亚洲外汇网报道，今日亚市早盘，美元指数小幅承压，非美货币小幅反弹，日内依然期待耶伦首秀。昨日纽约时段，美元指数基本围绕平盘价位波动，震幅有限，而各主要货币对的表现也是波澜不惊。在上周五(2月7日)美国发布的1月份非农就业人数增幅数据再度不及预期的消息得到了市场的进一步咀嚼和消化之后，市场关注焦点已经逐渐开始从这方面转移开，而之后美联储新任主席耶伦在国会两院将进行的听证会证词讲话，则已吸引了更多的市场目光。

　　鉴于全球各界在周一日内并未太多重要的经济数据和基本面消息发布，因此，金融市场也暂时无法觅得足够的动力去寻找出突破方向，窄幅横向盘整成为了日内的基调，汇市、股市、债市的状况皆如此，唯有黄金价格仍因中国市场实物买盘在节后集中涌现而走高。事实上，在连续两个月非农就业人数增幅低于预期之后，市场上臆测美联储政策将有变的投资者比例已有明显增加，但政策究竟会如何变和以何种程度变，大家在眼下都不敢妄下定论，因此，市场上异常浓厚的观望气氛也就成了眼下的基调。

　　就业数据状况扑朔迷离，美联储或需另寻出路

　　美国劳工部上周五(2月7日)发布的数据显示，在总体非农就业人数增幅继续低于预期的同时，该国失业率则进一步下降到了6.6%，距离美联储此前设定的6.5%这一承诺不加息的失业率下限仅有一步之遥。这使得美联储的利率政策指引措施的有效性前景变得更受质疑，而美联储新主席耶伦在本周的国会证词讲话中会否就此专门加以展开评述，也因此颇受关注。

　　鉴于2月份的美国非农就业报告将在美联储于3月中旬举行的下一次会议开始之前就得到发布，因此，在下次会议上，美国失业率很可能已经降低到6.5%这一“门槛”，从表面上来看，这似乎意味迪美联储的加息时机已经到来，虽然实际状况却未必如此。

　　而虽然美联储此前对此状况也早有准备，并通过承诺会在失业率降低到了6.5%之后再把低利率维持“相当一段时间”的做法来对政策前景加以缓冲，但如此却也使其政策前景平添了不确定性，并可能使得利率前景指引措施本来的初衷，即消除政策不确定性，维稳市场信心的效果变得荡然无存。

　　因而，在本周的证词讲话中，耶伦可能会尽力淡化单一失业率指标的指引性作用，而代之以更多的其他就业领域指标。周二即将发布的美国JOLTS职位空缺状况调查报告将在很大程度上显示当前的失业状况究竟是以周期性还是结构性为主。此前，美联储官员曾透露称，对于因为经济结构性矛盾造成的长期性失业状况，其超常规的宽松货币政策措施或难起到解决的作用。

　　业内机构瑞银集团(UBS)的分析师周一(2月10日)对美国上周五(2月7日)发布的逊色的非农就业数据状况加以了评述，指出冬季恶劣天气状况对该数据的影响不容忽视，因而美国经济总体环境前景仍然看好，在此状况下，欧元兑美元在中长期的总体走势前景方向仍将是下行。

　　该机构指出，诚然，美国非农就业人数增幅持续不及预期的状况使得投资者对美联储在此后的会议上会否继续按当前的步伐缩减购债力度平添了质疑，但要看到的是，美国的失业率水平也已经降低到了6.6%，距离美联储承诺不加息的失业率下限6.5%仅有一步之遥，在此状况下，美联储要暂缓缩减购债也会面临更大的顾虑。

　　鉴于美联储缩减量化宽松购债(QE)的进程已经步入正轨，政策指引措施的前景，以及与之密切相关的加息前景问题注定将是新任主席上任后与市场投资者进行沟通时面临的新的难点和焦底。基于其一贯的政策立场，许多投资者押注耶伦在周二的国会证词讲话措辞将会偏于宽松，如此可能使美元指数承压。但同时她也有可能会对美国当前的经济状况以及美联储此前的购债措施的效果加以认可和赞同，这又或许对美元指数走势有利。因此，在她的证词讲话未出炉前，投资者纷纷对市场退避三舍。

　　此外，对于美联储的QE政策前景和加息预期，其内部人士也也给出了更多不尽一致的看法。美国波士顿联储主席罗森格林(Eric Rosengren)日前在接受采访时表示，美联储应当放缓缩减量化宽松政策的速度，同时还应当调整其策略，原因在于此前连续两个月就业增幅逊于预期已经为经济前景状或许已经给经济前景敲响了警钟，并意味着美联储仍需给经济留出更多的喘息空间。而他也因而认为，当前的经济状况距离开始加息所需满足的状况仍相去甚远。

　　与此相反的状况则在于，美国旧金山联储一份研究报告显示，美国联邦公开市场委员会(FOMC)于2013年12月决定开始缩减量化宽松(QE)政策，使得美联储首次加息的时间预期被提前。市场现在预计，美联储可能会在2015年春季开始加息，但具体的加息时间仍然“高度不确定”。上述情况显示美联储内部对于未来政策前景的分歧仍然存在，因此耶伦的讲话对于未来美联储政策取向的定调作用就尤为受到关注。

