宏观经济数据有喜有忧，但总体上，宏观经济政策刺激效应已经显现，出现了积极的信号。

    首先，工业生产运行企稳，3月份规模以上工业企业增加值同比增长8.3%，暂时止住了从去年10月份开始的持续下滑局面。在政府加快固定资产投资建设的大环境下，工业生产得到了有效恢复。而一季度全国新开工项目计划总投资同比增长87.7%，扩大投资的政策会继续发挥效应，对工业生产仍具有较强的拉动作用。

    其次，固定资产投资增速加快，投资结构也发生了积极变化。一季度全社会固定资产投资同比增长了28.8%，比去年同期增加了4.2个百分点。值得注意的是，此次农村固定资产投资增长明显快于城镇，高出8.4个百分点，并且中西部投资增长明显快于东部，西部地区达到46.1%的快速增长。从投资结构的变化上可以看出，固定资产的投入方向多集中在基础设施欠发达地区，这样就减少了重复建设和资源的浪费，更加有利于后期经济健康发展。

    另外，内需也有启动的迹象，而且县级以下农村市场消费提升明显。一季度社会消费品零售总额同比增长15%，同比加快3.6%百分点；县和县以下消费增长17%，高于城市消费2.9个百分点。农村消费提升主要是“家电下乡”和“汽车下乡”政策刺激的结果，后期持续性有待观察，但从家居和建筑及装潢材料类商品大幅增长的情况看，我国农村城镇化建设有逐渐加速的迹象，这是提升内需的主要动力。一旦农村市场启动，我国经济有望逐渐摆脱对出口的依赖。

    虽然经济有回暖迹象，但仍有诸多因素困扰市场，后市仍面临较大的不确定性。首先是城镇新增就业减少，失业压力犹存。1-2月全国城镇新增就业人员较去年同期减少21万人，其中可能未考虑大量返乡农民工这一因素。因此，2009年上半年就业形势仍不容乐观，这对后期居民消费信心造成较大压力。其次，从CPI和PPI继续下滑的情况看，通缩压力犹存。

    总体上看，经过一段时间的上涨，市场很大程度上已经反映了宏观经济回暖的预期，并且股指在突破年线后积累了一定的获利盘，市场短期可能步入震荡格局。但在宏观经济回暖的预期下，加上银行、煤炭、钢铁和石化等权重板块的估值仍然较低，因此股指下跌幅度有限。一旦经济数据再次出现回暖迹象，强周期类的权重板块有望再次推动股指上涨。

    操作上，我们认为，指数调整过程中仍是选择优质个股的良好时机。可关注三条主线：一是银行、煤炭、钢铁等低估值板块；二是建筑建材、3G网络和券商股等业绩确定性较高的个股；三是有望成为新一轮经济增长触发点的新能源板块。（日信证券 杨震宇）