来源：格上理财

【机构观点】7家私募机构齐发声，4家谨慎，3家乐观

　　【行业动态】结构化资管产品、新三板募资、分级基金注册监管趋严

　　【新三板动态】新三板迎来核查高峰；半年报披露迫在眉睫，未披露者或强制摘牌

　　【机构调研】7家私募大佬密集调研王亚伟重仓股

　　【私募业绩】各策略整体正收益占比均超60%

　　一、私募行业简讯

　　8月16日，国务院批准《深港通实施方案》。私募也纷纷表态未来将深挖蓝筹股，看好非银金融板块的强势股。

　　全球最大的桥水基金刚跨入中国不久，旗下核心基金出现1995年以来最大跌幅情况，据统计截至二季度末，桥水旗下核心基金产品纯阿尔法策略基金(Pure Alpha)今年以来跌幅超12%。

　　二、私募机构观点

　　近期，市场对低风险资产的追逐热度高涨，“资产荒”自去年下半年开始被广泛讨论之后再度受到热议。目前宏观数据疲弱、民间投资下滑，资金仍然没有进入实体经济，部分券商也就“流动性陷阱”及“资产荒”展开讨论。广发证券认为，动态来看，“资产荒+流动性陷阱”的现状和“脱虚向实”的政策导向充满了矛盾；中金公司发布最新研究报告指出，中国面临的是“不确定陷阱”而非“流动性陷阱”。然而私募大佬又如何看待这个问题呢？

　　1)重阳投资：长期来看仍需要期待改革释放实体经济活力，引导资金脱虚向实

　　当前的“资产荒”源自资产和负债在结构上的量价不匹配，且主要集中在低风险、稳定收益的金融资产领域。

　　当前的“资产荒”并不是没有资产可以投，而是具备低风险特征、同时符合负债约束的资产缺乏，是结构性的资产荒。

　　短期来看相应金融资产供给的增加可以缓解需求过旺的局面，中期来看投资者将逐步接受较低的预期回报率。

　　长期来看仍需要期待改革释放实体经济活力，引导资金脱虚向实。

　　2)展博投资：事实情况并没有那么糟糕， 国内经济正在逐步企稳

　　国内经济正在逐步企稳，传统行业效率提升、逐渐触底，高科技、服务业等新型产业增长速度较快。

　　宽松的货币环境并没有变化，央行积极利用货币政策工具保持适度充裕流动性。

　　对于股市更不应悲观。 从已经公布的中报数据来看，大部分公司中报增长都还不错，特别是新能源汽车、食品饮料、养殖业、家电家居行业中很多公司的增速都超过了预期，对估值形成了支撑。

　　3)朱雀投资：四季度将面临各种不确定性，比三季度市场的波动可能加大

　　今年各类资产，包括楼市、股市、债市、商品全部有赚钱机会，变的依旧只是大家的人心。

　　虽然目前市场对于金融、地产上涨的逻辑看上去合理，即利率下行，险资配置面临资产荒，在债券上涨之后之后，类债券的银行股受青睐。

　　虽然资金选择可能会导致二八风格继续维持一段时间，但我们倾向于认为金融、地产板块的启动是市场轮动补涨的最后阶段，更多是受资金驱动，上行空间有限。

　　于三季度的策略观点没有出现大变化，大逻辑很难支持3200以上，而下跌空间也有限，市场依然更多是震荡而已。

　　4)高毅资产：随着企业去杠杆的推进，银行整体风险在下降

　　目前A股整体还处于较高估值阶段，市场很难摆脱存量博弈的格局，需要自下而上挖掘真正成长性的行业和公司。

　　目前市场上多数公司还处于高估值的状态，只有少数公司存在机会。经历了上半年包括白酒、饮料、家电在内的蓝筹股估值修复行情后，目前整体估值并未低估。

　　近期信贷数据出炉，企业活期存款大幅增加。 这表明，企业资产负债表将有所改善。随着企业去杠杆的推进，银行整体风险在下降。

　　部分业务集中于经济活力强、坏账爆发早的区域，且房贷资产较少的城商行将率先受益。

　　5)翼虎投资：交易时代进入到配置时代的格局已渐趋明朗

　　深港通实施方案获得国务院批准、国企员工持股试点意见落地、产业资本频频举牌、汇率趋稳资本流出压力减轻等使得A股从前期的存量高度博弈转变到一个开始有增量资金参与的市场。

