什么是量化宽松？

　　量化宽松主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。

　　量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。量化宽松政策所涉及的政府债券，不仅金额庞大，而且周期也较长。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。

　　货币实行量化宽松的两种常规方式

　　央行可以通过两种方式放松银根：改变货币价格（即利率）或改变货币数量。多年以来，正统的货币政策一直以前一个政策杠杆为中心。然而，随着通胀率回落、短期实际利率逼近零点，从原则上说，央行可以用第二种方式、即数量杠杆来实施扩张性货币政策。影响经济活动的是实际利率而非名义利率。如果经济处于通缩状态，那么即使名义利率为零，实际利率也会保持正值。

　　货币实行量化宽松的三种非常规方式

　　第一，央行可以通过与外界沟通或量化宽松等方式，培养短期利率将长期保持低位的预期。事实上，2001年3月－2006年3月，日本央行实行量化宽松政策的主要目的就在于此。再如，2003年8月，美联储公开市场委员会在公报中称“适应性政策将维持相当长的时间”也是此类放松银根承诺的事例。

　　第二，央行可以扩大其资产负债表的规模，以左右通胀预期。

　　第三，央行可以改变其资产负债表的结构。如果投资者将不同资产视为非完全替代品，央行买进特定资产的操作就会对资产价格产生明显影响。就此而言，最好的例子就是长期美国国债。从理论上说，美联储可以大规模买进美国国债，以抑制收益率上升；日本央行在实行量化宽松政策期间，就曾进行这种操作。上述三种量化宽松的方式虽然概念不同，但在操作上可以相互替代。

　　货币量化宽松的实施阶段

　　以美联储实施的量化宽松为例，其政策实施可以大致分为四个阶段:

　　零利率政策

　　量化宽松政策的起点，往往都是利率的大幅下降。利率工具失效时，央行才会考虑通过量化宽松政策来调节经济。从2007年8月开始，美联储连续10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间。

　　补充流动性

　　2007年金融危机爆发至2008年雷曼兄弟破产期间，美联储以“最后的贷款人”的身份救市。收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具，防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。美联储在这一阶段，将补充流动性（其实就是注入货币）的对象，从传统的商业银行扩展到非银行的金融机构。

　　主动释放流动性

　　2008年到2009年，美联储决定购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券。在这一阶段，美联储开始直接干预市场，直接出资支持陷入困境的公司；直接充当中介，面向市场直接释放流动性。

　　引导市场长期利率下降

　　2009年，美国的金融机构渐渐稳定，美联储渐渐通过公开的市场操作购买美国长期国债。试图通过这种操作，引导市场降低长期的利率，减轻负债人的利息负担。到这一阶段，美联储渐渐从台前回到幕后，通过量化宽松为社会的经济提供资金。

　　货币量化宽松政策带来的三种影响

　　货币宽松政策虽然在一定程度上有利于抑制通货紧缩预期的恶化，但对降低市场利率及促进信贷市场恢复的作用并不明显，并且或将给后期全球经济发展带来一定风险。

　　第一种情况，如果量化宽松政策能成功生效，增加信贷供应，避免通货紧缩，经济恢复健康增长，那么一般而言股票将跑赢债券。

　　第二种情况，假如量化宽松政策施行过当，导致货币供应过多，通货膨胀重现，那么黄金、商品及房地产等实质资产可能将表现较佳。

　　第三种情况，如果量化宽松政策未能产生效果，经济陷入通缩，那么传统式的政府债券以及其他固定收益类工具将较为吸引。

　　美国第二轮量化宽松对中国经济的影响

　　2010年11月初，美联储推出第二轮量化宽松政策，继续向市场大量注入货币，这将进一步推动美元贬值和全球大宗商品价格上扬，而美国的宽松货币政策一向容易带来“以邻为壑”的负效应，对发展中国家尤其不利，其中对我国的宏观经济运行机制可能会带三大“干扰”。　

　　1、增加中国的贸易顺差和GDP

　　一方面，宽松的货币政策带来美元利率下降，刺激企业投资和居民消费，拉动美国产出和收入增长，可能增加美国对中国的进口。另一方面，宽松的货币政策导致美元贬值，人民币升值，打击中国低端产品出口，可能减少美国对中国的进口。此外，美元贬值还不利于中国对其他国家的出口。

　　2、加大中国通货膨胀的压力

　　美国的量化宽松政策一方面造成流动性过剩，造成中国大宗商品进口价格上涨，形成输入型通胀；另一方面形成通胀预期，中国的消费者将扩大或提前消费，投资者将加大短线商品投资，厂家将囤积居奇或提价销售，从而加重未来的通胀，结果是在相当长的时期内出现通货膨胀螺旋式上升。

　　3、导致中国的货币数量增加

　　由于中国的出口产品附加值较低，贸易企业的汇率风险管理能力较差，为了促进贸易稳定发展，央行承担着稳定人民币汇率的责任，将购买外汇储备作为人民币投放的主要渠道。美国的量化宽松政策将从两个渠道促使中国外汇储备增加，一是给中国带来更多的贸易顺差，二是给中国造成热钱冲击，从而提高流通中的人民币数量。导致中国GDP增长更快、局部地区或者局部行业物价上涨更高。

　　如何应对美国的量化宽松政策

　　1、控制货币数量

　　中国经济增长较快，人民币升值预期强烈，目前已经出现贸易顺差、直接投资和热钱大幅增加的趋势，央行应该严密监控货币数量，多种手段并举，加大力度冲销美国量化宽松政策的溢出效应，防止货币增加超过实体经济需求。

　　2、严格管控物价

　　目前，国际大宗商品价格上涨存在热钱炒作现象，国内外的价格传导并不同步。在央行从总量上控制货币发行后，还需要政府其他部门进行政策配套，进行结构管理，对国内大宗商品、股市、楼市等容易受到热钱炒作的领域加强监管，防止其对上下游领域造成涨价扩散冲击，管理好通胀预期。

　　3、提高人民币汇率的灵活性

　　尽管人民币具有长期升值趋势，但是短期内我国应该防止出现人民币对美元的单向大幅升值。必须完善人民币外汇市场的做市商制度，增加市场敏感度以及人民币双向波动的频率，不给国际热钱任何无风险套利的机会，要娴熟地运用市场手段来遏制国际热钱的流入。

　　4、抓紧时间调整进出口结构

　　我们应主动转移或淘汰低附加值出口加工产品，鼓励发展高端出口产品，使得中国的出口商品在人民币升值预期下具有足够的竞争力，为美国以及主要发达国家经济复苏后，中国能够在新一轮的出口高涨中顺利实现出口升级做好准备。

　　文章来源：跨境人民币