来源：券商中国、lixunlei0722
除了猪等着跳水，各行各业都在酝酿着涨价呢。房子一年比一年贵，物价一年比一年高。今年45万亿的基建狂潮，货币又要贬值多少，成为无数人心中的梦魇！而超出GDP100万亿的M2资金，会流向何处？你必须要了解。
这两天，发改委已经开始忙碌起来，调查各地涨价原因，目标瞄准原料生产链。时隔多年后，稳物价要再次成为重中之重了。
✦家电行业全面涨价了
今天，乐视发布超级电视部分机型价格调整公告：“在坚持成本定价和生态补贴硬件基础上，对部分机型价格做出上调，2月28日0点起执行新价格。”这是乐视时隔3个月后又一次做出提价决定。
根据中怡康的统计数据，2017年前七周，空调、冰箱、洗衣机、油烟机、彩电五大品类的线下累计零售均价同比分别上涨4.3%、1.2%、5.6%、7.1%和6.6%。冰箱和油烟机的线上累计均价同比小幅下滑，而空调和电视的线上提价幅度超过线下。
分产品来看，高端产品和低端产品的价格涨幅较高，而中档产品的涨幅受限。分品牌来看，在线下市场，龙头品牌的提价能力和意愿较强，反映在价格普遍上涨；在线上市场，部分龙头品牌的提价幅度较低，原因主要是线上市场增长较快且消费能力较低，因此需要价格合适的产品以争夺份额。
✦手机全面涨价了
新年伊始，不少国产品牌手机都悄悄涨了价，互联网手机也都调高了电商渠道的价格。华为、魅族、小米、乐视等手机品牌不止一款型号上调了售价，涨价幅度从几十元到小几百元不等。通信专家表示，这是国产智能手机近几年快速发展过程中的首次涨价。这轮涨价“跟风”因素不强，主要是“提质”因素在起作用。一些手机厂商表示，涨价与整个行业的成本上升也有较大关系。
✦轮胎全面涨价了
春节过后，涨价已经从卡客车轮胎蔓延到轿车轮胎。跨国轮胎品牌的涨幅维持在8%-10%，本土轮胎品牌从去年底到现在，基本上涨幅在10%-30%之间，有些品牌涨幅高达40%。目前，价格调整频繁的大都以山东中小型轮胎企业为主，大型轮胎企业在进行几次价格调整之后，趋于稳定。
事实上，其他产品也不甘示弱。从去年至今，五粮液已提价3次。与白酒相比，黄酒自然不甘落后，比如古越龙山决定自2月15日起上调产品价格，提价产品共计36款，提价幅度8%~15%不等。药品尤其是稀缺药品也迎来了一波涨价潮，以马应龙麝香痔疮膏为例，价格上调18%。老百姓日常消费的涪陵榨菜9个单品提价至少15%，由于铜价暴涨导致空调涨价，而用铜较多的电动车行业，早已经涨价了，每辆电动车的涨价在200-300之间，也就是说涨价之风已经在各个行业开始蔓延。
“没有猪参与，何来通胀？”近期的券商报告纷纷提到一个事实是，历次（国内）通胀都伴随着猪肉涨价，如2003年、2007年和2011年，甚至还包括去年初短暂的CPI上行。
这不仅是因为猪肉在CPI中的权重较大，如去年调低猪肉权重后估计还要占7%左右，而且猪肉价与粮价存在相关性(猪粮比)，猪肉价格的上涨往往也伴随着粮价的上涨。因此，历次通胀都是以猪肉、粮食等食品价格上涨为特征。
但是，猪不飞，食品不动，CPI不涨。房价涨了一倍多，CPI居然没有反应。可见，CPI构成是多么荒谬。这背后是为多印钞提供理论的支持，是完全不顾及到作为普遍人的感受。发改委忙碌的身影，也是为了确保CPI不要涨到3%以上，引发加息可能，导致货币供应量减少。
必须提到一个有趣的现象是，中国存量越来越大的广义货币(M2)的购买力，1月底达到了175.59万亿，比2016年GDP74.4万亿，整整多出100万亿。尽管货币的存量巨大，但我们的CPI却始终保持在1%到2%之间，这说明，如此巨大的货币压力并未引起CPI的上涨。
