自从结束十年黄金周期后，从2013年开始，国际大宗商品价格整体便呈现持续回落走势，2015年更是出现大幅深度下探，原油、钢铁、有色金属、铁矿石、煤炭等多种原材料纷纷跌至多年以来的新低。在此严峻形势下，此前一直叱咤风云的矿业巨头无不感受到了前所未有的“寒冬”，公司业绩急剧缩水甚至面临前所未有的巨亏。

本文由扑克投资家整理

1、 必和必拓：16年来首份亏损半年报 1988年来首次削减派息

市场低迷，必和必拓调整了此前永不下调股息的政策。此外，随着中国经济增速放慢，必和必拓不会在与基础设施建设紧密相关的资源类产品上做大规模投资，但看好铜和石油领域的长期前景。

大宗商品价格下跌丝毫没有向好趋势，这迫使全球最大的矿业公司必和必拓一改永不下调股息的政策，自1988年来首次削减派息74%。

必和必拓在2月23日发布了上述减息公告，将派息从2014下半年的每百万美元股息62美分下调至16美分。

必和必拓董事长Jac Nasser称，最新的派息政策反映了董事会对大宗商品前景的评估以及增加集团财务灵活性的考量。“自2001年BHP和Billiton合并以来，集团已累计为股东创造了高达770亿美元的现金回报，远远领先于业内同行，”Jac Nasser说，“与此同时，必和必拓深知保持强劲资产负债表的重要性。”

Jac Nasser表示，尽管新兴经济体的持续发展支撑大宗商品需求，但市场将长期维持在价格走弱、较高波动性的状态中。为应对这一趋势，必和必拓采用的派息政策将进一步增强必和必托的财务实力，同时使集团在经济周期的各个环节保持竞争力——灵活应对波谷，稳健应对波峰。

2015年下半年，必和必拓当期可分配利润是4.12亿美元，与去年同期的48.9亿美元相比，剧减92%。

2015年，中国经济增长放缓，石油输出国组织（OPEC）内部对于石油减产产生意见分歧，导致大宗商品价格跌幅超出预期。必和必拓陆续关闭在美国的油井，目前只保留5个油井，减记美国的页岩油资产72亿美元。

必和必拓称，集团整体可分配损失为57亿美元，其中包括61亿美元的例外项目（税后）：美国陆上石油业务资产减值损失49亿美元；萨马科溃坝对集团损益表造成8.58亿美元的不利影响；全球税务事项造成的3.9亿美元支出。

2015年，必和必拓剥离70亿美元资产，分拆成立了偏产业下游的经营锰铝等小规模资源的South32公司。2015年下半年，必和必拓的当期资本和勘探支出下降40%至36亿美元。

必和必拓首席执行官麦安哲称，2016和2017财年，还将削减总计35亿美元的资本支出，同时继续经营一系列高回报率的增值项目。

必和必拓预期2016财年的资本和勘探支出为70亿美元，2017财年为50亿美元。这比先前的支出指导值共计减少了35亿美元，但唯一减少的是美国陆上石油业务的投资活动。

必和必拓全球市场营销总裁白伟诚称，中国经济高增长和基础设施建设的巨大投资，导致原材料的需求爆炸性增长。彼时不论生产成本多高，生产出来卖出来就能赚钱，对产量的追求大于对效率的追求，要做的就是大量生产不计成本放到市场上。而“现在要集中看市场效率，将产品高效低成本地带到市场上”。

中国是必和必拓最大的铁矿石出口市场，必和必拓在进行投资时充分考虑了经济周期。

白伟诚认为，中国在前期经历了大规模的投资和基础设施建设，自然会转向消费驱动，而必和必拓已经认识到了这一点。

必和必拓旗下的炼焦煤和铁矿石生产和前期的大规模投资相关，这类产品目前市场供应充足。随着中国经济增长速度放慢，必和必拓不会在与基础设施建设紧密相关的资源类产品上做大规模投资。自2011年之后，必和必拓就没有投资新的铁矿石项目也是基于此判断。

必和必拓声称，铜和石油领域虽然在短期和中期面临各种挑战，但看好长期前景。“新兴经济体持续的城市化和工业化进程，面临供应端的挑战，特别是在铜和石油领域。”铜矿和石油天然气的需求会随着经济增长而增长，从供给来看，即便需求没有变化，供给在未来也会收缩，因为铜矿品味在下降，油气资源若没有新的勘探和投入的话，未来供给也会下降。

