经易期货金属事业部经理、财经学习网特聘讲师郑春时先生　　

      今天给大家带来的课程是铜期货简述及操作，沪铜期货其实是期货市场比较老资格的期货合约了，由于它属于工业品波动剧烈，无论是波段交易还是短线操作都能给交易者带来丰厚的利润所以沪铜的交易额在期货合约中也是比较大的。铜这个品种在在中国的期货市场有色金属中应该算是龙头。今天的内容我从主要这三大块来给大家介绍，第一个是铜的产业链，第二是影响铜的一些因素，第三个就是期铜市场的一些信号解读。

　　咱们来看第一部分铜的产业链介绍开始，这个部分总共分为五个小部分分别是铜矿资源、铜产业链、铜冶炼方法、有色金属企业盈利模式、企业盈利在价格周期阶段的表现这五部分，这个产业图是国内的产业图铜的产业链说短很短，说长也很长总体来说分这么三大部分。其实期货品种中铜的产业链不是最长的最长的是能源类产品也就是我们经常关注的原油，我们的农产品和工业品产业链都不算很长所以研究分析起来相对方便很多，我们来看看第一部分就是我们的铜来自于哪?他的源头在什么地方，铜的产业链第一部分是我们的铜精矿，来自于矿山开采得来的，铜精矿必须要加工成我们的电解铜，电解铜一般我们很少能看到，我们经常能看到的就是我们的产业链的第三部分最后加工成铜材，对于中国而言，中国是一个铜资源缺乏的国家，换句话说就是中国的铜需要进口，特别是铜精矿，中国的缺口更大，我们的电解铜也存在缺口每年也是有大量的进口的，相对于铜精矿量会小一些，那么目前我们中国比较充足的就是铜材，中国已经成为了铜材的进出口国家，我们生产出来的铜材不但能够供应国内的需求同时供应国际市场，众所周知中国是世界最大的加工厂，我们的加工制造业中铜材的生产占有不小的比重。比如我们举个例子，如果我们手上有资金去投资一个铜厂、一个铜的加工企业都是没有问题的，但是如果我们去投资铜矿比如北京地区，我相信吧手上钱都花光都挖不出铜矿石，或是挖出非常小量的铜，因为北京地区甚至华北地区不产铜或是产的铜量很少。

　　这是我们所说的整体的三大块产业链，我们先铜源头说，铜精矿说。铜精矿在世界的分布也是非常的不平衡，富矿国恨福贫矿国很穷，类似于我们的石油。全世界供应量最大的国家就是我们拉美国家智利，智利的铜矿资源占全球总储备量的32％，全球的铜矿储量主要是来自于拉美、北美和中非，中非在上世界80年代铜的供应量是很大的，但是随着进了90年代到现在非洲的铜资源大规模的缩小，政局不稳，经常打仗。当地铜的企业无法正常的生产导致供应萎缩。通过这场图能看出铜资源是非常不平衡的所以需要国际贸易来平衡供需。在看我们中国，中国的铜资源也是非常的不平衡的主要集中在江西、云南、安徽、湖北。江西有我们的江铜，云南是云南铜业，安徽是铜陵有色，湖北是大冶有色。这都是我们国家比较有名的铜的生产企业，他们都借助地理优势发展自己的企业，不过目前安徽的铜矿产量也在萎缩，未来中国对于铜精矿的需求缺口会更大。

　　我们来看一看铜的冶炼方法，先说火法冶炼。铜精矿的第一步冶炼是加工成冰铜，冰铜就是我们所说的铜水，是由硫化铜和硫化铁互相溶解形成的，根据含铜量的高低分成白冰铜、高冰铜、低冰铜，第二道工艺是把冰铜通过转炉吹炼做成粗铜，也就是俗称的泡铜，泡铜的外表粗糙含气孔而由此得名。第三道工艺把粗铜做成阳极板进入第四道工艺把阳极板在电解槽中生产电解铜，粗铜中含有的金银在阳极下面沉淀，称为“阳极泥”， 阳极泥用于提炼金银。黄金、白银也都属于有色金属所以一般铜矿都是含有金银的。高纯阴极铜可以继续身价铜，做成铜杆、铜带、铜棒等一些产品。刚才咱们说了冰铜是硫化铜和硫化铁形成的，所以在冶炼的过程中会释放大量的硫化气体，这些硫化气体的排放对于环境是非常大的破坏，所以国家规定铜的冶炼企业必须要把这些要释放的硫化气体收集好不能排放，铜企业收集完硫化气体可以做硫酸。在刚开始修改设备收集气体做硫酸对于铜厂来讲是赔本的买卖，硫酸的价格一吨也就卖个两三百块钱。铜厂所投入的费用生产一顿的成本也就在两三百左右，所以铜厂这样做完全是迫于政策。但是去年年末到今年上半年出现一个奇怪的现象，精铜矿的价格比较高，铜的加工费比较低。铜厂从加工费上来看，经营起来是很不划算的。但是铜的库存量是一直增加，很多工厂积极的去生产，我们看这张图，硫酸的价格从去年年底的三四百块钱涨到今年的两千块钱，含硫高的矿生产一吨铜能产出四吨硫酸，低的能产出三吨硫酸，这个利润是很可观的，直到今年9月之后硫酸价格暴跌，铜厂的日子就非常难过了。在火法冶炼过程中，铜厂还会有一个副属产品产出就是贵金属。这就是为什么江铜每年生产四十万吨左右铜还有十吨黄金。中国目前25％～30％的黄金产量来自于铜厂。黄金的价格对铜的价格也会产生影响。这就是我们所说的火法冶炼，需要加热，需要高温，需要消耗大量的能源。这样一个过程的流程比较长投入的能源多，设备多，这个方法生产出铜的成本就比较高。

