作者：扈大威，中国国际问题研究所科研处处长，副研究员

本文来源：中国国际问题研究院

摘要：欧元区经济当前的复苏事实上相当脆弱，尽管近期可保乐观，但中长期则存在很多不确定因素和限制因素。

进入2017年以来，欧元区经济持续稳步增长，并有望在未来2-3年里维持短期向好的局面。但欧元区内外政治、经济风险并存，成员国之间发展不平衡现象显著，影响其经济增长的可持续性。受金融和主权债务危机后续影响，以及人口老龄化的拖累，欧盟经济实现中长期强劲增长存在较大阻力。进一步推动结构性改革、深化经济一体化，是欧洲经济行稳致远的关键。

欧元区内部发展仍不平衡

据欧盟统计局公布的数据，2017年第二季度，欧元区19国和欧盟28国GDP增速均为0.6%，增速比去年同期分别提高了2.1%和2.2%。对于欧债危机以来在衰退中苦苦挣扎的欧洲经济而言，这样的数据令人鼓舞。

国际货币基金组织的分析报告也认为，过去一年间欧元区实现了经济增长，进一步巩固了经济复苏的势头。IMF预期欧元区2017年全年经济增长有望达到1.9%，2018年将增长1.8%。区内各国失业率由2016年的10.0%降低到2017年的9.2%，预计2018年进一步降低至8.8%，从而实现经济增长与就业增加的相互促进。

令人担心的是，欧元区内成员国间经济增长的分化情况比较严峻，可谓几家欢喜几家愁。在爆发欧债危机的国家中，2017年第一季度爱尔兰经济增速换算为全年增速为6.1%，西班牙为3.0%，葡萄牙3.0%，都超过了欧元区平均增速（2.5%），表明它们已经渡过债务危机和财政紧缩的最困难阶段；而意大利的2.1%和希腊的0.8%，则拖了整体经济的后腿。总体看目前欧元区经济作为整体已经恢复到2007年危机之前的水平。但是意大利仍显著低于其2007年的经济规模。同时，围绕希腊债务的进一步重组方案的分歧仍将是影响欧洲经济形势的一大不确定因素。在欧洲核心国家中，德国经济增长强劲，2.9%的年均增速拉动区内经济增长，体现了经济增长引擎的作用；而法国1.5%的年均增速则令人担忧。

欧元区经济增长面临多样化风险

分析人士认为，欧元区经济复苏主要得益于区内需求的增加。欧央行对国债市场的干预稳定了主权债券市场，而宽松货币政策则为银行提供了充足流动性，并确保实体经济得到信贷支持。上述举措提振了欧元区企业界的经济信心和投资意愿。而国际贸易对经济增长的拉动作用次之，这也显示出整体国际经济环境对欧元区的经济复苏的制约。一旦主要贸易伙伴的经济增长出现大的起伏，欧元区的复苏势头也会随之受到影响。进一步分析，欧元区经济当前的复苏事实上相当脆弱，尽管近期可保乐观，但中长期则存在很多不确定因素和限制因素。

具体而言，欧洲经济增长面临的主要风险在于以下方面：一是存在外部风险，如果全球信贷收紧，资金抛售欧元区国债，举债国家公共债务偿债支出将要增加。此外，国际贸易受到保护主义的影响而发生逆转，也会对欧洲经济构成外部冲击。来自美国经济的影响尤其重要，包括美联储加息以及特朗普政府采取的贸易保护主义政策都构成欧洲经济持续复苏的重要外部风险。

二是在政治风险方面：欧元区成员国公众对一体化的反对情绪将成为影响投资信心的重要因素，特别是当部分成员国出现持续的对外收支不平衡以及生活水平停滞不前时，反一体化情绪就会抬头。在法国大选期间，由于担心勒庞领导的极右翼政党上台，部分欧元区国家主权债务的收益率出现上扬。好在选举结果出台后，马克龙赢得大选，各国长期国债收益率随之回落。

三是欧元区银行体系的内在风险，包括银行盈利水平下降，坏账率增加，银行系统性风险的存在等，随时会考验欧盟银行业联盟风险监管的有效性。另外，欧元区国家劳动生产率的增速自1990年以来在不断下降，也表明其经济增长后劲不足。分析认为，2021年前后，欧元区作为一个整体，失业率将回到危机前的8%的水平，但其中占1/3人口的地区失业率仍将维持在2位数，这依旧是一个很高的水平。

此外，欧元区成员国总的公共债务与GDP之比下降缓慢，部分成员国公共及私人部门资产负债表的修复还没有完成。这意味着一旦发生国债收益率上扬的情况，或者区内爆发银行业危机时，欧盟可以用来进行干预的财政手段十分有限。日前，欧央行行长德拉吉在讲话中一度暗示欧央行有可能逐步退出量化宽松政策，此举立刻在债市产生冲击，充分说明了欧洲经济形势的脆弱和投资者心理的高度敏感。

严格财政紧缩应对危机效果显著

欧元区经济的进一步复苏，表明在美欧国家黑天鹅事件频发、民粹主义思潮暗流涌动的情况下，欧盟通过应对欧债危机的系列举措和制度革新保持了自身经济的稳定增长，意义重大。特别是在英国脱欧、部分成员疑欧离心倾向加剧的背景下，对提振欧盟内部士气，争取时间深化一体化和结构性改革都有重要意义。这一成绩对于德国主导下欧盟通过财政紧缩、重债国家内部贬值等途径实现稳定和减少公共债务占比目标的策略，也是一个利好。

受稳定与增长公约的约束，欧元区的宏观经济政策框架是严格财政紧缩，同时有条件地实行宽松的货币政策。欧盟经济复苏表明，财政紧缩政策并没有导致欧元区内出现通货紧缩等不利情况，这无疑有助于人们恢复对统一货币制度安排的信心。