需求增长的可能性和供应减少的潜在性，给了必和必拓继续投资的信号。2015年四季度末，必和必拓在石油、铜和钾肥业务领域的四个主要开发项目的组合预算为69亿美元。

在低迷情况下还对油气领域投资，白伟诚认为目前的投入是为了维持油气产量不要下降，因为预测未来需求会上升。

必和必拓考虑的是十年以后的产量和市场状况。铜和石油天然气价格目前在低位，此时投入，十年后，正好能赶上产能释放。这也跟必和必拓的资源状况相关。在油气、煤、铁矿石、铜、钾肥中，必和必拓拥有的石油资产相对较少，目前所作的勘探尝试，也是在借市场低点增加石油储备。

必和必拓在智利拥有世界最大的铜矿Escondida，在南澳大利亚拥有世界级的铜资源——奥林匹克铜清矿，目前还没有决定是否要大规模投入开发该矿。由于未来要进一步扩大铜业发展，必和必拓正在南美勘探新的铜资源，也在市场寻找是否有更好的并购机会。

2、力拓：2015年利润遭“腰斩” 整个集团转盈为亏

受大宗商品市场不景气的影响，全球第二大矿业巨头力拓去年全年的当期收益惨遭“腰斩”，整个集团更是转盈为亏。

春节期间，力拓公布的2015年财年业绩显示，当期收益为45亿美元，这较2014年的93亿美元骤降51%，同时，力拓还透露整个集团亏损17.19亿美元（而2014年的税后利润为64.99亿美元）。

然而，尽管账面上的收益暂时不太好看，包括力拓在内的几大全球矿山巨头，并没有放弃扩产的步伐，相比之下，整个2015年已经有1.3亿吨高成本铁矿石被迫退出市场，这其中就包括国内的矿山企业。

力拓的主要产品包括铝、铜、钻石、动力煤和煤、铀、黄金、工业矿物（硼砂、二氧化钛、工业盐）以及铁矿石。公司的生产经营活动遍布全球，主要资产分布在澳大利亚和北美洲，同时在亚洲、欧洲、非洲和南美洲也有大量业务。

对于2015年的业绩，力拓首席执行官山姆·威尔士表示，2015年主要大宗商品价格普遍走低，导致了当期收益与2014年相比减少了76.95亿美元。其中，62%的PB粉矿普氏价格与2014年平均价格相比，下降了43%，而硬炼焦煤和动力煤的基准价格分别下降了19%和16%。铜和金的平均价格分别下降了20%和8%，伦敦金属交易所铝价格平均下降了11%。

根据力拓公布的财报，公司在2015年的总销售收入348亿美元，比2014年低128亿美元，也反映出因大宗商品价格大幅下降而减少的131亿美元。

而当期收益和净收益才是管理层内部绩效评估的重要关键绩效指标，事关力拓股东的回报。力拓的2015年财报显示，由于33亿美元的非现金汇兑和衍生品损失，以及18亿美元的资产减计，去年力拓股东的净收益亏损8.66亿美元（2014年为盈利65.27亿美元）。而整个集团则是亏损17.19亿美元（2014年利润为64.99亿美元），其中8.53亿美元的亏损（2014年亏损为2800万美元）是由于非控股权益。

业绩的下滑，与中国经济和大宗商品市场的调整不无关系。力拓中国总裁任滨彦博士曾透露，2014年力拓在中国的销售，已经占到了力拓全球收入将近40%的份额。而在2015年，中国对大宗商品的需求下滑，也使大多数大宗商品市场进一步周期性下探。比如铁矿石价格就在年底跌至每干吨低于40美元（CFR），较2011年市场峰值下降了80%。

不过力拓全球业务总裁思高指出，“很多人认为当你把生产量降下来了，那么整个供应减少了，价格就会上去，但是事实上情况并不是这样，在这个行业中，你把你的量减下来了，但是你的竞争对手就会相应地增加他们的量，那么你的竞争优势就没有了。”

因此，力拓选择继续降低成本，以取得行业中更大的竞争优势。山姆·威尔士就透露，公司正在采取新一轮的积极措施来削减运营成本，“计划在2016年进一步削减10亿美元，并在此基础上于2017年再削减10亿美元，同时我们也拟将2016年的资本支出降低到40亿美元，2017年降低到50亿美元，与之前计划相比，削减总额达到30亿美元。”

