2015年上半年国内经济增速放缓，不确定性进一步加强；对应A股市场，自7月以来出现持续下跌。由此，陆续披露的上市公司半年报，成为经济研究及个股投资最佳的微观分析窗口。在这些财报中，相较收入、利润这样直观的经营表现，应收账款这一科目的统计，在经济颓靡的背景下，对上市公司未来经营风险的预警，更具分析意义。

据上证报记者统计，按申万行业分类，截至8月28日收盘，27个行业中绝大多数应收账款同比出现不同程度的涨幅，其中文化传媒、军工、计算机最为明显，部分公司甚至出现应收增、营收降的情况，投资者应高度关注其经营风险。

三行业应收账款增幅居前

具体看，27个行业中应收账款涨幅最高的当属文化传媒，幅度达到46.98%；涨幅排名二至五位的分别为国防军工、计算机、医药生物和交通运输业，具体涨幅依次为38.01%、34.08%、27.23%和27.10%。

结合营业收入来看，国防军工、建筑材料和机械设备这三个行业在应收账款走高的前提下，营业收入反而出现了下滑，对下半年经营情况提出了预警。其中，应收账款增幅达到38.01%的军工业，其整体利润却同比下降10.48%；建材业应收账款增幅和利润降幅分别为18.79%和28.37%；机械设备业的这两项数据分别为13.61%和21.07%。

具体到公司而言，在应收账款涨幅最高的文化传媒业中，有29家公司应收账款同比出现增长，其中5家公司的增幅超过100%，分别是互动娱乐、北京文化、游族网络等。其中，互动娱乐的同比涨幅最高，达到263%，公司曾多次在今年一季报、2014年年报和2014半年报中对相关事宜做出解释。

互动娱乐一季报中显示，应收账款报告期末较年初数增加了2.26亿元，增幅160.25%，主要系公司并购春天融和致合并范围（应收账款）增加及产销规模扩大，在信用期内暂未收到货款所致。

在军工类企业应收账款增幅榜中，有3家企业应收账款增幅超过了100%，其中增幅最高的为上海佳豪，其应收账款额度从去年同期的6542万元增加到今年年中的2.21亿元，增幅为237%。公司曾在今年一季度对其进行解释，称是部分销售款尚未回笼的缘故。

在应收款整体同比增幅排名第三的计算机行业，已有93家公司发布半年报，出现应收款增加的家数占比87%，其中任子行、中科曙光、汇金股份这三家公司同比增幅领先，分别为276%、121%、110%，另有21.7%的公司增幅位于50%-100%区间。涨幅排名第一的任子行解释称，应收账款大幅增加是由于公司销售额度增加导致。

应收与营收不匹配凸显风险

经记者梳理发现，绝大多数公司在半年报中对应收账款大幅增加的解释极为稀少，即便有，也大都归于业务扩大、收入增加等正面因素所致。

实际情况是否果真如此？“在当下的经济情况下，节节攀升的应收账款，一定会给公司经营带来风险和不确定性。我们观察到，不少公司实际是主动靠扩大应收，来维持营收与利润的增长态势，这是非常危险的举动。”上述三个行业的相关研究员均对记者表示。

在众多应收账款出现大幅上涨的公司中，中成股份和东凌粮油引起了记者的注意。

中成股份去年同期应收账款为946.78万元，今年涨到1.09亿元，涨幅达到1054%。尽管应收账款净额并不太高，但公司营业收入的大幅缩水却不禁让人浮想联翩。2014年半年报显示公司营业利润为9.11亿元，而今年同期仅为5.23亿元，缩水幅度达到43%。对于大幅上涨的应收账款，公司曾解释因报告期内增加埃塞肯色糖厂项目应收工程进度款所致。

东凌粮油也出现了类似的现象。另外，荣华实业、云南城投、西部黄金等高应收账款增幅公司亦都出现了较严重的营业利润缩水现象，值得深入分析。