　　美国财政风波卷土重来，可能再放出黑天鹅

　　而除了耶伦本周在国会两院的证词外，美国方面本周所面临的另一大关键消息状况就是新一轮财政谈判的进程与结果状况，而到目前来看，虽然如同去年10月那样的最糟糕状况发生的机率尚不大，但是总体谈判进程却也难令人感到乐观。这也是当下投资者情绪偏向谨慎的又一大诱因。

　　美国国会众议院共和党方面定于2月10日稍晚举行闭门会议，以期在上调联邦政府债务上限上设法找到凝合投票的解决方案，从而避免发生债务违约。考虑到国会将在下周休会，包括2月10日在内，国会在讨论上调债务上限上也只剩下了六个工作日。

　　此前，美国财长杰克·卢(Jack Lew)曾在上周(2月8日当周)呼吁国会尽早上调债务上限，称联邦政府融资授权恐怕难以支持到2月27日。包括周一在内，美国国会议员们在这一截止日期之前仅剩六个计划之中的工作日。

　　众议院众多共和党人已经表示，他们希望在上调债务上限的交换条件上达成一致，但他们至今仍难在设置怎样的交换条件上达成一致意见。众议院共和党方面的三名主力曾在上周(2月8日当周)表示，在交换条件上，可能的选项包括，避免削减医生的医疗保健支付，以及恢复军人退休生活成本调整。

　　不过，尽管如此，美国国会共和党籍参议员克鲁兹(Ted Cruz)周一仍表示，国会在放弃强调减支立场下支持总统奥巴马(Barack Obama)无条件上调债务上限将是“丝毫不负责任”的表现，并称他希望众议院共和党方面不会在没有要求联邦政府控制长期性预算赤字的情况下同意上调债务上限。

　　另外，美国财长杰克·卢(Jack Lew)则在周一(2月10日)紧急叫停对养老金和退休金的政府投资，以便在上调债务上限仍然不见眉目的情况下保持联邦政府借贷能力，而美国财政部预计，上述行动将给联邦政府节省超过1750亿美元借贷能力。

　　基于此前的经验，大家并不认为美国的这一轮债务上行危机会闹到无法收场的地步，上周评级机构穆迪也因此维系了对美国评级前景的乐观态度。但一旦有更多的意外状况发生导致美国主权债务被推入违约的深渊，那么此前刚刚略微平静下来的国际金融市场将有可能势会掀起新一轮的惊涛骇浪。

　　人民币，从拒绝升值到拒绝贬值

　　进入2014年后，人民币兑美元汇率是否“破6”成为热议话题。其实大可不必纠结于具体数字。人民币汇率问题，可分为两个子问题，一是高估还是低估，二是汇率将会升值还是贬值。前者是一个价值估测，后者是一个趋势判断；低估了未必就涨，高估了也未必会跌，两者不是一回事。

　　笔者的观察是，在2001年加入世贸组织之后的头10年，人民币兑美元的名义汇率基本上是被低估，但是中国对升值持抗拒态度；到如今，人民币汇率处于均衡甚至高估的位置，但是中国却拒绝贬值。这个态度的转变，反应的既是领导集体在治国理念上的差异，也是中国发展阶段所面临问题的变化。

　　先说低估和高估问题。一个直观的体验是，十几年前中国人出国，都是大皮箱里边连牙刷电饭锅都带上，因为国外的东西太贵。如今再出国，基本都是带一个小包，回国前会在商场买两个皮箱，装满各类商品，从电子产品到服装鞋帽和药品，去美国尤其如此。从商品和资产价格看，人民币自2005年汇改以来一路内贬外升，土地和房产价格大涨，租金和商品的价格也经历了持续上涨过程。按照一价原理，人民币已然高估了。再看外贸，我们的贸易顺差占GDP的比例曾一度达到10%左右，2013年顺差近2600亿美元，虽然绝对量仍然巨大，但占GDP比例降到2.8%，属于国际上公认的正常区间。而且考虑到其中有不少顺差其实是套息交易假冒的贸易顺差，那么人民币被低估的判断显然不再成立。

　　再来说说为什么中国政府对汇率的态度出现从拒绝升值到拒绝贬值的重大变化。刚加入世贸组织的中国，面临很大的就业压力，尤其是来自底层民众的就业压力。2005年汇改，决策者在“自主、渐进、可控”的思想下把人民币兑美元的价格搞成“光滑的弧线”。之所以如此，部分原因就在于某些行业的就业压力。决策者让人民币兑美元的汇率变化具有可预测性，就是为了照顾出口工业签单的便利。

　　到了今天，就业难的不再是农民工而是大学生，中国制造业面临的问题变成了招工难和环境资源约束，也就是说，低端制造业带来的好处(就业)赶不上代价(对国内要素的占用)。所以，人民币升值的国内顾虑就小了。事实上，笔者在东南沿海调研发现，大多数民营出口制造企业都表示，每年小幅升值带来的压力可以通过增加自动化设备、提高效率、节省人工等方式得以消化。

　　仔细观察2013年的人民币中间价轨迹，我们不难发现央行在努力引导人民币汇率稳步向上走。为什么要这么做？从三中全会所体现的新一代领导人的治国理念来看，若要把市场的活力释放出来，就要把那些人为按在低位的基础性价格，比如水、电、交运、医疗等恢复市场定价。其好处在于捋顺各类价格关系，释放新的需求和投资，但是缺点是短期内物价上涨压力较大。在此背景之下，如果能用人民币的升值带来的通缩效应，以缓解国内价格改革的通胀效应，那可谓一石二鸟。