在刚刚过去的4月份里，沪市保险股整体表现略强于大盘。以3月20日至4月24日为统计 区间，中国太保(601601.SH）上涨了16%，中国人寿(601628,股吧)（601628.SH）上涨了6%，中国平安(601318.SH） 上涨了4%，而同期上证指数上涨幅度为5%。华泰证券分析师刘鹏在比较了同期海外市场上多个保险股的表现，认为投资保险股的超额回报率与股指回报率显著相 关，而与利率周期没有明显相关关系。

　　在4月份里，国外寿险股大幅飙升，而产险股表现与指数持平。3月20日至4月24日，标普寿险股指数上涨49%，标普产险股指数上涨达10%， 寿险股涨幅远高于标普500指数（标普500指数涨幅为13%）。富时寿险股指数上升13%，强于富时100指数与富时产险股指数（涨幅均为8%）。

　　刘鹏认为，国外寿险股表现再一次验证了保险股投资应当“重股指、轻利率”的观点。“寿险业利差主要来源于保险公司作为机构投资者所能获取的投资 收益率与投保人对保单收益率的预期之差。投保人的保单是其资产组合中期限最长、要求收益率最稳定的部分，而保险公司持有大量风险资产。经济繁荣时期，保险 公司风险资产组合市值大幅增加，从而放大了保险公司的利差，而经济衰退周期，保险公司风险资产组合的缩水使利差快速缩小。”

　　国内保险业在一季度开局良好，其中人身险总保费收入同比增9.4%，业务结构调整已有明显成效；财产险保费同比增12%，产险承保业务同比减亏45.2亿元，产险公司预计利润总体扭亏为盈；投资业务全面回暖，股指大幅上涨，债券到期收益率小幅回升。

　　刘鹏分析认为，从具体公司看，中国人寿保费增速下降是因为上年同期基数较高，预计下月开始，其保费同比增速将会回升；太保业务结构调整的决心较 为坚定，保费规模下降是业务结构调整的结果，但在此低利率环境下，过度控制规模增长可能并不是最优决策；而平安的银保占比小，保费结构调整压力较小，估计 其个险和银保均保持了快速增长。基于当前利率环境和平安现有业务结构，扩大保费规模的策略可能较为明智。

　　“如果不考虑周期性因素，即假设长期投资收益率为5%，目前股价基本反映了保险股的内在价值。但如果考虑到目前仍然是市场相对底部，长期来看保 险公司风险资产组合的市值还有较大上升空间，这将大幅提高保险公司的净资产及分红型产品的分红储备、万能型产品的平滑准备金，则保险公司估值仍有很大上升 空间。”刘鹏认为。