一 胜利的G20峰会，到底是谁的胜利？

　　实事求是的看，G20峰会达成的成果，超过了绝大多数人的事前预期，不被看好的峰会还是做了一些好事，看起来算得上是一次胜利的峰会。

　 　在峰会举行前，欧美立场分歧的非常严重，美英两国主张其他国家拿出更多的资金来刺激经济，欧洲则主张更严格的市场监管和制度建设。从峰会的结果看，既拿 出了上万亿美元，也有大量加强监管的措施，似乎是一个皆大欢喜的结果，但实际上，1.1万亿美元并非投向刺激经济，而是投向IMF、SDR和贸易融资，这 与美国的要求相去甚远，而欧洲方面的要求则更多的得到了保证，比如打击避税天堂、限制金融高管薪酬、改革会计准则等。

　　显然，欧洲在G20上达到的目的要远多过美国，可以看作是欧洲的胜利，但不一定是宏观经济和金融市场的胜利。

　 　有人把这次的G20看做是分水岭，或者是里程碑，总之是有历史意义的一次峰会，但至少从达成的协议上，我们看不出有里程碑的迹象，至于历史意义，是需要 时间来衡量的，现在恐怕很难给G20盖棺定论，而且从已经透露出的安排看，G20恐怕不是一次会议，接下来还有一系列的日程，甚至不排除在经济危机期间成 为日常机制，因此接下来的变数还相当多。

　　不过，指望靠一次G20就力挽狂澜，救世界于水火之中，是很不靠谱的，不论是宏观经济还是金融 市场，都会沿着自身的趋势去运行，这一趋势是不以人的主观意志为转移的，不会因为有外力的干预就出现逆转，即所谓“天行有常，不为尧存，不为桀亡”。对于 金融市场而言，我们唯一能期待的是，G20在某种程度上提振市场信心，从而熨平某些剧烈的波动。

　　二 G20后世界将向何处去？

　　在此前的年度展望及周评中，我们提出目前的经济危机不是一次单纯的危机，而是世界经济从失衡向再平衡的一次调整，造成目前失衡的一个重要原因，就是上个世纪80年代以美国为代表的自由资本主义模式的勃兴，以此轮危机为契机，世界将从“向右转”开始“向左转”进程。

　 　奥巴马当选，实际上是这次“向左转”的重要例证，本次召开的G20峰会所达成的结果，则进一步印证了我们的判断。G20最终结果的一个重要精神，即加强 对市场的监管和调节，意味着国家权力重新开始积极干预经济，金融创新将受到限制，不受监管的各类衍生和场外市场将遭到削弱。

　　同时，“向左转”还意味着保护主义将大行其道，虽然尚不至于令全球自由贸易进程开倒车，但进度和程度料都会受到影响。对于新兴市场而言，今后继续依靠出口来拉动经济的难度和成本都会上升。

　　而自由资本模式的终结，以及对金融监管的加强，还意味着消费者获得资金的门槛和成本提高，依靠举债来消费的模式将难以为继，美国等国目前正在进行大规模的去杠杆化和去负债化，这将深刻改变未来全球经济的走向，但具体影响如何，恐怕目前很难得出结论。

　　三 美元仍维持看涨

　　由于欧洲央行上周意外只减息25点，欧元受到激励大幅上扬，美元一度大幅下挫，但很快企稳，并出现反弹势头。

　　从技术图表观察，美元指数企稳后有望进一步反弹，自去年3季度开始的长期上升趋势线保持稳固，上涨趋势没有变化，可以进一步看涨美指。该趋势线目前位于82.40，只有跌破该支撑，美指才有可能展开进一步修正。

