1月份的38.5%，2月份的45.5%，今年以来，票据融资在当月新增贷款中的占比连续攀升，但3月份回落至20%左右，4月份基本持平，为21%。其中，票据保证金存款是银行存款增长中不可小觑的部分。

实际上，对于票据融资“井喷”的质疑之声，一直充斥市场；传统的银行承兑汇票开票、贴现业务也被冠以信贷“蓄水池”、企业“套利工具”等称谓。

5月18日，审计署在其发布的《关于中央保持经济平稳较快发展政策措施贯彻落实的审计情况》(下称“公告”)中称，由于一些基层银行审核把关不严，一些企业利用虚假合同和发票办理票据贴现，部分贴现资金被存入银行谋取利差，而未注入到实体经济运行中。这不仅影响金融对实体经济增长的支持力度，虚增了银行存贷规模，也加大了银行系统性风险。公告同时表示，审计指出上述问题后，有关部门和银行正在研究制定改进办法。

这一信息立刻引发银行人士的高度关注。“我的感觉是，将会有措施出来。比如，加大对贸易背景真实性的审查，票据贴现的利率可能也将有些变化。”5月21日，一家中小银行对公业务负责人说。

而在公告发布前，部分银行已对票据业务采取行动。

5月21日，东部一家城商行人士称，对于银行承兑汇票，企业在开票时，如果不是存入全额保证金，则保证金存款原则上将执行活期存款利率，即年利率0.36%，将大大低于目前的票据贴现利率(目前，长三角地区票据直贴的年利率为1.5%左右)。此举首先将缓解银行的利润压力，其次，企业通过开票、贴现套利的空间不复存在。

而更多的银行则是设法挤掉存款中的“虚增”成分。“我们严格控制保证金存款在全部存款中的比重，不能让这一比例随意增长上来。”是日，一家上市银行管理层人士说。

套利驱动力在银行？

前述中小银行对公业务负责人称，此前，他所在银行曾对票据业务进行了全面检查。

检查的情况表明，从承兑、贴现等单个环节来看，企业的做法是合规的，如在承兑环节，有合同；贴现环节，合同、发票都是具备的，而且与票据显示的内容相吻合，都没有问题。但“从票据业务与企业经营情况的关联性来看，存在不合理之处；比如，企业往年销售额中只有10%通过票据结算，但今年，这一比例大增，显然在逻辑上有问题，合理性不足。”上述中小银行对公业务负责人直言。

其实，这背后有多重因素。首先，市场化的贴现利率的下降幅度要大于一般性贷款基准利率的降幅，企业融资形式自然转向低利率的票据融资。目前，6个月以内的短期贷款基准利率为4.86%，而票据直贴的年利率依然低于1.98%(6个月定期存款利率)，在长三角地区，直贴利率只有1.5%左右。

其次，正是因为票据贴现利率与半年期存款利率的倒挂，也为部分企业利用票据融资进行套利提供了可乘之机。

一种套利路径为，企业通过开半年定期存单，以存单进行质押办理银行承兑汇票，向银行申请贴现，借机赚取利差。以1亿元计算，企业可获得利润10万元左右(已扣除承兑手续费5万元)。企业可用贴现得到的资金循环操作，获得高额利润，并且不占用企业资金。

原则上，企业不得自开、自贴票据；“所以，一般是通过关联企业来实现，还有一些银行给的敞口比较大，保证金存款比例较低，给了企业一定的便利。”5月21日，上海一位大行对公客户经理说。

“虽然有套利的倾向，但实际上驱动力不在企业，而在银行。”前述上市银行管理层人士一针见血地表示，少数地区的银行在企业贷款后，资金并不直接让企业使用，而是开银行承兑汇票，贷款资金变成全额保证金存款，看上去也非常保险，没有风险敞口；而企业也有需求，因为企业必须要融资，1000万元的贷款，开成10张100万元的银行承兑汇票，一样起到了支付作用。

“承兑业务的存在有其合理性，适当有一些贷款转成承兑汇票，对银行有利，一方面收取了贷款利息，变成票据，有一定的存款沉淀(即保证金存款)。所以，如果是正常的支付手段，企业和社会都有需求。”上述银行管理层人士续称，但如果银行刻意把这样的“文章”放大，就会埋下风险隐患。

他提及一个极端的现实案例，一笔资金竟然滚动开票、贴现达10多次。如此一来，一笔资金就会被放大为数倍的保证金存款出现在银行的账面上。

多位银行人士称，不排除少数基层行为了拉存款，采取一些放大的做法；因为有存款考核任务，同时也有“占据信贷规模的想法”。但上述“放大”的做法会导致票据保证金存款在各项存款中的比重过高，存在一定的“泡沫”。

严控保证金存款占比

前述上市银行管理层人士坦言，如果是银行主导的票据业务非正常增长，“泡沫”累积到一定程度，将会危及银行未来的支付能力。理由是，如果虚增的因素很大，也就表明并没有那么多资金在银行体系内；而有了“虚假”的存款，银行再去发放贷款，一旦票据链条断裂，数次的周转产生的资金效应将会消失。

对此，审计署建议，特别要加强对票据业务贸易背景的真实性、票据业务操作的规范性以及假票据等方面的现场检查。

此前，除业务检查之外，“我们内部还有一些动作，如票据直贴的利率将适度上调；加大检查力度，关键是严格审查贸易背景的真实性等。”前述中小银行对公业务负责人表示。

在实际操作中，票据保证金存款执行定期存款利率水平，不仅是企业实现套利的前提，也是银行吸引企业开票的关键条件。

迫于利润考核的压力，“现在除全额保证金存款执行定期，只要有敞口的，原则上保证金存款都要执行活期存款利率。”一家城商行对公业务人士说。

另一家大型银行资产负债管理部人士称，“无论是否是全额保证金，都要跟客户谈利率方式，尽量争取活期，这样一来，企业滚动套利的驱动力也就没有了。”

对于票据保证金存款，“我们基本执行活期利率，如果客户的综合贡献度很高，平时有很大规模的存量(如资金沉淀)，并且拥有高信用度，才给定期的水平。”上海一家大行信贷说。与同业相比，该行新增贷款中票据融资的占比较低。

如果说票据保证金存款利率的执行情况，需要视企业的意愿和银行的议价能力而定，那么，调整相关的考核办法则是可控的。

在前述上市银行管理人士看来，针对基层银行存在“放大”驱动力的情形，将票据保证金存款排除在存款考核任务之外，是一个不错的办法。