资产管理圈（ziguancn）综合整理

买买买，买下全世界！

作者：贝乐斯 来源：岭峰资本（微信号：DimensionsCapital）

在今年的博鳌论坛上，哈继铭博士说了这么一段话：“中国的货币增长速度太快，中国货币1月份（M2）增长14%，你那么快的增长速度如果说汇率还不贬值的话，按这个逻辑推下去要不了几年，中国可以把全世界的资产都买下来了，这是荒唐的事情，这不可能的嘛，所以你要么货币增速下降，但是货币增速下降可能对稳增长不利，要么你就得贬值，两者之间必须要取一项的。”

一图胜千言。哈博的话用图表来说明就非常清楚了。自2007年1月以来，中国的货币供应总量M2连续超越了日本、欧洲和美国几大经济体，目前相当于欧洲和美国的两倍，日本的三倍。中国的M2已经相当于这三大经济体的M2总量的70%左右。这么高的M2，需要两个重要的驱动因素：央行的资产负债表扩张 + 银行系统的信用扩张。

上面这张图可以看出中国央行有多努力。中国央行的资产负债表雄冠全球，超越了美联储和欧洲央行及日本央行。但是，如果仔细看央行资产负债表的变化曲线，中国央行的曲线与美联储的曲线非常神似。如果做一个相关系数分析，可以发现相关系数高达95.96%，也就是说美联储的资产负债表变化可以解释高达95.96%的中国央行资产负债表变化。美联储其实就是中国央行的央行。这背后的原因很可能是因为中国的基础货币发行一直依赖外汇占款，而人民币又长期盯住美元，所以让美联储变成了中国央行的央行。

M2增长只有央行增加基础货币，扩大资产负债表还不行，必须有银行系统的配合，信用扩张才行。从美联储到中国的M2货币供应总量，是一个层级放大系统。美联储QE，扩大资产负债表，增加基础货币，美国及海外的银行系统信用扩张，传递到中国，变为外汇占款，增加中国的基础货币，投入中国的银行系统，中国的银行系统信用扩张，经过贷款变存款，存款变贷款的正反馈过程，最终推升了中国的M2货币供应。

现在，美联储的QE已经停止，资产负债表也已经停止增长。由于资本流出中国，之前的层级放大系统开始反转。外汇占款下降，基础货币下降，中国央行资产负债表收缩。但是，为了维持经济体系中的僵尸企业借新还旧，M2还必须指数增长。这就产生了巨大的矛盾。因此，中国央行必须在外汇占款之外另辟蹊径，增加基础货币，而且，银行系统必须加大信用扩张，发放更多的贷款。

在这个过程中，美联储的作用就非常大了。如果美联储持续快速升息，只会加速推动资本流出中国，造成经济硬着陆，人民币贬值，从而震动全球市场，反过来影响美国经济。作为中国央行的央行，美联储必须考虑自己加息的后果，不得不谨慎。另一方面，即使美联储不升息，但中国央行大量印钞增加基础货币，同时银行系统加大信用扩张，M2还会按照既定的13%左右的速度复利增长。这样一来，M2的增速保住了，僵尸企业的借新还旧也解决了，皆大欢喜。唯一的问题是，这么多钱，汇率也不变，中国公司完全可以出去买买买，买下全世界。因此，今年第一季度中国企业海外并购总额超过去年全年就非常合理了。

这样大规模的海外并购，如此快速的增长，对外汇占款的消耗非常大，远远超过大妈们一人五万美元的换汇，而且绝不是“藏汇于民”，而是真金白银的外汇流出。因此，央行必须在维持汇率稳定与维持全世界最高的M2以13%的复利增长之间做出选择。有的时候，维持现状，也是一种选择，那就意味着让自然的规律测试人类认知的边界。

安邦疯狂海外收购意味着什么？

作者：北美曹先生 来源：幸福家庭圈（微信号：familycounseling）

两年前，安邦保险以19.5亿美元价格收纽约华尔道夫酒店，曾引起轰动；之后，安邦保险在海外有一系列越来越大的收购举措，令人眼花缭乱。2014年，安邦保险全资收购了比利时保险公司FIDEA和比利时LLOYD银行；2015年，安邦保险以14亿欧元全资收购了荷兰VIVAT保险公司，并收购了韩国东洋人寿和以16亿美元收购美国信保人寿公司等；前不久，安邦同意接手黑石旗下地产投资信托企业Strategic Hotels & Resorts Inc.集团，交易价约为65亿美元，这将是迄今为止中国大陆收购美国房地产资产的最高成交价格；而最近，网上又疯传安邦准备以超过130亿美元的高价与万豪国际竞购喜达屋酒店集团；同时，安邦也将大手笔收购温哥华市中心的几栋标志性大楼；……

