在大中华苹果产业链或者说手机产业链公司一片哀鸿片野中,苹果又创下了历史新高。在当前时点看,重要的已经不是销量,而是估值和成长性。

首先还是讲一下销量的问题,无论市场的预期之前多么的乐观,现在砍单声风起多么悲观,明年一季度的销量我们从换机周期和销量数据看仍然预计同比上升、就今年新款的备货数预计就与去年持平。在iPhoneX 上市后,市场过多关注X 销量细节,但这是一款相对8涨价超过40%、相对8P 涨价25%的机型,即使考虑销量持平,无论苹果还是供应链营收规模都将大幅增加。

估值看,当前供应链白马已经回到对应明年20-27倍,与年初情况相似,市场普遍认为电子甚至可能估值家电化,但是从几家龙头的发展,我们可以看到明年依旧能够维持50%以上增长,无论PE、PEG当年估值都回到低位。

创新看,今年iPhone X 可以类比iPhone 4,虽然出现类似天线门的很多问题,但是划时代的意义已经确立,明年升级版本将会极大促进换机周期。同时供应链大陆公司预计在马达、天线中能够有所突破,5G射频加速推进,无线充电普及产品,电池的产业链分工不会改变,FPC持续本土化趋势,3D 识别依旧引领国内创新,创新带动的模组等产品升级持续,更重要的是大陆公司的品类扩张明显。

看明年的手机,我们继续推荐高端看苹果,中低端看国内的投资主线,虽然OV 今年销量增速较低,但是结构性机会出现了小米的高增长,明年持续看好小米生态圈,特别是手机周边的其他配套市场,智能硬件从14年的预期到今年小米生态圈终于逐步兑现,明年预计将持续超预期,单品超百万将成为常态。

为什么苹果持续新高,难道只是单纯的手机销量和价格上升?我们应该把眼光放得更长远,汽车、AR、无线充电的品类拓展、App Store 和配件收入的高增长、AirPods 的脱销、AppleWatch进入稳定增长期、HomePod 的数据入口价值,手机外无数的增长点带来未来的期许,也是我们看好供应链核心公司的原因。大陆电子公司的成长逻辑绝对不是单纯的手机销量乘以价格,这么多年看到的是对于日台厂商的份额渗透,横向品类延伸,上游垂直整合挖局供应链价值等。站在这个逻辑基础上,大陆电子公司的成长空间依旧巨大,即使看短期的品类横向拓张,单价上升,我们认为近两年的成长逻辑极其确定。