来源：交银研究在线

核心观点：

• 政府工作报告未提及保持汇率稳定，但保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定依然是总体政策取向。

• 2017年汇率市场化改革将主要是优化和完善汇率形成机制，合理引导市场预期，有效控制贬值节奏。

• 人民币国际化不会停滞不前，相关对内对外改革有望稳步推进，人民币国际化多项指标回落现象有望扭转。未来人民币国际化需要从“经常项、负债型”向“经常与资本项并重、负债与资产型并重”转变。

正文：

2017年政府工作报告中有关人民币的表述出现显著调整。2017年政府工作报告指出“坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”，人民币方面的表述同去年相比主要有三点变化：一是未提保持人民币汇率基本稳定；二是再次明确坚持汇率市场化改革方向，三是强调保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。

保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定依然是总体的政策取向。2017年政府工作报告不再提及保持汇率基本稳定，主要是因为内外部多重因素作用下，2017年以来人民币汇率运行逐步平稳。政府工作报告未提及汇率维稳，并不意味着汇率维稳政策取向发生改变。尽管汇率稳定政策效果初步显现，但贬值预期并未销声匿迹，汇率维稳政策取向不宜轻易改变。央行副行长易纲也明确表示，“中国绝不会以贬值来促进出口，绝不会打货币战，我们的总体取向是保持人民币在合理区间内基本稳定”。因此，维持之前的判断，尽管2017年人民币汇率仍可能面临阶段性贬值压力，但贬值幅度将小于2016年。

汇率市场化方向不变，未来将进一步优化和完善汇率形成机制。在人民币汇率和资本外流压力持续较大背景下，部分人士提出，需要重拾资本管制，导致市场对人民币汇率市场化改革心存疑虑。但市场化改革方向是我国的既定目标，政府工作报告不失时机地提出“坚持汇率市场化改革方向”，可以说给市场吃了一颗定心丸，但当前的内外部环境并非是快速推进汇率全面市场化改革的较好时机，预计2017年汇率市场化改革将主要是进一步优化和完善汇率形成机制，合理引导市场预期，有效控制贬值节奏。

人民币国际化不会停滞不前，未来需要从“经常项、负债型”向“经常与资本项并重、负债与资产型并重”转变。2016年以来，人民币国际化多项指标出现回落。2016年，跨境贸易人民币结算和外商直接投资人民币结算分别下降28%和12%。香港离岸人民币存款由最高时的1万多亿元一路降至2016年底的5467亿元。SWIFT的报告显示，2016年全球人民币支付价值总额下降29.5%，人民币全球交易使用量由第五降至第六。在人民币汇率已接近均衡汇率，人民币贬值压力有望减轻背景下，政府工作报告提出“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”，意味着2017年人民币国际化将继续稳步推进，相关对内对外改革也有望稳步推出，相应的人民币国际化多项指标回落现象有望扭转。未来人民币国际化需要从“经常项、负债型（境外居民和机构持有人民币资产）”向“经常与资本项并重、负债与资产型并重”转变，以推动人民币国际化向更高阶段发展，促进人民币输入与输出均衡化。

点评机构：交通银行金融研究中心