企专家表示。

只等银行完成

为了中国原油期货的上市，不但中国证监会、上海期货交易所等部门和所有期货公司在积极准备，而且青岛港和舟山大宗商品交易所等也在为原油交割库等方面进行准备。

此前2017年12月18日青岛港青岛实华原油码头有限公司总经理刘晋表示，为了中国原油期货的准备，它们在青岛港有40万立方米原油储罐；一旦中国原油期货上市，可能会有更多储罐。

“原油期货上市后，它们必然在青岛港有原油储罐，这对石油央企和山东地炼企业都十分必要，这些石油企业可以通过期货等灵活的方式进行生产和销售，甚至可以通过先卖后买或先买再卖的方式获得差价，过去只能在国外这种操作，现在在中国就可以如此操作了”，有青岛港人士说。

舟山大宗商品交易所也是一样，舟山大宗商品交易所是做远期现货交易的，目前已有原油、天然气等的交易，“一旦中国原油期货上市，很多交易者就可以通过中国原油期货和我们进行价格套利”，有舟山大宗商品交易所高层说。

而石油央企们都表示，作为石油央企，它们十分愿意在中国原油期货上市后，作为重要的交易方参与其中。

因此，一旦银行完成最后的平台搭建，并得到中央相关部门同意后，中国原油期货就可以上市了。（21世纪经济报道 何清）

获会员资格公司数量增至148家

继棉纱、苹果之后，作为“大宗商品之王”的原油，也有望近期登陆国内期货市场。Wind梳理显示，从2017年下半年至今，上海国际能源交易中心（以下简称“能源中心”）已相继完成交易规则、会员批准以及仿真交易等工作，且已受理客户申请交易编码。

国内原油期货上市在即

从正式批准到等待上市，国内原油期货市场已历时逾3年。

2014年12月，证监会批准上海期货交易所下属的上海国际能源交易中心（能源中心）开展原油期货交易，国内原油期货正式进入上市前的倒计时。

而从2017年6月份开始，原油期货推进工作明显加快。规则方面，能源中心2017年6月份发布《上海国际能源交易中心期货交易者适当性制度操作指南（暂行）》，并正式受理客户申请交易编码。

此外，能源中心去年下半年累计4批获得会员资格的期货公司名单，涉及数量148家。同期公布8家银行作为参与境外客户保证金存管业务的指定存管银行。

测试方面，2017年全年，能源中心已进行了五次原油期货上市前的全市场生产系统演练。第五次演练过后，上海期货交易所此前表示，通过这次演练，原油期货正常上市的技术条件得到进一步验证，系统已基本满足原油期货上市要求。

上海证券报此前援引业内人士观点，原油期货筹备工作有“三弹”：一是规则，二是会员，三是仿真。而从筹备情况来看，上述三项条件均已满足。

投资快报此前消息，原油期货预计1月18日上市，部分期货公司已收到上市时间信息，正在让有交易需求的客户尽快开户，以在原油期货上市前完成交易编码申请。

虽然该消息随后被市场否认，但近期上市却已成市场共识。

招商证券就认为，从目前情况来看，“中国版”的人民币计价的原油期货制度、规则和技术方面已经不存在障碍。

Wind梳理显示，苹果期货于2017年12月22日在郑商所上市交易，其分别于2017年12月9日、12月16日进行了上市前交易系统测试。此外，棉纱期货于2017年8月18日在郑商所上市交易，其分别于于2017年8月5日、8月12日进行了上市前交易系统测试。

炼化企业有望受益

市场分析，国内原油期货上市，意义重大。

据FIA的数据显示，在全球市场中，金融期货交易量占全球期货总交易量的88%，商品期货占比10%，其中能源期货占所有商品期货的1/3左右。

而根据能源中心报告分析，随着中国在国际原油市场中（尤其是中质含硫原油市场中）份额的不断增加，中国有可能建立一个有别于WTI和布伦特的反映本地区原油供求关系（尤其是中质含硫原油）的中心市场。因此，对于我国来说，适时推出一个着眼于亚洲地区，并且在国际上有较大影响力的原油期货合约是千载难逢的机遇。

招商证券研报此前分析，首先，人民币原油期货产生的“石油人民币”将回补中国经济，并有助于人民币国际化；有机会影响国际油价定价权，有助于消除“亚洲升水”的价格劣势；可以减少企业的石油现货库存和资金占用，协助完成石油战略储备。

