投实君按：“世间有多少好企业，经营稳健，利润丰厚，原本可以一辈子贴心服务，可谁会料到周期惊变，从此以后，只能眼睁睁的看着不良高企、对簿公堂！”

在当下这个世道，很可能银行的信贷和风控经理们，都想像“梅宗主”一样抒发一下世事无常的惆怅。从一个风头正健的准上市公司——到被申请破产重组，需要多久？

仅仅4年，或许还不到！

2011年起两度冲击A股IPO失败  2015年被申请破产重组

2011年3月23日，恒源发制品第一次冲击IPO被发审委否决；2014年7月1日，二次冲击IPO的恒源发制品主动撤了材料。点击标题收看《【投实•头条】最爱郑有全的男人还是没嫁掉：恒源发制品一次上市被否二次撤材料》

在2015年12月30日，许昌恒源发制品有限公司连接了三份许昌市中级人民法院下发的法律文书，破产重组，已经箭在弦上，很难想象实际控制人赵见栓，在面临2016年的太阳时的心情，是终于释然，还是……

开发区恒源发制品财务风险化解协调会

河南许昌是中国乃至全球最大的人发集散地和发制品生产基地，其出口额占河南省出口总额的比例达85%左右。

据行业协会提供的海关统计数据可以看出，直至2010年，恒源发制品尚在行业内排名第二，以8461万美元出口额，仅次于同处于同处一城的瑞贝卡、占当年行业总出口额的4.94%。

这个企业可谓荣誉等身，据其招股说明书披露，从2008年3年到2011年1月，该企业获得了包括国际国内以及海关及行业内的各项大奖共14个。并且，这个企业所在的行业是地方的支柱行业，且由政府明文支持。

支柱产业中的龙头企业当地政府为了救助这个企业也是操碎了心。

仅仅在许昌市中级人民法院下达受理许昌恒源发制品有限公司破产重整一案通知书的一个多月之前，2015年10月26日，许昌市市长武国定在许昌经济技术开发区管委会主持召开了恒源发制品公司财务风险化解现场办公会，与会的银行就有九家，分别是中国银行、工商银行、农业银行、招商银行、光大银行、浦发银行、交通银行、洛阳银行、郑州银行、

国家许昌经济技术开发区的官网上是这样报道的：“（2015年）10月26日，许昌市市长武国定在许昌经济技术开发区管委会主持召开了恒源发制品公司财务风险化解现场办公会，许昌市市委常委李建民、开发区党工委书记、管委会主任王民生、市政府秘书长楚雷、金融办主任彭占亭、市政府副秘书长孙明慧及许昌市财政局、市国土局、市科技局、市工商局、市人行、市银监分局、市工信委、出入境检验检疫局、市中级法院、市投资总公司、中国银行、工商银行、农业银行、招商银行、光大银行、浦发银行、交通银行、洛阳银行、郑州银行等单位的负责人参加了会议。

武市长一行首先来到许昌恒源发制品有限公司厂区，查看了车间生产情况，实地了解恒源发制品生产情况，而后在在开发区管委会三楼会议室举行恒源发制品困难协调会。会上，首先由恒源发制品董事长赵见栓对恒源公司目前经营情况做出简要汇报，中国银行以及开发区管委会、市工信委、金融办、工商局负责人都针对恒源发制品目前财务情况做出发言，提出解决意见。

市委常委李建民提到，在上一次风险化解协调会议后，中国银行作为牵头行，态度积极，但总体推进成效不大。各家银行在银团融资推进工作上进展缓慢，企业境况并没有从根本上得到解决，形势依旧很严峻。银行机构和政府各部门必须继续深挖潜力，不能松懈，加快争取贷款政策，扭转困难企业下滑趋势。

武国定市长在最后指出，恒源发制品在许昌多年来的税收、就业等方面做出过较大贡献，又是许昌市发制品特色产业中的行业龙头，在当前出口下滑形势下，政府部门一定要做好企业的坚强后盾，保住特色产业。武市长还特别提出解决思路：一是要摸清底子，相关部门一定要彻底核算恒源公司财务、经营状况，只有了解企业到底有多少债务、多少资产，才能有针对性支持企业走出困境；二是要明确支持方向，对企业的支持要算总帐，不能零敲碎打目标分散，必须组建统一协调小组，根据企业情况，明确支持方向，确定支持方式，有目标、有计划的对企业困难进行解决；三是银行方面，最近李克强总理召开会议特别提出金融机构要向实体经济倾斜，各家银行业应当对困难企业给予一定支持，给企业喘息机会，帮助企业走出目前困境。”