2015年，通过改善现金成本、提高销售量、降低能源成本、货币升值和其他举措，力拓获得总计29亿美元的收益，部分抵消了因价格走低造成的77亿美元(税后)的影响。

3、淡水河谷：2015年巨亏121.29亿美元 创下巴西所有上市企业中1986年以来出现的最大亏损

淡水河谷公布2015年财务业绩，数据显示，2015年淡水河谷实现营收总额260.47亿美元，较2014年减少了121.89亿美元；净利润方面，2015年淡水河谷净亏损121.29亿美元，而这个数据在2014年则为实现净收入6.57亿美元，同比减少127.86亿美元。

对于营收的下滑，淡水河谷在财报中指出主因是因为铁矿粉、球团矿、镍及其他产品价格下滑，其中，铁矿粉、球团矿和镍的价格下滑分别影响营收86.14亿美元、20.30亿美元和13.94亿美元，这部分负面影响被产品销量提升部分抵消（20.60亿美元）。而对于净利润的由盈转亏，甚至出现巨亏，淡水河谷在财报中表示，2015年的减值金额高于2014年为主因，以及巴西雷亚尔兑美元汇率在2015年贬值了47%而对财务业绩造成了影响。

其他财务数据方面，2015年，淡水河谷成本和费用（扣除折旧）总计188.46亿美元，较2014年下降了59.08亿美元。其中，成本较2014年下降了42.23亿美元，降幅为20%；销售管理费用及其他费用较2014年下降了12.60亿美元，降幅为65%；研发费用较2014年下降了2.57亿美元，降幅为35%；预操作与停工费用较2014年下降了1.68亿美元，降幅为19%。

2015年淡水河谷经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为70.81亿美元，较2014年减少了47%，这主要由于销售价格下滑，其对EBITDA产生的负面影响为140.05亿美元。对此，淡水河谷方面表示，销量的提升以及成本和费用的降低，部分抵消了销售价格下滑带来的负面影响，对EBITDA分别带来正面影响12.37亿美元和67.46亿美元。2015年，经调整EBITDA利润率为27.7%。

此外，淡水河谷2015年资产出售总额为35.25亿美元，其中13.16亿美元来自向中国船东出售12条超大型矿砂船，10.89亿美元来自出售MBR公司36.4%的优先股，9亿美元来自另一项黄金流交易。

截至2015年12月31日。淡水河谷的总负债为288.53亿美元，略高于截至2015年9月30日的总负债水平286.75亿美元，但与截至2014年12月31日的288.07亿美元持平。在2015年派付股息15亿美元后，淡水河谷净负债总额为252.34亿美元，截至2014年12月31日和截至2015年9月30日的净负债总额分别为246.85亿美元和242.13亿美元，现金结余36.19亿美元。平均债务到期时间为8.1年，年均债务成本为4.47%。

公开资料显示，淡水河谷是全球最大的矿产品公司之一，总部位于巴西，业务遍布全球约30个国家。目前淡水河谷不仅是世界上最大的铁矿石、球团矿和镍生产商，同时还生产锰、铁合金、煤炭、铜、黄金、白银、钴和化肥。此外，它还投资并运营于物流、发电和炼钢领域。

4、嘉能可：债务危机持续发酵 被迫出售资产和减产自救

嘉能可是一家大型综合矿企，2015年财富世界500强企业排行中名列第10。不过由于大宗商品寒冬，国际油价在去年末刷新近7年低位；而铜价也跌至10年来最低水平。而受债务及铜价下跌等因素影响，曾经风光无限的矿业巨头嘉能可去年12月初再次迎来一轮股价暴跌，9日股价一度暴跌9个点。10日上午嘉能可（00805.HK）宣布股票短暂停牌。

12月下午晚些时候，嘉能可在官网发布了该公司最新的债务削减计划。嘉能可将加速对债务及资本支出的削减，债务削减目标在9月再上调30亿美元，拟在明年底将净债务降至180亿美元。2016年的资本支出则由50亿美元下调至38亿美元。

嘉能可CEO伊凡·格拉森博格表示，“9月，我们宣布了一系列措施削减债务，并取得了显著的进展，截至目前已完成了大约87亿美元的削减计划。”