　　虽然增量资金的持续性有待考证，但其边际影响却不可忽视，市场从交易时代进入到配置时代的格局已渐趋明朗。

　　策略操作：轻指数重个股、继续逢低加仓、方向仍然是真价值和真成长个股。

　　6)弘尚资产：经济转型推进中，不可盲目看空，也不可盲目乐观

　　短期市场风格偏向低估值板块特征明显，而前期炒作热点类、题材类个股则表现居后，本质上还是受市场整体风险偏好下降，叠加对于利率中枢下降，资产荒担忧加剧影响。

　　中周期来看，中国经济转型仍将经历较为艰难的“新老经济交替”过程，随着实体投资回报水平下降，社会整体融资成本趋降，利率中枢趋降。

　　而短周期来看，央行必须在稳汇率与稳增长之间作出权衡，实际上持续调降利率中枢非但不利于稳汇率，对于稳增长的边际效用也在下降，且可能加剧当前“流动性陷阱”格局。

　　中国经济转型仍在持续推进中，尽管盲目看空中国不理性，但也应该认识到经济转型复杂性，产业结构调整的代价并非短时间能很快缓解，盲目乐观也不可取。

　　7)泓信投资：“资产荒”的本质其实是实际回报相对预期回报的快速下降

　　次贷危机后，各国政府为提振经济竞相推出货币宽松举措，先前货币宽松-信贷扩张-总需求改善-经济增长-通胀回升的传导路径似乎不再有效。

　　过剩的资金进入金融市场，不断推升资产价格，而膨胀的资产价格进一步推升实体的经营成本，从而对企业投资形成负向反馈。

　　国内目前亦面临人口迅速老龄化的困境，实体投资回报不断下滑，民间投资出现负增长。资金脱实入虚，不断推升股票、房地产及债券等资产价格，金融机构越来越难以寻找到高收益的资产。

　　“资产荒”的本质其实是实际回报相对预期回报的快速下降，而实际回报的改善还需仰赖中长期经济要素的改善，我们可能将在较长时期内处于低利率的环境。

　　三、监管最新动向：两会一转频发声， 监管政策层层递进

　　近期，两会一转(证监会、基金业协会、股转系统公司)频频发声，半年间使出多个“杀手锏”：发布新规、放缓创新、严控炒壳、力降杠杆，意在严控金融风险，保障行业健康、向上发展，进一步推进改革。

　　1)基金业协会连发备案管理规范1、2、3号文件

　　2016年8月19日，基金业协会当天发布3个文件：《备案管理规范第1号-备案审查与自律管理》、《备案管理规范第2号-委托第三方机构提供投资建议服务》、《备案管理规范第3号-结构化资产管理计划》，对券商期货及私募想知道的如对投顾的3+3资格到底怎么算，优先劣后产品该怎么分配收益，还有结构化产品的杠杆比例如何控制等诸多细节问题、具体如何执行都做了详细解释。

　　2)股转系统下发新规：规范增募资金使用情况， 遏制对赌现象

　　全国股转系统公司日前向各主办券商下发《关于落实“两个加强、两个遏制”回头看自查工作的通知》，督促主办券商自查新三板资金占用、金融企业挂牌融资、违规及不规范事件、投资者适当管理等事项。意在全面梳理风险隐患、规范定增募资使用、限制挂牌公司对赌。

　　3)证监会暂停分级基金注册工作

　　2016年8月19日，证监会表示考虑到分级基金产品设计及交易机制较为复杂，普通投资者不易理解，并且去年出现了一些问题，证监会暂停了此类产品注册工作。目前，证监会正在研究完善分级基金相关监管安排。