这是CPI调控的成功？还是猪严重供大于求？普通群众感觉物价涨这么快，但是CPI却这么低，是不是在作假？
整个社会的资金用什么数据来衡量，M2（Broad money，广义货币）是常用的，它是现实流通的现金加上各类存款的总和。
10年前 ，2006年末，全社会的M2余额是34.56万亿，到今年1月份，这个数字是175.59万亿，现在是2006年末的508.07%，10年多一点涨了5倍多。
同一时期的实际GDP，2006年数据是21.94万亿，到2016年是74.4万亿，
涨幅为的339.1%，涨了3倍多。
508.07%/339.1%=1.49，意味着，每1份GDP的增长，需要印1.49份的M2来带动。换言之，中国过去10年多印了49%的钱，若从货币数量的角度而言，货币购买力至少贬值了一半。
再放长期看，20年前，1996年中国的M2总量是7.5万亿元！对比一下，现在175.59万亿！简直不到现在印钞量的一个零头！增加了近24倍！
也就是说，如果你的工资在1996年是2000元/月，那么现在拿48000元/月是合理的，才能不跑输M2；若现在不到48000元/月，那就说明跑输了M2。这表明中国的货币超发是非常惊人的。
对比全球看， 中国的广义货币总额（M2）占全球广义货币总额的比重也在30%左右，也成为一个“中国特色”：全球货币第一大国！中国广义货币总量远高于美国，增长速度持续高于美国的增长速度。
从1990年至2016年6月底，中国的广义货币量增长了107倍！海量人民币的高速增长主要在中国本土流通，离岸人民币总额占比还不到15%
看完中国超过GDP100万亿的M2，不禁去想，这么大的资金量，哪里有这么大的池子去放的下呢？
不得不说，由于国内整个金融体系暂时还不能为投资者提供多元化的可供选择的资产，这个时候，老百姓只能去买房子，所以中国的房价会越来越高，特别是一线城市的房价。因为在这些地方，房子仍然是比较稀缺的，并且它是一种不可再生的资源，尤其在一些重要的地段，它会有很高的收益预期。
基于这一点，房价还会不断上涨。有学者认为，北京的房价预期会达到50万至80万（单价）。市场有其非理性的一面，很多人仍然在这样做，因为这是M2的重要出口。
股票池子应该发挥作用。股票是一种证券化的金融资产，房子是不动产。人们会在各种金融资产之间做出比较，以期获得比较收益，也是M2释放的一种路径。如今股票市值在50万亿左右，能放的下100万亿的资金吗？估计也比较难。
资金出海，到海外配置。不过，现在这个窗口已经慢慢被关闭了。
房子似乎已高，股市看似有空间，海外已经关门。如果白白让资金停留在银行做活期存款只能有不到3%的年利息可以收。坐看资金白白贬值的压力，正在让每一个中国人忧虑和抑郁。
很多人把房价暴涨归咎于流动性泛滥，同时又认为造成货币泛滥的罪魁祸首是央行。如果说货币超发是导致房价暴涨的主要原因，为何同样货币超发的日本和美国，其房价水平却相对便宜呢？如果央行导致了货币超发，那么，美联储的量化宽松货币政策与人民银行长期实行高存准率政策相比，究竟谁在不断放水，就不言而喻了。因此不少共识未必正确，需要认真甄别。
