来源：盈灿咨询 作者：胡明涛

2015年股灾已经过去一年多，但牛转熊的大翻转过程并没能阻挡国内对新兴数字投资技术的热情。大数据、智能投顾，以及smart beta等不断见诸近期的投研报告、网络自媒体、财经报刊等，赚足了眼球。那么这些投资新武器究竟是什么，它们具体有哪些优势、哪些弊端，这值得一探究竟。

近期，全球老牌评级机构穆迪投资者服务有限公司发布了一份题为《数字技术发展塑造未来的资产管理公司》的报告（以下简称“报告”，文末附独家翻译报告全文）。报告对大数据、智能投顾以及smart beta投资策略等均作了介绍。

只有超级大佬“烧”得起大数据

什么是大数据？“随着智能手机、社交媒体、互联网、卫星以及连接设备引发数字信息的指数型增长，资产管理公司正在投入资金、精力来研发工具，以便弄清楚这些非结构化数据集从而获得一种信息优势。”大数据是指对信息时代非结构化数据集进行处理后获得的一种信息优势，这种信息一般具有重大的商业价值，能给公司带来不菲的商业利润。

大数据的表现形式有哪些？报告以黑岩集团举例，“为了实时抓取和分析雇员对个体公司的情绪数据，黑岩集团使用网络爬虫工具来搜寻社交媒体网站、博客、聊天室以及求职网站，在这些地方雇员会给出雇主反馈。而雇员情绪与股票长期回报之间的相关性长期存在。”黑岩集团是一家全球知名的资产管理公司，它开发大数据是要获得信息优势，从而掌握指定行业中特定公司的经济活动情况，以便做出合理的投资决策，提升投资组合回报。相似地，在国内阿里巴巴也在开发大数据，通过大数据掌握线上不同领域零售行业的经济活动信息，从而实现商品和服务的精准销售。同时，阿里也是一家投资公司，分析大数据得到的信息，从而对公司以战略投资者身份入股企业带来帮助。

大数据有什么明显弊端？非常烧钱。“收集大量的非结构化数据并且建立工具来分析这些数据以及确保数据有用，这需要投入大量资金。”穆迪明确指出，使用大数据需要投入高昂的前置成本，在近期仅仅只有大型资产管理公司才能依靠大数据技术有所斩获。因此，在投入产出情况并不明朗时，大举投资大数据犹如踏入资金黑洞。

智能投顾很对千禧一代的口味

什么是智能投顾？智能投顾是线上财富管理平台，该平台提供自动化、基于运算方法的投资组合管理建议，一般没有人工投顾参与。投资组合由低成本的交易所交易基金组成。

智能投顾当前的发展形势？“智能投顾行业目前只有200亿美元的资产管理规模，不过该行业在未来会实现指数型增长。”穆迪指出，传统的资产管理公司和财富管理公司都在关注智能投顾的发展，主要原因在于成本低廉且发展潜力巨大，千禧一代和当前的中产阶级是智能投顾的目标客户。目前，智能投顾要实现快速发展，单靠技术单边突进还不行，需要千禧一代的财务能力增强以及中产阶级愿意掏腰包。穆迪在报告中尤其看重千禧一代的潜力。

图1：2015年世界人口数量，依照不同年龄段划分

为何关注千禧一代？图1中，2015年千禧一代的人口数量达到2.3亿人，多出他们的父辈5000多万人，多出他们的祖辈1.3亿人。随着时间的推移、财富的代际转移和经济的发展，千禧一代将在5到10年后进入收入顶峰。无可置疑，千禧一代就是未来。不过仅凭人口绝对数量尚不足以说明千禧一代支撑智能投顾成长。千禧一代的社会特征十分鲜明：他们十分关注网上互动生活，也尤其崇尚网络时代的体验特征，而智能投顾恰恰迎合了千禧一代的这种心理诉求。智能投顾不需要用户亲自动脑来应付庞杂的金融投资产品关系，更不需要深入理解经济形势，用户关注的是哪个智能投顾平台体验是否友好、信息是否及时、产品是否丰富、功能是否到位等。说白了，智能投顾在实现投资决策智能化的同时使得用户投资操作变得傻瓜化。

智能投顾的前景及发展方向。金融风险处处都有，智能投顾的投资选择也会面临不测。穆迪认为，风险虽然存在，但无碍智能投顾的发展。“随着千禧一代成为社会中坚而且智能投顾开发出更加重要的财富管理功能，那么在未来的5到10年内，智能投顾领域可能发生翻天覆地的变化。”

Smart beta产品规模巨大但风险不容忽视

Smart beta是什么？穆迪在报告中没有专门给出Smart beta的定义。据公开资料，Smart beta指“聪明的beta”，是一种交易投资策略。beta投资一般购买交易所交易基金，追求证券市场指数增长产生的收益，即获得市场上的平均收益，这属于被动型投资。Smart beta则保留beta投资的核心元素：跟踪某一指数，其指数的成份股及其权重在市场上是公开的。不过，Smart beta最大的特点在于其指数的编制方式，它不是一味紧跟某一指数，而是在指数编制过程中对选股和权重安排进行优化，期望获得跑赢传统市值加权指数的超额收益。简言之，Smart beta投资对beta投资（其追踪的指数也是人工编制的）做了再加工，目的是为了获取高于平均收益的超额收益，这呼应“聪明”的称谓，也体现出Smart beta策略短期内有击败市场指数的表现。

Smart beta如何运作？Smart beta专注于风险因子分析。影响Smart beta超额收益的常用因子有价值、波动率、小市值、动量等。当然因子也可以增加或减少，甚至可以发掘新的因子，这要看如何具体运用Smart beta策略。实际上，根据因子的不同和因子组合的不同可以设计出很多Smart beta策略，而且如果有新的风险因子加入，投资策略会变得更加丰富，这也是Smart beta受人追捧的地方。不过，穆迪在报告中对风险因子的使用表达出担忧：随着smart beta的投资因子变得越来越广为人知而且使用频率越来越高，这种策略产生的超额收益将会减少。而且如果大多数资产管理公司都在使用相似的风险因子，smart beta策略产生的风险会集中在一起。

Smart beta资产管理规模及风险。smart beta的资产管理规模超过6000亿美元，截至2015年年底，这一资产规模占到全球交易所交易产品总量的20%，并且以每年25%的速度增长，三年内就可以实现规模翻番。虽然smart beta发展惊人，但其蕴含的风险需要注意。穆迪认为，一方面，因子投资组合缺乏宏观一致性，这会降低预期风险并削弱这些因子的收益状况；另一方面，

当市场短期内失效时，smart beta可以体现出因子曝险的优势，从而提高超额回报预期，此时资金会竞相涌入smart beta产品，使得超额回报预期增强并且进一步追求更高的收益表现，而一旦市场拐向并朝正常水平恢复，采用smart beta策略的投资产品会引发市场大幅波动。有鉴于此，国内广大中小投资者应该明白，随着以smart beta为典型的量化投资工具使用地越来越频繁，市场在短期内可能会发生剧烈震荡。

总之，数字技术改变了人们的投资方式，在为广大投资者带来便利的同时，也促进资产管理方式发生鲜明改变。传统资产管理公司除了要面对新技术（例如智能投顾）带来的挑战，还要迎合千禧一代的金融消费偏好。采用新技术会建立一种优势（例如大数据），而当技术发展运用成熟时，优势则会带来超出想象的回报。此外，对国内广大投资者而言，需要留意的是smart beta策略可能对证券市场造成的潜在冲击。