在这份最新声明中，嘉能可称将在9月百亿（美元）减债计划的基础上，继续上调债务削减目标，争取在明年年底前其净债务削减至180亿到190亿美元之间，同时将资本支出由早先预计的50亿美元进一步削减至38亿美元。

伊凡·格拉森博格称，“嘉能可已做好准备，在大宗商品价格低迷的环境下，创造更多的现金流。我们始终保持高度灵活性，并会继续评估是否需要采取更大力度的债务削减动作。”

目前嘉能可主要有三大业务板块——金属及矿产、能源产品、农产品(13.00, 0.10, 0.78%)，三大板块对营收的贡献率分别为59%、29%和12%。在贡献最大的金属矿产中，铜、镍、锌，分别贡献了2014年业绩的36%、7%和5%。从数据也可以看出，铜产品对嘉能可的业绩影响非常大。

去年以来，随着全球需求放缓及供应过剩，大宗商品的价格普遍下滑。铜价连续数月跌跌不休。8月19日、24日，伦敦金属交易所（LME）期铜价格指数多次刷新2009年以来的最低纪录，最低至4855美元/吨。

受累于铜价暴跌，嘉能可的业绩也大幅下滑。据其2015中报显示，今年上半年嘉能可经营录得净亏损6.76亿美元，而去年同期则净赚17.2亿美元；上半年营收额857亿美元，也比去年同期大降25%。

业绩大幅下滑的同时，由于前些年对上游矿山资产的激进并购，嘉能可的净债务已达300亿美元。而美银美林在10月的一份研报称，嘉能可牵涉在所有金融机构的风险敞口可能高达1000亿美元。此前，嘉能可面对债务压顶，被迫宣布将采取出售资产、铜矿减产、暂停派息及定增募资25亿美元等多项措施“断臂求生”。

5、资源集团：2015年亏损超56亿美元 信用评级降至“垃圾债券”

英美资源集团加速退出煤炭和铁矿石业务。集团已经连续四年出现亏损，成为英国第一家信用评级降至“垃圾债券”的矿业集团。

根据财报，2015财年中英美资源集团亏损同比翻倍，达到56.2亿美元，主要由于大宗商品价格暴跌。同时，集团新增129亿美元债务。除去一次性收支项目后，集团全年调整后每股收益为64美分，低于去年同期每股收益1.73美元，高于此前参与彭博社调查分析师平均预期每股收益63美分。

同时，集团全年销售额为230亿美元，比去年同期下降26%。

去年，由于金属商品价格跌至六年来最低点，英美资源集团市值蒸发了四分之三。昨天，穆迪投资者服务公司将英美资源集团信用评级降至“垃圾债券”，并表示原材料价格继续下跌将导致集团无法偿还其债务。

今年，英美资源集团计划通过出售矿产收回40亿美元，以将净负债水平缩减至100亿美元以下。中期来看，集团计划将债务缩减一半，降至至60亿美元以下，使信用评级重回“投资”级别。

英美资源集团首席财务官表示，穆迪公司下调信用评级不会对集团业务产生影响。集团不会通过新发行股票进行融资。

集团首席执行官Mark Cutifani在彭博社电视访谈中表示，目前集团业绩承受较大压力，负债水平过高。因此，集团将专注于核心业务，并扩大业务基础以实现盈利。

集团今天在公告中承诺将减少矿产资源数量、削减员工并停止发放股票分红。英美资源集团将加速推行债务削减计划并剥离亏损业务部门。目前，英美资源集团不断减少传统大宗商品业务量，并将业务重心转移至钻石、铂金和铜等市场需求更高的产品。

此前，集团以140亿美元价格收购巴西米纳斯里约矿产。集团考虑退出南非昆巴铁矿业务，并出售澳大利亚莫兰巴和格罗夫纳的铁矿和旗下镍矿业务。

集团计划在2016年上半年之前出售10处矿产，但不会低价处置这些资产。此外，集团计划向嘉能可和必和必拓公司出售哥伦比亚塞雷洪煤矿，并在近两三年内提高巴西米纳斯里约铁矿产量再出售该矿产。

高盛集团分析师在报告中表示，英美资源集团需要在短时间内出售资产以收回现金，但是考虑到目前大宗商品下跌的趋势以及近期资产交易价格，集团可能无法以高价出售其矿产。

来源：扑克投资家(ID:puoketrader)