安邦是谁？安邦无疑是中国目前最神秘的一家公司。几年前，安邦还名不见经传，而后来突然间横空出世。2004年，安邦财产保险股份有限公司在北京正式成立，初始注册资本5亿元；2009年，安邦财产保险股份有限公司注册资本变更为51亿元人民币；2010年，安邦人寿保险股份有限公司成立；2012年，安邦保险集团股份有限公司成立；2014年年底，安邦保险集团注册资本增至619亿元人民币，单从注册资本排名来看，安邦已经跃居为中国保险集团的第一名。安邦背后的股东众说纷纭，安邦的网站也没有披露出相关的信息，不过可以肯定地说：安邦不是一家普通的私企，安邦应该比国企还国企，安邦可能代表了国家甚至是最高层的利益！

从2013年起，安邦首先在国内展开了大规模的收购行动，收购了包括招商银行、民生银行等大量金融机构的股权和上市地产公司的股权，耗资巨大。一般来说，保险公司的投融资都有严格的限定，因此对于安邦的海内外巨资收购，市场一直有两种质疑：第一，安邦收购资金从哪里来的？根据公开信息分析，安邦的经营利润积累很有限，而且其正规的保费收入增长也并不快，其最大的资金来源应该是各种冠以投资功能的万能险和分红险（按新会计准则，这部分收费不被视作保费收入），以及各种理财产品。这两年，各家银行卖的最火的就是安邦保险理财产品（这种产品无保险功能），期限大都是2-5年，收益率在4.5%-6%间，加上渠道推广费，资金成本在6%-7%以上。这种理财产品本质上就是短期融资债券。第二，安邦这些收购（特别是海外收购）为何被轻松放过？这个答案很简单，因为安邦不是一间普通的公司，安邦一定在执行特别的任务！

我们不是要研究安邦是一间什么神秘公司，而是知道安邦的“神秘性”之后，再来研究安邦为什么要大举进行海外收购，就更有借鉴意义啦。简单看，安邦以6-7%以上的短期融资成本来收购海外长线资产（地产、酒店、金融机构等），这并不是一个划算的买卖，因为一方面这些海外资产的价格大都处在阶段性高位上，另外其投资回报率都很难超过年5%的。那么，安邦为什么这么做？可供解释的理由有两点：第一，安邦要率先抢占外汇资源。中国外汇储备看似很多（现在3万多亿美元），但由于中国外汇储备的特点，一者大都是债券资产，二者一旦下降可能急剧减少，所以现在不再是人民币资产的争夺，而是看谁能拿到更多的外汇资产。第二，安邦认为人民币必然大幅贬值。人民币贬不贬值和怎样贬值，不再是一个经济问题了，而是一个政治选择的问题。以安邦对中国政治、经济形势的第一手判断，安邦快速配置完海外资产，就是人民币突然间大幅贬值的时候。当然，即使这两点不是安邦的意思，也是国家的意思要安邦来完成，因为现在这些大国企（像中石油、中石化等）和以前的华润等，国家都指望不上，而愿意出海的万达、复星等，国家也无法信任的。

现在，国家对私人换汇和对外汇款的控制是超乎寻常的严格，这似乎不符合常规或隐隐暗含着什么。有句话——“只许州官放火，不许百姓点灯”，这时候会觉得非常准确。国家允许甚至鼓励“安邦”们借款去海外购买高楼大厦，但却不允许国民用自己的钱去买个度假小屋。如果他们是购买国计民生的战略性资源，尚且有情可原，但他们大肆购买的也不过是“楼堂馆所”而已。

明白了安邦在做什么，它为什么要这么做，国内的有钱人或者是今后有外汇需求的家庭，就该知道要怎么做了，这才是本文给你最有用的信息！而不是去抱怨和指责安邦们！

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