来源：摩斯农码  作者：王燕 

专题摘要

    中国棉纺产业的行业集中度偏低，行业竞争充分，有利于产品价格的市场化形成。棉纱生产成本中，棉花原料占棉纱总成本约60-70%。

    棉纱期货自2017年8月18日起上市交易。首批上市交易棉纱期货合约为CY1801、CY1802、CY1803、CY1804、CY1805、CY1806、CY1807、CY1808，各合约挂牌基准价均为23000元/吨。

    在四省设有35个棉纱交割厂库。河南、山东和江苏的棉纱交割厂库升贴水为0元/吨，浙江的棉纱交割厂库升水为380元/吨。

    棉纱期货合约标的为C32S纱，标准交割品为18.5tex（32英支）普梳棉本色筒子单纱（环锭纺），实际捻系数为300-420，棉纤维含量100%，异性纤维含量≤80处/20kg。

非标准交割品在交割月1-9个交易日可自报升贴水交割，交割月第10个交易日进行标准交割品集中交割。

一、国内外棉纱供需格局

（一）全球棉纱贸易格局

数据显示，2016年全球棉纱单边贸易量约330万吨。其中，中国棉纱进口量占比约51%，印度棉纱出口量占比约31%，其次分别是巴基斯坦、越南和美国。

从国内外棉纱比价上看，21支及以下纱线，巴基斯坦有优势；50支及以下纱线，国内企业有优势；21-40支是国内中小企业与印度、越南竞争白热化的品种，棉纱期货标的确定为C32S。

（二）国内棉纱供需格局

统计局数据显示，全国棉纱产量前三甲分别为山东、河南和江苏，合计占比约63%。

海关数据显示，2016年中国棉纱进口约197.2万吨，出口约35.6万吨，棉纱净进口约162万吨。结合上文折算出的中国棉纱产量650万吨，2016年中国棉纱表观消费约810万吨。

由于棉纱产量数据获取存在困难，通过棉纤维折算棉纱产量的难点在于损耗和棉纺用棉量，且纺纱过程中纤维混纺普遍。海关进口数据中棉纱界定为含棉量为85%以上的棉纱，因此棉纱表观消费与实际消费可能存在一定偏差。

二、棉纺经营主体及主要上市公司

（一）棉纺经营主体

从行业协会了解，规模以上纺纱企业约5300家。近年来，中国棉纺产业行业集中度低的状况有明显改观。前百位棉纺企业占中国总纺纱产能的比重从之前的30%跃升至当前占比近一半，产业集中度明显上升。

相比能源化工等产业，棉纺产业的行业集中度依然偏低，行业竞争充分，有利于产品价格的市场化形成。

数据显示，目前纺织服装板块上市公司87家。其中，民营企业占比约82%，地方及中央国有企业占比约12%，外资和集体企业占比约6%。

考虑到国有企业和外资企业实力雄厚，上市难度相对民营企业较低。因此，全社会纺织服装企业中，民营企业所占比重会高于82%的水平。

（二）棉纺上市公司

棉纺子版块上市公司有10家。其中，鲁泰在A股和B股市场均有上市。

三、纱线分类及加工流程

（一）纱线分类

从纺纱工艺划分，有棉纺纱线和非棉纺纱线，如毛纺纱线。

棉纺工艺的三大原料分别是棉花、涤纶短纤和粘胶短纤。根据原料的不同，制成品分为：全棉纱、化纤纱和混纺纱。

全棉纱中，根据梳棉工艺的不同，可分为普梳纱、精梳纱和高配纱。高配纱质量介于精梳纱和普梳纱之间，在提高纱线质量的同时，成本低于精梳纱。

棉纱期货基准交割品为普梳32支棉纱。

（二）棉纱加工流程

棉花进入棉纺厂后，首先需要进行配棉，使产品满足客户质量要求的同时，尽可能降低原料成本。即，企业将所有的棉花资源，如进口棉、地产棉、新疆棉、储备棉等，按照一定比例进行搭配使用。配棉在控制原料成本的同时，便于企业稳定产品质量。

配棉完成后，需要经过一系列棉纺工艺流程制成棉纱。其中，通常所说的精梳棉纱和普梳棉纱，工艺的区别主要在梳理环节。即，普梳经过一道梳棉环节；精梳在经过一道普梳环节后，还需增加一道精梳环节，增大棉短绒和杂质的清排力度。精梳棉纱在提高纱线质量的同时，由于杂质和短绒清排力度加大，原料成本和加工成本明显增加。

