来源：21世纪经济报道

美联储加息的雷声越来越大，是时候未雨绸缪地评估它的可能影响了，其中一个重要方面是对跨境资金流动的冲击。

美联储日前发布了一则消息，意思无非是未来要加息，但不是现在。这样的表述，美联储已经重复了很多次。但是，在这些陈词滥调中，也有一个新信息值得关注。美联储预计，虽然近期通胀率维持在低水平，但将在中期逐渐上升到2%以上，原因是劳动力市场进一步改善（意味着购买力增强），以及能源和进口产品价格下降对通胀的抑制作用减弱。现在国际市场上大宗商品的价格下行到了一个低点，这是目前美国通胀率较低的重要原因，但现在的低点意味着未来的低基数，那就不再是抑制通胀的因素了。

为什么说这是一个新信息呢？之前美联储评估经济形势，是从乐观的角度看问题，说我们的经济向好，条件具备了，可以加息了。但美国经济复苏的步伐并不如预期，今年一季度和二季度的GDP增长率都不高，这降低了美联储加息的可信度。而上述这个判断是悲观的角度看问题，说的是通胀可能抬头，形成逼迫，那就必须加息了。从“可以”到“必须”意味着，美联储加息的可能性提高了，即使经济复苏不如预期，也可能在通胀的逼迫下加息。

美联储加息的雷声越来越大，是时候未雨绸缪地评估它的可能影响了，其中一个重要方面是对跨境资金流动的冲击。有数据表明，去年下半年以来，新兴经济体的外汇储备持续减少，这说明，美联储加息预期以及由此引发的美元升值趋势，导致一些新兴经济体要面对大规模资本流出的风险。中国是不是也会面临这样的风险呢？美联储加息可能通过三条路径对跨境资金流动形成冲击，我们逐一进行分析。

第一条路径是通过汇率，当本币对美元有贬值趋势时，投资者会增持美元计价的资产，而减持本币计价的资产，从而形成资本外流。去年下半年以来，美元对新兴经济体的货币持续升值，是造成这些经济体资本外流的重要原因。市场上一度有人民币贬值的强烈预期，也导致投资者持有人民币的意愿减弱，所以1-4月的结售汇都是逆差。但人民币在贬值预期中维持了稳定，又大大增强了投资者持有人民币的意愿，所以，5月和6月结售汇都是顺差。经历了这个过程，美联储加息通过汇率对我国跨境资金流动形成冲击的可能性较小。

第二条路径是通过投资收益率，如果美联储因为国内经济形势好而加息，这同样会带来国内金融市场（如股市和债市）收益率的提高，从而吸引投资者去美国投资。但美国的经济形势也不是特别好，未来加息很可能是因为通胀，因此，美联储加息通过投资收益率影响我国跨境资金流动的可能性也不大。

第三条路径是通过利率，当美元利率维持在低水平时，国内企业借了很多外债，如果美联储加息，国内企业就会加快还债进度，降低借债数额，从而导致跨境资金流入减少而流出增多。这几年，外债增量大幅波动，是造成我国跨境资金流动波动的主要原因。美联储加息通过这条路径可能导致的影响值得关注。