货币泛滥是当今全球各国都面临的问题，中国似乎尤为严重。于是大家都纷纷指责央行超发货币，但央行则不承认货币超发。那么，央行究竟有没有超发货币呢？我查到央行8月份的总资产数据为33.4万亿，而在2008年央行总资产的规模，为19.9万亿，这八年总资产规模才增长了67.8%。说明央行并没有明显做大资产负债表的意愿。美联储实施量化宽松可谓不遗余力，美联储的总资产规模从08年8月末的（雷曼倒闭前夜）约0.9万亿美元，急剧膨胀至目前的4.47万亿美元，增长了396.7%，说明美联储在过去八年推进量化宽松政策的力度非常之大，尽管这两年已经退出了QE。再看一下日本央行，安倍在自2012年底上任之后，积极推行量宽政策，日本央行的基础货币就从100万亿急剧扩张至如今的近400万亿，通过买国债和买股票，使得央行资产规模达到约440万亿，其中8.8万亿持有ETF，约占总资产2%，国债占比接近则90%。基础货币又叫高能货币，它是央行的货币性负债，是整个商业银行体系借以创造存款货币的基础，如果央行不去刻意做大资产负债表，就不能指责央行超发货币。因此，比较中美日三大央行的资产负债表的扩张情况，就不难发现，人民银行是比较节制和审慎的，而美联储和日本央行在基础货币的投放上，可以用“疯狂”两字来形容。那么，问题来了，为何美联储和日本央行如此疯狂地超发货币，但它们的M2增速并不快？如2000年至今，美国的M2年平均增速为6.4%，日本只有2.5%，而中国竟然高达16.6%。截止8月份，美国M2为12.9万亿美元，日本为8.7万亿美元，中国则高达22.7万亿美元，超过美国加日本之和。既然人民银行是节制的，没有刻意去做大资产负债表，那么，究竟谁在创造货币呢？以下就来揭示这一奇怪的现象。我的前同事王晓东在年初曾告诉我说，“次贷危机之后，当美联储煞费苦心地投放货币，无奈美国的商业银行把这些货币中的很大一部分存放起来，并没有用于放贷。2008年8月至今年年初，美国商业银行信贷增幅仅20%多（大致是年均增幅3%），但持有的现金资产增幅竟然达到760%。”再看一下日本的商业银行信贷余额，1990年的时候信贷余额与M2规模几乎相等，如今，M2已经翻了一倍，但信贷余额却比26年前还减少了。说明日本是靠财政加杠杆和央行的量化宽松来稳增长，而商业银行根本不买账。中国商业银行的行为则与美日完全不同，美国和日本的商业银行即便在法定准备金率极低、利率极低或负利率背景下，贷款意愿都很低，因此信贷低增长或负增长；中国商业银行则是在法定准备金率高达15%的情况下，仍然大肆扩张信贷规模，如2000年年初中国的信贷余额只有9.3万亿，如今已经达到108.3万亿，扩大了10倍以上。在美联储实施量化宽松之前，美国的货币供应量要比中国的多约20%，而经过一番大张旗鼓的量宽之后，M2规模反而只是中国的货币供应量一半多（57%）。可见，中国央行被动扩大基础货币的同时，还是把存准率提高至全球主要经济体中几乎最高的水平，所以，说央行过去八年来超发货币是冤枉央行了。中国货币创造的主要动力还是来自于商业银行的信贷大幅扩张。所以，中国央行与商业银行之间的关系，与日美央行与商业银行之间的关系，恰好的颠倒的。这种颠倒的背后，隐含着体制因素，前者以国企商业银行为主，后者则以私企商业银行为主。我曾在不少文章中揭示过中国商业银行与国企之间信贷关系，在此不再赘述。但有一点是始终对称的，即银行的资产，必然对应着企业、政府或个人的负债，负债质量越好，银行的资产质量也越好，反之，则彼此都会有麻烦。日美的商业银行为了避免麻烦而惜贷，中国的商业银行则没有更好的选择。我曾在2011年写过一篇文章，叫《中国式货币创造与财富神话》，核心观点是，回顾1978年至今的中国货币创造过程，可以发现，中国主要通过以下三个阶段或三种途径来创造货币：引进外资、出口创汇、土地资本化等。