来源： 中国保险资产管理业协会

我国保险资产管理业发展分析

中国保险资产管理业协会

（本稿件刊登在《中国金融》2017年第19期）

党的十八大以来，我国金融改革发展取得新的重大成就，金融业保持快速发展，保险业作为现代金融体系的重要组成部分，也实现了持续健康发展。2016年，保险资产管理业伴随保险主业一起，把握机遇，直面挑战，实现了平稳较快发展。为全面、客观展现保险资产管理业2016年的改革发展情况，中国保险资产管理业协会（下称“协会”）牵头组织撰写了《中国保险资产管理业发展报告(2017)》 （下称《报告》）， 《报告》对2016年保险资产管理业发展的外部宏观经济环境、保险主业情况进行了概述；全面客观分析了2016年我国保险资管业的情况，并围绕业内外关注的行业热点进行了专题分析。《报告》即将公开出版，以下为《报告》要点。

2016年，我国保险资产管理业保持较好、较快发展，成为大资管行业重要组成部分。第一，资产总规模持续快速增长。截至2016年末，保险资金运用余额达13.39万亿元，较年初增长19.78%。第二，配置结构日趋多元。近年来，保险资金配置中银行存款、债券占比持续下降，另类投资配置比例不断提升，2016年，包括另类投资在内的其他投资占比首次超过债券配置比例，成为保险资产配置的重要类别。第三，投资收益稳中有降。2016年保险资金投资收益率为5.66%，相比2015年收益率7.56%，下降1.9个百分点。第四，资管产品发展保持较快步伐，服务实体经济力度持续加大。截至2016年底，保险资产管理机构累计发起设立各类债权、股权投资计划627项，合计备案（注册）规模15678.67亿元。第五，全面监管不断强化，改革发展稳步推进。2016年保险资产管理业全面持续强化监管，保持对重点风险的从严态势，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

一是保险资产管理业监管进一步完善，更加注重防范金融风险和服务实体经济。第一，更加注重风险防控，牢牢守住风险底线。主要是强化资产负债管理约束；强化偿付能力监管， “偿二代”正式全面实施；加强公司治理和内部控制；完善多工具的事中事后监管；加强现场和非现场检查的频率和覆盖面；加强激进投资行为的重点监管；加强金融产品业务监管。第二，积极支持实体经济发展和参与民生保障。保险监管部门积极引导保险资金支持“三去一降一补”、供给侧改革战略、国家重大战略建设。发挥保险资金长期投资的优势，为国家战略项目提供资金支持。同时，进一步丰富保险资金支持实体经济的工具，鼓励运用股债结合、夹层基金等创新工具对接优质资产。通过政府和社会资本合作模式(PPP)、资产证券化等方式满足实体经济融资需求。第三，继续深入推进市场化改革创新。一方面，保险资金运用改革继续推进，投资渠道和领域进一步拓宽，与国际通行的监管方式基本一致。另一方面，注重引导提升保险资产管理公司创新能力。此外，多层次保险市场建设进一步加快，中保投资有限责任公司成立，上海保险交易所开业。第四，筑牢保险业及保险资产管理业安全稳健发展根基。2017年，为明确当前和今后一段时期保险业的任务和要求，保险监管部门连续出台了多个文件，即“1+4”系列文件，对保险监管和行业改革发展作出了总体部署，是一项系统性工程。

二是保险资产管理的行业自律建设不断推进。行业自律是协会重要工作职能，2016年主要工作包括以下几个方面。第一，完善自律组织建设，明确自律开展模式。通过完善自律工作的组织架构，制定《中国保险资产管理业协会自律管理办法》等加强自律建设。第二，构建自律规则体系，夯实自律制度基础。协会陆续制定发布了《中国保险资产管理业协会章程》 《中国保险资产管理业协会自律公约》等基础制度，并出台行业自律的业务规则等。第三，推进自律有效实施，落实监管配套要求。适时采取自律管理措施完善行业运行规范；配合监管部门开展相关内控指引、信用评价等工作。

三是保险资产管理业的市场主体多元化、差异化格局基本形成，保险资产管理机构投资管理能力建设日趋完善。具体的，从市场主体情况看，截至2016年末，我国已有的综合性保险资产管理公司23家，资产管理公司总资产达426.29亿元，较年初增长了20.97%; 11家保险公司在香港设立机构；设立养老保险公司7家。从投资管理能力牌照情况看（包括股票投资能力、无担保债券投资能力、股权投资能力、不动产投资能力、基础设施投资计划产品创新能力、不动产投资计划产品创新能力和衍生品运用能力等七类），31家参与调研保险资产管理机构中，持有最为集中的投资管理能力牌照为无担保债券投资能力（28家机构）、基础设施投资计划产品创新能力（26家机构）和股票投资能力（25家机构）。此外，超过70%的机构拥有5张或以上的投资能力牌照（见表1、图1）。