普梳纺纱工序：

配棉→开清棉→梳棉→并条→粗纱→细纱→络筒→成品检验

精梳纺纱工序：

配棉→开清棉→梳棉→并条→条卷→精梳→并条→粗纱→细纱→络筒→成品检验

四、棉纱利润测算

纺纱利润=纱线价格-棉花价格*损耗系数+加工费

损耗系数：精梳1.3，普梳1.1

加工费：水电费、折旧费、财务费用、工资等。由于精梳落棉可用于生产气流纺纱线，在计算成本时可酌情扣除。

举例：8月1日32支普梳纱国内价格指数23055元/吨，3128B级棉花价格指数15871元/吨，吨纱理论利润：

C32S销售利润=23055-15871*1.1-5500=97

实际生产中，不同企业在管理水平、设备状况、产能利用率、资金成本等方面存在差异，在加工费计算过程中，机器折旧、财务费用、人工工资等方面存在很大差距。目前普遍采用的加工费用在5500元/吨上下。

五、棉纱期货相关规则

（一）棉纱期货合约规则

棉纱期货合约的规则制定整体上与棉花期货保持一致，方便企业进行操作。

（二）棉纱期货交割规则

1、基准交割品：32支普梳棉纱

棉纱期货合约标的为C32S纱，标准交割品为18.5tex（32英支）普梳棉本色筒子单纱（环锭纺）。实际捻系数为300-420，棉纤维含量100%，异性纤维含量≤80处/20kg。

质量引用标准：《棉本色纱线》GB/T      398-2008、乌斯特公报2013、《棉纱期货异纤纤维检验规范》

2、交割单位：20吨

20吨相当于半张棉花仓单。一张棉花仓单8手棉花，折合40吨。

3、交割方式：厂库实物交割

基准交割地：山东、河南、江苏

辅助交割地：浙江（区域升水380元/吨）

4、仓单注册

（1）厂库申请仓单注册时，必须提供交易所认可的银行履约保函、现金或交易所认可的其他支付保证方式。厂库提交的保证金数额按照最近交割月合约前一交易日结算价计算。

（2）厂库最迟应当在合约交割月最后交易日前三个交易日下午3时前提交仓单注册申请。厂库提交的支付保证方式符合规定的，交易所可在自厂库提出仓单注册申请之日起3个工作日予以注册。

5、仓单注销

每年2月、6月、10月第12个交易日（不含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注销。已经注销的棉纱仓库标准仓单，货物尚未出库且生产日期仍符合注册条件的，可重新申请免检注册。

6、交割流程

自进入交割月第一个交易日起至最后交易日的前一交易日，持有交割月合约且持有标准仓单或厂库非标准仓单棉纱（指由交易所指定交割厂库生产，但未经交易所注册生成标准仓单的棉纱。）的卖方会员可在每个交易日下午2时30分之前，通过会员服务系统提出交割申请：

（1）卖方提出厂库非标准仓单棉纱交割申请时，应同时提交相应的拟交割货物信息，包括：线密度、单纱断裂强度、单纱断裂强力变异系数、条干均匀度变异系数、-50%千米细节、+50%千米粗节、+200%千米棉结、十万米纱疵、百米重量偏差、百米重量变异系数、实际捻系数、异性纤维含量、公定重量（20 吨的整数倍）、生产厂库、联系方式、提货地点（限生产厂库）等；并根据交割结算价在合理范围内自报升贴水。

（2）厂库非标准仓单棉纱不得用于最后交易日的配对交割

7、结算流程

（1）标准仓单交割结算流程规定如下：

通知日后的下一交易日（即交割日）上午 9 时之前，买方会员应当将尚欠货款划入交易所账户，卖方会员应当持有可流通的标准仓单。交易所结算部门为买卖双方办理交割结算手续，买卖双方在《交割通知单》注明的时间通过交易所会员服务系统查收交割结算结果，同时，买方会员把客户名称和税务登记证号等事项提供给卖方会员。

交易所收取买方会员全额货款后，于交割日将全额货款的80%划转给卖方会员，同时将卖方会员的仓单交付买方会员。余款在买方会员确认收到卖方会员转交的增值税专用发票时结清。对发票的传递、余款的结算，会员均应按本细则规定办理。

（2）厂库非标准仓单棉纱交割结算流程规定如下：

通知日后下一个交易日上午 9 时之前，买方会员应当将100%货款（不含交割月保证金）划入交易所账户。

自通知日起（含该日）三个交易日内，买卖双方可就厂库棉纱交割事宜进行协商，确定结算方式、交货方式、交货时间等，签订《厂库棉纱交割协议书》。买卖双方约定的交货时间不得超过最后交货日，即交割月最后一个日历日（含该日）；交货地点为该批棉纱生产的交割厂库。买方最迟应在第三个交易日下午 1 时30 分前，通过会员在会员服务系统中提交《厂库棉纱交货事项确认单》，《厂库棉纱交货事项确认单》内容须经买卖双方协商一致。卖方会员应在下午 3 时前进行确认。

（三）棉纱期货限仓及收费标准

棉纱期货交易手续费收取标准为4元/手。自上市之日起，棉纱期货合约当日开平仓手续费减半收取。

棉纱期货交割手续费、仓单转让手续费、期货转现货手续费按照0.5元/吨收取。