　　四、新三板动态

　　1)新挂牌企业情况：周内新挂牌240家公司

　　截至8月19日，新三板共有挂牌公司8781家，其中，创新层共有953家公司，占比10.85%；基础层7828家，占比89.15%。当周新挂牌240家公司，较上一周数据有所下降，减少156家。新挂牌的企业大多数属于工业和信息技术行业，数量占周内总挂牌企业的55.83%。

　　

　　2)周内成交情况：周内新三板总成交金额约为26.78亿元，环比下降约19.27%

　　8.15-8.19周内新三板总成交金额约为267832.09万元，环比下降约19.27%，由于近期核查密集，对于新三板的交投热情有一定打击，其交易活跃度有所下降。其中，创新层公司成交金额占市场总金额约50.58%，与基础层公司成交额基本持平。由此可见，投资方对于创新层公司的关注度仍远高于基础层公司。

　　

　　3)新三板迎来核查高峰，时间紧迫任务重

　　新三板市场正迎来一次最大规模的多方核查，除了于8月17日全国中小企业股份转让系统(以下简称“股转系统”)向各主办券商下发的“回头看”自查通知之外，券商还要完成2016年半年报的披露。同时，部分地区的挂牌企业还要接受来自地方政府监管部门的核查。

　　①《关于落实“两个加强、两个遏制”回头看自查工作的通知》

　　8月17日晚间，股转系统向各主办券商下发了“回头看”自查通知，要求券商在8月底之前完成对挂牌公司申报挂牌时虚假记载、带兵挂牌、资金占用、股权质押、私募债、持续经营能力、媒体质疑、募集资金使用等问题的重点核查。

　　②半年报披露迫在眉睫，未披露者或强制摘牌

　　截至8月19日，新三板上只有35%的企业公布了半年报，还有近5600余家企业未发布其上半年业绩。根据股转公司规定，如果发现半年报有违规现象，情节较轻需更正，较重者将会对企业和券商进行自律监管或者纪律处分，未能在规定期限(8月31日)内披露报告者，将被暂停交易，而延期两个月仍未披露者将被强制摘牌。

　　③部分地方政府将对新三板挂牌企业进行核查

　　除了披露半年报与迎接券商核查之外，部分新三板挂牌企业还要接受地方监管部门的核查。据悉，在武汉、沈阳等部分地区，相关监管部门将对挂牌企业的税收、社保情况进行核查与摸底。

　　4)新三板准入门槛上升，野蛮生长时代即将结束

　　在近期由股转公司召开的主办券商内核工作会议中，股转公司对企业持续经营能力判断标准做出调整。对不同行业实行不同标准，如对于非科技型的传统行业，规模不低于平均水平且不连续亏损；对于科技型企业，如果“两年一期”资产总和低于一千万，则列入观察名单，如果研发型企业没有满足上一条，则需要有3000万到5000万的净资产规模。

　　五、阳光私募机构调研动向：疑似王亚伟“心头爱”3.2亿元浮盈引效应，大佬密集前往调研

　　随着上市公司中季报迎来披露密集期，私募调研呈回升态势，据格上理财数据显示， 2016年8月15日至8月21日沪深两市共有43只个股获得私募机构调研，其中，创业板和中小板共有35只，占比81.40%，较上周明显上升。调研个股中，机械设备行业较受欢迎，共有6家上市公司受私募机构调研，此外，电子和化工行业其次，各被调研5家。

　　

　　化工行业上市公司“三聚环保”本次备受私募大佬青睐，其中包括星石投资、从容投资、尚雅投资、世诚投资、彤源投资、民森投资、景泰利丰资产等知名私募机构。据格上理财了解，“三聚环保”可谓是王亚伟的“心头爱”，持有周期已达三年有余，自6月底以来就为其带来就高达3.2亿元的浮盈。该公司主要从事脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等的研发、生产、销售和技术服务。公司自主研发能力强，技术优势突出。目前公司共申请专利349件，其中175项获得专利授权。