图1：保险资产管理机构持有各项投资能力数量情况统计

四是保险资产管理业投资情况整体稳健安全。2016年从资产规模及运用余额看，保险行业资产总额达151169.16亿元，相比年初增长22.31%，增幅创阶段性新高；保险资金运用余额133910.67亿元，较年初增长19.8%，其中上半年增幅较大，下半年增幅逐步趋稳。从配置结构看，保险资金资产配置继续保持相对稳健、有效和多元。截至2016年末，保险资金运用余额配置于银行存款24844.21亿元；债券43050.33亿元；股票和证券投资基金17788.05亿元；其他投资48228.08亿元。就资产配置的主要特点而言，第一，以另类投资为主的其他投资增长较快；第二，大类资产配置灵活性提升，各月的保险资金资产配置结构有较为明显差异。从投资收益看，保险资产管理业收益较为稳健，保险资金运用收益率为5.66%，投资收益率出现一定下行与2016年“低利率”和“资产荒”的环境相关度较高，但基本符合保险负债端要求，总体较为合理（见图2、图3）。

图2：2016年月度保险资金运用有关情况

图3：2016年末保险资金大类资产配置情况

五是保险资产管理机构受托业务保持较快发展态势。从业务方向上看，目前保险资产管理公司受托业务主要包括受托关联保险机构保险资金业务、关联保险机构以外的保险资金业务、业外第三方非保险资金的业务三方面。从受托管理保险资金情况看，2016年，受调查的31家保险资产管理机构资产管理规模约为13.72万亿元，其中受托保险资金约9.56万亿元，占总资产管理规模比例为69.68%。从受托管理第三方业务情况看，31家调研机构中已开展第三方业务的保险资产管理机构共有25家。此外，部分机构取得了企业年金基金投资管理人资格，截至2016年末，保险机构共管理企业年金组合资产规模5732.07亿元，占全部金融机构管理规模的53.71%。6家保险机构取得了基本养老保险资金投资管理人资格（见图4）。

图4：2016年各类金融机构管理的企业年金组合资产规模占比

六是保险资产管理产品注册数量与规模同比稳步增长，较好地支持了实体经济发展需求。2016年，保险资产管理机构共注册保险资产管理产品152项，注册规模3174.39亿元。其中，注册基础设施债权投资计划57项，规模1477.53亿元；注册不动产债权投资计划77项，规模1001. 86亿元；注册股权投资计划18项，规模695亿元。从注册主体情况看，共有23家市场机构注册债权投资计划。此外，注册数量排名前四位的机构共占总注册量的38%。从行业投向情况看，基础设施债权投资计划主要投资于交通、能源等领域。不动产债权投资计划主要投资于商业不动产、棚户区改造等。分区域情况看，注册产品覆盖的区域分布广泛，债权投资计划注册分布在全国27个省、市、自治区。其中注册规模前三位分别为甘肃、北京、山西。从信用评级情况看，134项债权投资计划产品中，AAA评级产品105项，数量占比78%（见图5）。

图5：2015年和2016年各类注册产品规模（亿元）

七是保险资产管理行业的人才结构分布及人才建设与行业发展的实际需要基本相适应。从参加调查的31家保险资产管理机构相关情况看，截至2016年末，从业人员数量不断增加，专业从业人员（不包括保险公司的资产管理部门）达5956人。同时，从业人员涉及的专业领域不断丰富，涉及投资管理、管理服务、合规风控信评、运营支持、销售或财富管理、研究、产品、公募、私募等九大类专业条线，基本实现了对前、中、后台职能的全覆盖。其中投资管理类人员超过1800人，数量最多。此外，从保险资产管理业投资研究情况看，21家保险资产管理机构设有从事专职研究工作的部门，行业专职从事研究工作的人员达到约360余人，研究领域普遍涉及宏观、股票、债券、基金及产业研究。

八是保险资产管理业基础设施建设明显提速。一方面，协会积极开展行业基础设施建设。截至2016年末，根据业务发展与行业需求，与会员单位展开合作，着力建设了产品注册系统，实现了产品注册工作的规范化、高效率和智能化，进一步促进保险资产管理产品快速发展。另类投资管理系统——“资管云”平台，向会员单位提供信息系统服务的方式解决另类投资管理无系统的问题。资产管理信息交互系统，为各类项目、产品、配置信息的发布、筛选、意向预约提供综合性服务平台。场外基金一站通平台，实现与中国结算FISP平台的全面对接，解决会员单位普遍存在的场外基金投资效率及安全问题。另一方面，上海保险交易所成立后，保险资产登记交易平台逐步搭建，为保险资产管理及相关产品的交易提供基础设施和服务等。