其次，人民币原油期货将提供套期保值通道，为炼厂降低汇兑损失风险和交易成本。国内相关炼化项目企业都将受益明显。

投资者如何参与？

根据能源中心的报告显示，国内原油期货上市后，符合条件的境内外投资者均可参与。

其中，境外投资者有四种参与模式。一是可以通过境内期货公司代理参与交易；二是可以通过境外中介机构，并由境外中介机构委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者参与交易；三是可以通过境外特殊经纪参与者代理参与交易；四是可以申请作为境外特殊非经纪参与者直接参与交易。

对于境内投资者而言，其单位客户申请开立能源中心交易编码的，申请交易编码前5个工作日该单位客户保证金账户可用资金余额均不低于人民币100万元或者等值外币。个人客户申请开立能源中心交易编码时，申请交易编码前该个人客户5个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50万元或者等值外币。同时单位客户、个人客户还需符合知识测试要求、交易经历要求等。

2018年部分品种加快上市

随着国内原油期货踏入上市倒计时，2018年还有一批商品有望上市交易。

证监会副主席方星海方星海早前表示，苹果期货上市以后，还会研发上市红枣期货等特色产品期货，更好服务三农扶贫工作。

此外，将更加积极地研发上市更多期货、期权新品种，包括纸浆、20号标准橡胶、两年期国债、生猪、尿素以及铜期权等。

各家交易所也在积极推动部分品种上市。其中上期所已表示将研发黑色金属系列新品种，推进不锈钢期货研发工作；郑商所将积极推进棉花、PTA（精对苯二甲酸）期权开发和上市；大商所则表示将加快推出玉米、铁矿石等品种期权。（Wind资讯）

原油价格创过去3年新高 “通胀交易”卷土重来

2018年以来，油价持续创新高。

截至1月16日20时，布伦特原油期货报价在69.34美元/桶，隔夜盘中一度创下过去3年以来最高值70.36美元/桶，美国WTI原油期货报价63.89美元/桶，隔夜盘中同样刷新过去一年高点64.89美元/桶。

在巴克莱大宗商品分析师Warren Russell看来，全球油价之所以持续飙涨，得益于多重因素的共振，其中包括美元持续下跌至过去两年低点90.29、美国冬季寒冷天气引发原油需求旺盛、OPEC持续减产效应日益凸显，以及美国EIA原油库存已经连续8周下降，创下2015年3月以来最低水平等。

这同样引发金融市场对全球通胀压力升温的担心。

高盛商品研究部主管Jeff Currie发布最新报告称，若油价持续高于70美元/桶，全球央行将不得不应对新的通胀压力，这引起了“通胀交易”的卷土重来。

油价飙涨探因

在Warren Russell看来，触发今年以来油价能如此飙涨的最大催化剂，是美国EIA原油库存连续8周下降，创下2015年3月以来最低水平。

究其原因，是美国寒冬天气导致原油需求持续旺盛，大幅抵消了页岩油增产效应。

21世纪经济报道记者注意到，在去年11月中旬，对冲基金持有的NYMEX轻质低硫原油期货的净多头头寸为372239手，随着过去两个月美国EIA原油库存持续下滑，到今年1月16日当周，对冲基金所持有的净多头头寸迅速增长至432650手。

Warren Russell向记者直言，加之今年以来美元持续下跌带动原油期货价格持续上涨，伊朗与委内瑞拉时局动荡再度推高原油地缘政治风险溢价，当前押注油价上涨已经成为胜算极高的套利交易之一。

随着油价持续上涨，市场的质疑声随之层出不穷。

德国商业银行分析师Carsten Fritsch向记者指出，当前油价涨幅已经脱离了原油供需关系基本面状况，以及交易者对风险的把控力度。究其原因，尽管OPEC减产协议正促使全球主要经济体原油库存下降，但当前原油库存仍高于OPEC减产目标——过去5年平均水准。

具体而言，一是美国原油库存持续跌向5年均线，但不少国家原油库存不够透明，包括部分国家趁着此前油价低迷时加大从非OPEC国家进口原油，导致原油隐性库存增加；二是当前全球主要经济体原油库存仍比过去5年平均值高出约1亿桶原油。

这意味着全球原油仍处于供应相对过剩状况，油价迭创新高趋势能否持续，存在较大变数。何况在经历寒冬取暖用油高峰期这个季节性因素后，今年二季度不少炼油厂纷纷停工检修设备，到时油价需求骤降，油价顺势冲高回落的几率大增。