　　支撑位：83.70、82.40、81.60

　　阻力位：86.10、86.80、87.40

　　四 人民币升值预期继续发酵

　　上周，人民币兑美元基本保持稳定，人民币中间价开于6.8340，询价系统收于6.8348，下跌8点。

　 　人民币升值预期继续发酵，1年期NDF继续上扬，我们对市场的这一表现感到不解，从经济面来看，虽然近期中国经济有一定的复苏迹象，但还不能确认，且外 围经济对中国经济的影响尚未完全表现出来，因此人民币至少在今年并不存在继续升值的空间。我们认为这一升值预期无法持久，后市NDF很可能围绕即期汇率波 动。

　　上周中国官方公布的PMI指数回升至50上方，显示制造业重新开始增长，出现明显回暖。不过里昂证券公布的PMI则再度下滑，仍处于50下方。混乱的信号令市场难以对经济形势做出准确判断，我们认为还有待更多数据的支持。

　　五 英镑出现止跌信号，欧元仍看跌

　　欧洲央行的态度无疑令人费解，在经济如此糟糕的形势下，还吝啬于减息，这将对欧元区经济带来负担，拖累其经济复苏进程。同时，如果欧洲央行真的不愿继续减息的话，那么为了刺激经济，欧洲央行推出非常规货币政策的必要性会越来越紧迫。

　　不过，这对欧元汇率的好处立竿见影，欧元在减息不及预期的激励下，上周一度大幅走强，几乎扳回此前的跌幅。

　 　但是从技术图表观察，欧元的形势仍难以乐观，长期下降压力线并未被突破，欧元的下行趋势没有改变。值得注意的是，本周一开盘后欧元出现向上跳空，但回补 缺口后向下运行，似有衰竭跳空的嫌疑。仍维持欧元后市下行的观点不变，只有突破1.37，欧元才有机会展开进一步反弹。

　　支撑位：1.3090、1.2870、1.2670

　　阻力位：1.3570、1.3730、1.3880

　　英镑上周出现强劲反弹，并成功突破了去年7月份以来的长期下降压力线，发出了止跌的初步信号，这一信号值得重视。同时，周图KD指标低位金叉向上，有抬头之势，支持汇价上行。

　　从天图看，英镑已成功构筑了一个短期上升通道，KD指标继续向上延伸，接近超卖区，显示汇价上行机会较大，英镑短线在回踩1.44后有望上试1.53甚至更高。但假如欧元未能同步取得突破的话，则英镑后市会有较大变数，不排除冲高回落的风险。

　　支撑位：1.4420、1.4070、1.3620

　　阻力位：1.4950、1.5300、1.5510

　　六 美元/日元突破100，但出现技术信号背离

　　美元/日元上周继续追随美债收益率走势，上行趋势明显，但美元/日元的上行速度较美债更快。在朝鲜发射卫星导致地缘政治局势紧张的压迫下，美元/日元终于突破100关口。

　　如果接下来朝鲜半岛局势不再进一步恶化的话，日元可能会维持振荡偏软的走势，有望进一步测试102-103一线。

　　不过，从日图观察，KD指标出现顶背离，这是汇价即将回落的重要信号，后市美元/日元或出现冲高回落走势。

　　支撑位：99.70、98.40、95.80

　　阻力位：101.40、102.30、103.40

　　七 澳元不确定性较大，美元/加元运行三角形

　　澳元上周出现强劲反弹，但未能突破前期0.7270的高点，这样，澳元尽管延续了近期的反弹势头，但走势并未出现实质性的改善，自去年10月底以来的大型振荡区间，演化为下跌中继或双底的形态相当。

　　天图KD指标出现死叉迹象，不排除澳元掉头向下的风险，只有突破0.7270，才有进一步上行的机会。

　　支撑位：0.6860、0.6760、0.6540

　　阻力位：0.7270、0.7440、0.7600

　　美元/加元上周触及支撑后出现反弹，尽管日图KD指标并不支持汇价上行，但从技术图表观察，美元/加元在运行一个超大型的整理三角形，当前下轨支撑在1.2210，在此价位之上，可维持看涨。只有跌破1.2210，才有进一步调整的可能。

　　支撑位：1.2210、1.2020、1.1750

　　阻力位：1.2570、1.2710、1.2880