一是保险资金支持实体经济的力度和能力显著提升。党的十八大以来，保险资产管理业紧紧围绕服务实体经济，采取了一系列政策措施，发挥资金优势，不断拓展服务领域，创新服务方式，发挥积极作用。截至2016年末，保险资金通过基础设施投资计划、未上市股权、信托等方式服务实体经济和国家战略。其中，保险资金以债权、股权计划形式，支持“一带一路”倡议，投资规模达5922.64亿元；支持棚户区改造， 自2013年开始，不动产债权投资计划出现棚户区改造项目，截至2016年末，保险资金以债权计划形式支持棚户区改造规模达968.06亿元。此外，保险资金还以多种形式参与助力京津冀协同发展、长江经济带发展和振兴东北老工业基地战略等，在依法合规、审慎稳健原则下积极助力实体经济发展。

二是保险资产管理业在参与PPP项目方面进行了初步实践。宏观环境为行业参与PPP项目提供机遇，从国务院到国家有关部委等均出台了相关支持性政策，推动PPP模式在我国的发展，在此方面保险资金进行了初步实践。如在理论层面，探索了以股权投资方式与地方政府成立引导基金（产业基金）、通过基础设施债权和股权计划等投资方式为特定的PPP项目方提供资金支持等模式。在实操层面，截至2016年底，共有超过6家专业机构以不同方式参与PPP项目。此外，中国保监会也不断规范保险资金探索参与PPP投资，在《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》 《中国保监会关于保险资金投资政府和社会资本合作项目有关事项的通知》等文件中先后对保险资金参与PPP项目的监管进行了明确。

三是保险机构的二级市场股票投资整体平稳有效。 《报告》查阅了A股在2015年和2016年共计约5930份权益变动报告书，并对二级市场中的重大权益变动（超过5%）情况等进行梳理。2016年，保险机构举牌7次，占同期全市场总次数的比重为4.35%。同时，从参与重大权益变动交易的标的情况看，投资股票标的分属于21个行业，且主要以股息率高的成分股为主。保险资产管理行业的股票投资普遍保持了价值投资、责任投资和稳健投资的理念，整体平稳有效。

四是保险机构的偿付能力整体较为充足稳定。以165家保险集团、财产险公司、人身险公司以及再保险公司披露的偿付能力报告等公开信息为依据，《报告》分析了2015年第四季度到2016年第四季度之间5个季度的保险机构偿付能力充足率情况。从核心及综合偿付能力充足率中位数看，各类型保险机构均较为充足，具体的，人身险公司的偿付能力充足率的中位数相对最低，其次是再保险公司，最高的是财产险公司。 《报告》还就偿付能力风险管理(SARMRA)评分进行了统计分析。三类保险公司中，整体再保险的偿付能力风险管理能力评分高于人身险公司，而人身险公司评分高于财产险公司。其中，财险公司平均得分为70.72分；人身险公司平均得分76.35分；再保险公司平均分为81.91分。因此，整体看，“偿二代”正式实施一年来，保险公司资本内生能力显著增强，行业偿付能力保持了充足稳定。

五是保险资产管理机构内部风险防控体系建设显著加快。一方面，强化保险业资产负债匹配管理得到监管部门高度重视，也逐步成为行业一致共识。全行业积极参与保险资产负债匹配管理工作，2017年7月，中国保监会正式发布《中国保监会办公厅关于征求对保险资产负债管理监管规则意见及开展行业测试的通知》，行业资产负债匹配管理工作取得显著进展。另一方面，保险资金运用内部控制也得到强化。中国保监会发布《保险资金运用内部控制指引》 （下称《指引》）， 《指引》采取总、分框架结构，体现为“总指引+配套应用指引”形式。2016年有170家保险机构开展了针对上一年度保险资金运用内部控制的专项审计工作，审计结果显示，133家审计情况正常。整体上，内控指引的相关要求在行业内得到了较好和贯彻执行。

六是新会计准则对保险资产管理行业带来一定挑战。2016年，财政部根据《中国企业会计准则与国际财务报告准则持续趋同路线图》，借鉴《国际财务报告准则第9号——金融工具》并结合我国实际情况，启动了金融工具相关会计准则的修订工作。此次新会计准则的修订最主要包括三个方面：金融资产分类由现行“四分类”改为“三分类”；金融资产减值会计由“已发生损失法”改为“预期损失法”；套期会计更加如实地反映企业的风险管理活动。新会计准则对保险资产管理的影响较大，带来一定挑战，主要体现在利润波动性管理和预期信用损失管理等方面。

展望未来，中国保险资产管理业的发展挑战与机遇并存。挑战可能来自于多方面，如资金成本抬升和行业竞争加剧情况下，资产配置难度显著加大；部分保险资产管理机构的资金成本高企，产品竞争力有待进一步提高。但同时，稳定的宏观经济运行环境，第五次全国金融工作会议为保险业的发展明确了方向和目标，为保险资产管理业服务主业，保持健康发展创造了条件。