A股已经涨得很多了，短期创新高可能性小，3个月内建议减持，中长期投资者不要追高，可逢低买入

　　甲型H1N1流感疫情仍在肆虐，会成为压垮全球经济的最后一根稻草吗?A股爬上2600点后开始颤颤巍巍地下行，后市怎么走？跌到谷底的原油开始发威，光芒四射的黄金有了疲软迹象，大宗商品投资用什么策略？

　　近日渣打银行（中国）发布2009年第二季度全球市场展望，理财周报记者专访了其首席投资总监梁大伟。他建议中产家庭继续以成本平均法逢低吸纳股票等风险资产，并秉持长期投资理念。

　　流感不会对市场产生重大影响，

　　全球经济衰退的最低谷已过去

　　理财周报记者：你在最新发布的第二季度全球市场展望中没有提到甲型H1N1流感疫情，是因为这个因素完全不会影响接下去的资本市场走势吗？

　　梁大伟：也不是，这场流感肯定还是会对经济产生一定的影响，但据我们最近以来的观察，资本市场对于流感其实不太注意。经历过SARS之后，国际 上对于流行性疾病的防控已经比较有经验，现在出现流感病例就会很快隔离，疫情失控的几率会很小。如果真的失控，市场还是有可能产生较大波动，投资者保持关 注就行。

　　理财周报记者：美联储于昨晚公布的针对美国19家规模最大银行的“压力测试”结果好于预期，这是否可以视为金融危机不会恶化的信号？

　　梁大伟：可以这么看。事实上，我在一季度的时候就跟你说过，我认为最坏的时候应该已经过去了，什么时候能够复苏才是更值得关注的问题。经过近期的观察，尤其是一季度的经济数据分析发现，包括美国在内的众多国家经济继续恶化的程度开始减轻。

　　我们正处于，甚至已经度过此次全球经济衰退的最低谷。但各类下行风险依然很大，形势完全明朗还有待时日。不过总体来说，我们仍预计美国经济在今年年终将触底，并开始小幅反弹。

　　美股最坏也不会回到前期低点

　　但“筑底过程”中可能回调

　　理财周报记者：你相信美国经济恶化程度趋缓，甚至可能反弹，那你怎么看美股的走势呢？

　　梁大伟：的确如此。美股估值遭到重挫，目前大大低于之前周期性熊市的水平。过去100年里，美股市盈率（PE）估值只有两次低于现在的水平—— 分别发生于大萧条时期和20世纪70年代滞胀时期。虽然这次经济危机可以说是自二战以来最严重的全球经济衰退，但与大萧条时期美国经济4年内萎缩26%的 情况不可同日而语。

　　另外，在80年代初期，在股票估值中最为关键的贴现因子——利率——达到极高点（联邦基金利率曾达到20％以上），可是在目前的危机中，世界各地的政策利率已经降至或接近零。

　　近期市场积极反弹，标准普尔500指数自底部上升超过31％，摩根士丹利新兴市场指数亦回升38％。不过，这种状况不太可能直线地持续下去，因为随着人们对于全球经济和金融的新一轮担忧，市场还会做出相应调整，但不太可能触及前期低点。

　　A股近期创新高可能性小，

　　不宜盲目追高，可逢低买进

　　理财周报记者：近期国内投资A股情绪高涨，你怎么看？

　　梁大伟：看股市，首先要分析经济基本面。中国的经济基本面好于全球多数国家，这一点可以肯定。虽然出口还在下降，海外直接投资在减少，但刺激经济政策能拉动内需，经济增长不会很差。

　　其次，也是最关键的一点，要看企业的市盈率。中国的企业在目前的形势下能否很快就恢复很好的盈利水平，仍是个问题。因此，我们建议3个月以内的短期投资者减持A股。

　　再次，A股已经从前期的1600多点涨到2600多点，上涨幅度已经很大，短期内创出新高的可能性很小。所以，盲目追高风险很大。对于12个月以上的中长期投资者，我们的基本建议是持中性态度，不要追高，可以逢低买进。

　　石油年底前回到70美元之上

　　和黄金一起配置比例25%为宜

　　理财周报记者：你在报告开头就特别提到，已经发现了诸多资产的价值正在涌现。具体是指哪些？

　　梁大伟：石油和黄金。早在石油跌到40美元/桶之下时，我就坚信它会涨起来。全球经济衰退会减少石油消费，但在前些年靠出口积累大量财富的新兴 市场国家会依靠投资，比如大量基建项目开工来刺激经济发展，那石油的基本需求可保障。现在来看，全球经济出现企稳迹象，对石油的需求会慢慢上涨。

　　如果今年晚些时候公布的数据能够表明新兴市场的需求已经走出谷底（特别是中国），那油价将再次上冲。年内有望回到70美元/桶之上，明年可能超过80美元。

　　理财周报记者：那黄金呢？市场对近期在860美元-870美元之间徘徊的黄金分歧还是很大的。

　　梁大伟：去年四季度起，美元上涨时金价并未下跌，主要原因在于投资者的避险情绪。美元通常在经济衰退和金融危机时升值；同样，只要投资者对未来有些许的不确定，就会倾向于投资黄金，这种关系在20世纪80年代和2000-2002年均曾经出现。

　　但最近市场开始出现由于预期美元疲软而产生的黄金买盘。我认为近期黄金价格由于避险情绪缓解导致的回落，伴随着美元的再次疲软，金价年内可能重回1000美元之上，明年可以突破前期高点涨至1050美元。

　　理财周报记者：以稳健投资为主的中产家庭需要配置多少石油和黄金？

　　梁大伟：根据渣打银行的资产配置模型，黄金和石油都属另类投资品，能够承担8%-10%投资损失的稳健型投资者，配置比例要去到25%左右。这两种商品都可以通过相关挂钩的理财产品来投资，黄金的投资渠道更多。