从第一、二阶段看，其过程基本上结束于2008年，其中2008、2009两年，中国成为全球海外直接投资（FDI）流入量第一的国家。外汇的净流入，通过央行变成基础货币，形成对商业银行的货币供给，从而创造了商业银行的存款货币。在第一、第二阶段，M2的扩大过程中外贸顺差和外资流入所起的作用非常大，如到2010年末，由于外资不断流入迫使央行被动投放基础货币，所形成的外汇占款达到22.5万亿。而且，新增外汇占款对M2的增量贡献，曾一直维持在50%左右，也一度超过60%。但随着人民币升值进程的结束，外汇占款增速开始下降，如今，已经连续10个月负增长，余额为23.2万亿，占M2的比重也降至15.4%。补充一点，如果说央行完全没有超发货币，也不确切，因为第二阶段随着外汇占款大幅增加，央行通过提高存准率和发行央票来对冲多出来的基础货币，但我发现期间并没有完全对冲掉，即从2003年至2010年大约有5.5万亿没有对冲掉。显然，中国式货币创造的三阶段中，目前支持M2高增长的主要靠信贷和购买债券了，目前，信贷对M2的贡献，大约在75%左右，而信贷增长的一个主要渠道，就是房地产抵押贷款。所以，从这个意义上讲，房子和土地本身也在“创造货币”。由于我无法获得目前中国房地产抵押贷款占中国信贷余额的比重是多少，但应该不会少，如今年上半年仅上市房企的负债余额就已经超过4万亿。房地产企业一方面通过销售获得大量现金，使得它们的活期存款大幅增加，另一方面，却又大肆购地，使得其债务率水平进一步提升。故房地产抵押规模确实非常可观。又如居民房贷都是以房产作为抵押的，至今年上半年，余额已经增加至17.36万亿，至年底估计超过20万亿。上市银行上半年新增贷款中，居民房贷也超过一半。中国居民储蓄率长期维持较高水平，一方面表明了社会保障的缺失，另一方面也反映了中国居民对财富的追求欲望似乎比其他国家或民族更强。所以，中国居民过少地消费，也是比其他国家能够创造更多货币的路径。房价和土地价格的不断上涨，也意味着可抵押物价值的不断提升，同时，在有限的土地上又不断建起新的楼盘，相当于在不断增加新的抵押品，故中国可以用来增加信贷规模的抵押品价值就越来越大，信贷规模也就可以不断膨胀，M2规模也越来越大，所以，房产和土地都可以创造货币。有人统计，自2005年至今，土地出让金的合同价款已经超过25万亿，若把这25万亿全部作为抵押，可以多创造多少货币呢？只要房子和土地一直在涨，那么，货币供应量M2就还会维持在较高水平，全社会围绕着房地产展开的一切经济活动可以正常维持下去。但这是建立在泡沫上的杠杆，或杠杆上的泡沫，只要泡沫一破或资金面出现问题，或许趋势就会逆转。最后，再回到本篇的主题，货币超发和流动性泛滥真是导致房价上涨的主要原因吗？美联储和日本央行超发货币，可以用疯狂来形容，如下表。在次贷危机之前，中国央行资产负债表的扩张速度很快，日美则很慢。2008年至今，则完全逆转了，日美的年均增幅都在20%左右，中国只有7%。但日美的房价涨幅缓慢，而中国则很快。而在2006年之前，尽管美联储的货币扩张很慢，但房价却涨得很快。
因此，简单地认为中国的房价上涨就是央行货币超发引起的，并不成立。但如果认为完全是由于M2高增长引发的，这样的结论似乎也过于粗暴。尽管我也认为，如今上海等一线城市的房价上涨更多地表现为货币现象。但货币的创造又或多或少地与房子和土地价格上涨有关，故流动性泛滥与房价暴涨，其实是互为因果，相辅相成。
表情
