在考虑商业银行的资产负债特征与盈利模式后，定存浮息债的配置价值仍值得深入发掘。一方面，定存浮息债较其余浮息品种更符合商业银行的资产负债匹配要求（负债主要基于定存利率）；另一方面，在资金面极为宽裕的市场环境中，只要以1年定存利率为基准的浮息债隐含利差高于银行同期资金成本（大致等于超额存款准备金利率0.72%），商业银行便可获得账面盈利，缓解资金运用压力。3月25日中债收益率曲线数据显示，目前仅10年期定存浮息债隐含利差超过70BP（目前达到106.21BP），满足上述配置需求。从交易数据看，在近期报价成交相对活跃的品种中，剩余期限为8.34年的070214成交在4.8861%，隐含浮息债利差为74.6BP，仍然具有配置价值。从该券的双边报价情况看，自2009年2月初至今，其报价总笔数由2月初的一周15笔上升至20笔，交投活跃度有所提高。

　　货币市场基金

　　宜配基于SHIBOR浮息券

　　我们认为，货币市场基金适合配置基于SHIBOR的浮息金融债与基于回购利率的浮息企业债。

　　在短端利率水平持续走低、可替代投资品种有限、投资限制较为严苛的市场环境中，货币市场基金操作难度加大，而浮息债是其增强收益的重要渠道之一。

　　3月25日交易数据显示，基于3个月SHIBOR的浮息券070413，剩余期限为1.4年，双边报价收益率中值在1.4627%，较剩余期限为1.2年的固息金融债050208收益率高出21BP，较剩余期限为1.37年的央票0701082收益率高17.28BP，具有较高的相对价值。

　　《货币市场基金管理暂行规定》明确规定，货币市场基金可以投资以市场利率为基准的、利率调整频率小于1年的可变或浮动利率债券，债券的剩余期限为计算日距下一个利率调整日的剩余时间。基于回购利率，调整频率为0.5年的浮动利率企业债不仅符合货币基金的配置需求，而且能使其获得明显超出央票、短融及短期金融债收益率的回报。

　　1）由首都机场集团发行、由建行担保的基于B_2W的浮息券06首都机场债，剩余期限为6.9年，目前距离下一利率调整日144天，主体评级与债券评级均为AAA。3月25日成交收益率在3.6736%，隐含浮息债利差高达272.36BP。

　　2）由北京市基础设施投资公司发行、由建行担保的基于B_2W的浮息券06京投债，剩余期限为7.08年，目前距离下一利率调整日仅30天，主体评级与债项评级均为AAA。3月25日成交在5.3832%，隐含浮息债利差高达229.32BP。

　　跨市场机构宜配高溢价品种

　　另外，我们认为，跨市场机构（如债券型基金、保险机构等）适合挖掘银行间与交易所高溢价品种。

　　1、配置基于SHIBOR的浮息企业债。

　　由合肥建设投资集团发行、由集团以应收账款质押形式担保的08合肥建投债（沪市为08合建投），为基于1年SHIBOR的浮息品种，剩余期限为9.45年。其在银行间上市品种（088028）最新报价收益率在7.2767%，隐含利差高达257BP，在沪市与固定收益电子平台交易品种(122995.SH)成交在6.72%，银行间溢价逾50BP，相对价值凸现。

　　2、配置交易所浮息企业债。

　　基于一年定存的浮息债05国网（2）与固息企业债05华能债同为电力行业企业债，剩余期限均为6.3年，均有银行担保，主体评级与债项评级均为AAA，3月25日05国网（2）到期收益率达5.63%，与05华能债利差为143.26BP，较2005年以来的历史均值高逾120BP，05国网（2）相对价值较高。