“其实，OPEC部分成员国并不愿看到油价快速上涨。”一家美国商品投资型对冲基金经理向21世纪经济报道记者直言。究其原因，一方面高油价势必促使美国页岩油开采力度加大，导致全球原油市场更长时间处于供应过剩状况，另一方面高油价也会刺激少数OPEC成员国悄悄增产创收，导致OPEC减产协议延长效果大打折扣。

据媒体报道，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，在1月21日于阿曼举行的OPEC部长级监督委员会会议上，俄罗斯将可能讨论退出减产协议的可能性。

“不过，这未必会对原油价格持续上涨构成负面冲击。”这位对冲基金经理指出。只要美元指数持续下跌，全球油价高位运行不怕没有“支撑”。

“未来布伦特油价能否保持在70美元上方，主要取决于两点，一是OPEC减产协议能否抵御美国页岩油增产，令全球原油库存持续下滑，二是美元（指数）是否跌破90整数关口，助推油价进一步上涨。”Carsten Fritsch直言。

通胀交易卷土而来

值得注意的是，油价持续上涨引发全球通胀压力升温的担忧，正悄然影响不少国家央行的货币政策走向。

“在去年原油供应过剩时期，欧洲央行还能以油价上涨难以持续为由延长宽松QE政策，如今随着全球原油供需关系趋紧，欧洲央行必须重新审视油价持续上涨对欧元区通胀压力上升的冲击。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外汇策略主管Marc Chandler向记者分析说。

上周欧央行公布的2017年12月份货币政策会议纪要显示，随着通胀上升，与利率相关的指引重要性将会有所增加。

这番表述被金融市场解读为，若油价上涨导致欧元区通胀压力回升，欧洲央行将渐进式调整前瞻性指引，向市场释放提前收紧货币政策的信号。

“尽管欧元区经济复苏尚未转化为工资和物价上涨压力，甚至去年12月CPI因能源价格走低而回落，但欧洲央行部分官员已经不愿再等到通胀压力明显回升后再考虑收紧货币政策——只要欧元区PMI高于长期均值，加之油价等能源价格持续上涨，欧洲央行应该尽早收紧货币政策应对潜在的通胀压力。”Marc Chandler直言。

在上述美国对冲基金经理看来，当前受油价上涨影响的央行机构，应该是美联储。此前美联储之所以对鹰派加息保持“克制”，一个重要原因就是美国持续出现低通胀状况。然而，美联储不少官员认为，这种低通胀局面是“暂时的”，随着原油等大宗商品价格回升以及美国就业率上升与工资增加的传导效应，美国低通胀状况将在今年得到扭转。这无形间激发近期美联储官员暗示今年加息4次，高于市场普遍预期的3次。

“随之而来的，是欧洲、日本央行不得不跟随加快收紧货币政策步伐。”他指出。这恰恰让对冲基金看到押注通胀交易的新获利空间——由于美联储鹰派加息未能提振美元汇率，不少投资机构相信这背后是金融市场对欧洲和日本央行尽早收紧货币政策抱有更高的期望值。若油价上涨与通胀压力升温触发美联储、欧洲日本央行相继加快收紧货币政策步伐，那么欧元日元兑美元的升值幅度将更大，他们买涨欧元日元的举措将迎来更高回报。

但是，这种交易模式往往“牵一发而动全身”，若油价出现回落导致通胀压力骤降，对冲基金只能迅速撤离与通胀交易相关的所有投资品种“自保”，由此触发金融市场动荡。

“当前这些对冲基金正密切关注OPEC减产协议、美国页岩油增产、产油国地缘政治风险、全球经济增长趋势正如何改变全球原油供需关系，稍有油价回调迹象，他们就会尽早撤离避开多头踩踏冲击。”这位对冲基金经理坦言，他们尤其会关心中国等用油大国今年原油需求增加量能否抵消美国页岩油增产，从而持续拉低全球原油库存助推油价更上一层楼。

1月16日，中国石油天然气集团公司发布最新报告预测，今年中国原油需求或上升4.6%，至6.15亿吨；其中原油进口量或增加7.7%，至4.51亿吨。“不少对冲基金看到这份数据，对油价持续上涨与通胀交易的信心会增加不少。”上述对冲基金经理分析说。（21世纪经济报道 陈植）