八仙过海各显神通索要债权的自然人 银行 担保公司

然而焦虑的债权人并没有被说服，担保公司和个人债权人通过法律手续催要款项，银行则想尽办法化解不良或潜在不良。

2015年11月27日，中国华融资产管理股份有限公司与瑞华国银投资管理有限公司在河南当地媒体上刊登债权债权转让通知暨债务催收联合公告。

该公告公涉及10家企业，其中，许昌恒源发制品股份有限公司，以8230万元的本金，被列在公告栏的第一位。

而百度一下，可以搜到更多的以恒源发制品为被告的，实施债权的诉讼，有自然人，有银行、亦有担保公司

 好基友“瑞贝卡”日子也不好过

恒源发制品和A股上市公司瑞贝卡同处许昌，主业都是毛发制品，位列行业第一、第二（至少曾经），不管他们自己怎么想，反正别人是把他们当成“好基友”，而在恒源发制品发布招股书之后，不管是媒体，还是证监会，都是拿着恒源和瑞贝卡对标。

其中，证监会发审委否决恒源发制品IPO申请的原因是：

“根据上市公司瑞贝卡的公开资料，在非洲市场，瑞贝卡已分别于尼日利亚、加纳建成1500万条化纤大辫生产线和1000万条化纤大辫生产线。

你公司本次募投项目主要为年产600万件化纤制品生产线项目，项目达产后的预测营业收入24788万元。根据以上情况，你公司生产经营及募投新增产能的消化面临较大的不确定性。你公司在申报材料中又未能对化纤制品在非洲、北美和国内市场的扩张及募投新增产能的消化提出合理、可行的措施。“

这意思是，瑞贝卡早就在非洲有生产线了，你还募投干啥子？

媒体的质疑则是：“许昌恒源与瑞贝卡同处一个行业，产品极为类似，又同位于河南许昌，主要出口地均为北美及非洲，公司2009年的利润情况却呈现天壤之别。“

根据二者公开的财务报告：2009年度，恒源发制品营业收入上升至4.12亿元，为2008年的2.47倍；实现营业利润为7645万元，为2008年的2.87倍；净利润为6642万元，为2008年度的4.73倍。

2009年度，瑞贝卡公司营业收入为16.07亿元，增长17.6%；营业利润为1.37亿元，减少45%；净利润为1.24亿元，净利润减少44%。

那么，在恒源发制品几乎要破产重组的今天，瑞贝卡的日子过得怎么样？

投实君从瑞贝卡的财务报告里截取了2009~2015年前三季度的几个关键数据：

可以明显看出，营业收入在2011年达到22.6亿元的高峰后一直在下滑；尽管瑞贝卡还有盈利，但净利润在2011年达到高峰之后，一直呈下降趋势，且2012~2014年，净利润与“营业外收入“几乎持平。

而存货、应收账款、流动负债，却大幅增长。

比如说，2009年，瑞贝卡的营业收入为16亿元，存货为11.25亿元，应收账款为1.87亿元，流动负债为10.38亿元；

到了2014年瑞贝卡的营业收入为19亿元，存货为25.17亿元，应收账款为2.59亿元，流动负债为16.60亿元；

2015年前三季度瑞贝卡的营业收入为15亿元，存货为27.77亿元，应收账款为2.77亿元，流动负债为16.52亿元。

金融狗们可以自行判断瑞贝卡的经营状况和净利润的“含金量”。

幸运的是，拥有A股上市身份的瑞贝卡，不仅有银行贷款的便利，还能在资本市场上直接融资：

2010年1月4日，瑞贝卡完成了第一次公司债的发行。最终发行总额为人民币3.00亿元。发行票面利率为7.20%。

2010年12月7日，瑞贝卡定际增发4631.00万股，实际募集净额55,257.20万元。

2015年，瑞贝卡又获准公开发行不超过人民币5.6亿元的公司债券，票面利率预设区间为4.5%-5.8%。

从这个意义上说，上市和不上市，在面临行业性危机的时候，真有天壤之别。

2012年至今，共17家公司在河南省证监局有终止辅导备案公示：

来源：投实君