12月13日，深圳一家名为中汇在线的P2P票据理财平台，突然传出无法提现的消息。公开信息显示，截至目前，该平台成交量高达17.5亿元以上，待收金额也高达约2.5亿元。

　　P2P平台接受银行承兑汇票等票据质押后，发布借款标向投资者筹集资金，为融资方融资，以银行贴现资金还款的一种业务。原则上只要票据真实存在，出现风险的可能性很小，但为什么中汇出事？其实很简单，只要看中汇在线给投资人的收益高达18%的时候，注定这是一个手段极其业余的骗局。

　　由于银行承兑汇票的安全性（中国目前基本上不可能产生破产银行），因此，一般情况下，其贴现率、再贴现率均低于银行贷款基准利率。只有在银行承兑汇票（以下简称银票）急剧泛滥、银行同业间市场资金又特别紧张的情况，才有可能出现偶然的倒挂。按照低风险、低收益的商业规则，其实是不应该出现贴现率高于贷款利率现象的。近期的汇票市场行情也真实反映了这一原理。目前一般银行开具的银行承兑汇票的贴现利率基本上在年化4%－6%之间波动，大概位于一年期定期存款利率与一年期贷款基准利率之间，甚至有可能低于银行保本的理财产品收益率。

　　再看互联网金融集聚资金的特点，高收益是P2P网站吸引投资人的最重要法宝，如果开出4－6%这个价格来吸引资金，一是几无可能，二是参与方均无利可图。但为什么仍有6%－9%的银行承兑汇票类产品在P2P网站销售呢？原因有三：一是这些票据大都是银行不太愿意接受的小额票据，二是这部分票据有瑕疵，无法通过银行进行贴现（例如无真实贸易背景，无法提供增值税发票，流转过程中产生的风险票据等），三是极少部分由于票据价格信息不对称、贴现效率问题而被客户推送至P2P平台的，这也是当前票据类P2P供应量不足的原因。

　　事实上，上述原因正是P2P银票产品的致命硬伤。原因有三：

　　一、随着票据市场的正常化，前几年由于银行在发放中小企业贷款的同时强制要求企业派生开具的银行承兑汇票，随着中小企业的贷款量下降而大量减少（很多银行给中小企业发放贷款的时候并不直接发放现金，而是要求其将贷款作为保证金再开一轮至两轮银行承兑汇票，银行可以一方面产生与贷款等额的派生存款，另一方面又收取一次贴现费用），导致银行一是不停下调贴现利率，二是在收不到更多银票的情况下将以前不愿意贴现的小额票据也收入囊中（或集中收取企业小票来帮助企业换取等额大票）。与此同时，随着中小企业借款的风险增加，民间资金大量涌入银行承兑汇票贴现市场，小额票据贴现的利率也随之一路走低，民间票据贩子大小通吃，且价格普遍低于银行贴现利率。一些小企业也互相买卖或通过贩子买卖小额银票来支付货款。事实上，现在能够收到高于一年期贷款利率银票的机会非常之少。

　　二、关于瑕疵票据。其实不用多说，既然是银行不接受的瑕疵票据，其顺利兑付的难度就会加大，易形成风险。当然，现在相当一部分票据由于缺少真实的贸易背景及相应的增值税发票，导致无法进入银行贴现通道，这部分所谓光票会进入P2P平台。光票兑付没有太多的风险问题，但是，由于民间又存在大量的贴票公司，利用众多注册的贸易壳公司或大企业平台，进行合同与增值税发票的包装后，再进入银行贴现，因此这部分票据也在减少。

　　三、事实上，银票之所以难以成为P2P平台的资金出口，其根本原因仍在于银票的正常变现通道是银行贴现，资金来自于银行间同业市场，其性质大都为银行闲置的头寸性资金，其成本是极低的。P2P网上吸收的资金，要与银行拼成本来获得稳定的银票来源，是无法长期实现的。因此银票类P2P产品，从设计上就存在先天不足，它违背了低风险、低收益的原理（当然，银票本身也存在克隆风险、背书风险和延迟兑付风险）。即使能够产生一些业务，终无法规模化。银行承兑汇票的先天的属性，决定了其无法成为P2P产品的一个主流资金出口。（以上分析文字节选自本人2014年9月5日的文章《为什么说商业承兑汇票才可能是P2P票据贷的终极选择》）

　　中汇在线2014年给投资人的收益大部分处于年化18%左右，同期银行的贴现利率大约在年化4－6%左右，民间公司小额票据贴现率大约在5%－8%左右，根本不存在18%的收益率，平台公司反向贴息换流量也不可能承担如此之大的亏损。按照该平台线上业务负责人此前的说法，其业务模式是，利用已有票据套现，向银行开立新票据，实现快速周转，循环操作，从而实现高收益，这完全是胡乱的解释。平台每套现一次要亏损一次，循环越快亏损越多，这种解释完全是欺骗投资人。手中持有真实票据的企业，贴现与变现通道的很多，成本更远低于此，根本不可能用其作为质押品高息向该平台借款。中汇在线工作人员对《第一财经日报》记者称，当前出现无法兑付的情况，主要是因为平台和银行之间资金周转不畅，是由于目前银行贴现时间较长导致资金周转不灵更是胡扯。中汇如果真向银行贴现每单来倒贴投资人一倍以上的利息，真的是神经病了。唯一的解释就是根本不存在这部分所谓用于抵押的银行承兑汇票，投资人的资金被挪用至别处。

　　只要懂一点银行承兑汇票常识的人就应该知道，这种盈利模式本身就不可能存在，与中汇财富合作的人真是个棒锤。

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