　　那有没有成本低的方法呢，我们来看看湿法炼铜的流程，氧化铜矿加入硫酸然后一系列萃取，最后加入电积就形成了我们的电积铜了。但是湿法炼铜目前只是集中用于氧化铜矿所以，这个冶炼方法的门槛比较高。

　　我们来看一下有色这个行业的盈利模式，先是采矿业，它的收益是金属价格减加工费减采选成本，矿石的成本其实是非常不好估算的，刚才我们提到火法冶炼过程中的阳极泥可以产出黄金白银，铜精矿是一种伴生矿，一个铜矿山在开采的时候不可能只有铜矿这种产品，很多情况下会出现镍矿、铝矿、锌矿等其他有色金属矿，当然也有几率出现金矿，银矿。所以矿山的成本是几乎不能估算的，而且铜矿山的开发利润确实有一定的运气成分存在。在说我们的铜矿厂，收益是加工费减冶炼成本，铜矿长的冶炼成本也是不好估算的，比如江铜这样的企业，在冶炼的过程中不但要计算硫酸的价格水平，还有铜精矿的矿品位高低，而且在冶炼的过程他会加入一些废铜作为原材料，所以他的冶炼成本也是很不好估算的。尽管铜价在国庆节之后一路暴跌，跌倒现在了很多人都会说是不是跌破成本价了，从五万多跌倒现在的两万多，铜厂是不是要赔很多钱。其实这些问题我们没有必要去考虑，更不要道听途说。关键去看第三部分，下游加工企业，他们的利润是产品价格减加工成本减金属价格。下游加工企业的成本相对好计算，他们购买的金属都是根据现货价来收的，而且加工成本比较好估算，例如做铜线、变压器、空调都是可估算的，通过他们的成本利润的计算我们是可以看出目前市场中铜的需求量，这个是可以左右我们价格走势的。比如目前的经济危机，全球的消费放缓，大宗商品里面除了黄金没怎么跌其余全是暴跌，市场供需出现了问题才会导致这种情况的出现。

　　我们可以看一看企业盈利的周期变化，首先先是铜的需求增加价格开始上升，加工费上涨铜厂收益，然后铜厂对于矿石的需求量增长导致矿山的收益逐渐增加，但是这个时候原料的成本就逐渐的增加了。然后供需出现逆转价格出现最高点，铜厂的加工费逐渐萎缩使冶炼受损导致矿石的需求量下降，矿山的收益下降这个时候原料的成本逐渐降低，然后价格等待下一个供需周期。从这里我们能看出目前铜价格的运动是主要根据铜的供需和冶炼成本来左右的，它的价格波动影响到矿山这个层面是需要一段时间的。

　　然后进入我们的第二部分对于铜的外盘影响因素原油、黄金、美元。一般我们看美元与铜是负相关关系，原油和黄金跟铜是负相关关系。美元上涨铜下跌包括原油和黄金也是下跌的，原油黄金涨铜上涨。我们看一下商品叠加图，这是原油与铜的走势叠加图，从图中我们看出原油与铜的走势基本一致，特别是近期共同涨跌，在看黄金与铜，我在近期画了个圈，走势从原来的正相关关系变成负相关了，目前整个的国际市场处于金融危机状态，黄金不但是贵金属同时也是一种货币，黄金最出众的功能是保值功能所以在全球股市下跌，货币信贷风险加剧，大宗商品大跌的过程中黄金的保值功能发挥了重大的作用。在看我们铜与美元都叠加图，还是一个明显的负相关关系，但是近期出现了美元大跌铜价也大跌这种现象特别是美元指数破84破81破80这几个过程伦铜并没有按照常理的去上涨，反而跟跌。很多客户也向我提到这个问题，大众投资者对于期货投资特别是跟外盘比较紧的合约经常会进入这个误区就是看美元指数判断大宗商品的涨跌，这个方法在大部分情况下是可以适用的，但是期货的价格走势最终要看的是供需，很多人进入误区美元跌为什么铜价也下跌，其实这个问题很好解释，如果美元涨铜价跌的更深，目前铜的供需很差。明年很有可能进入通货紧缩的时代也就是货多但是需求少，所以美元的下跌多少还是给铜价带来了一些支撑，只是让它的下跌速度放缓而已。所以我们也在建议客户在期货交易的过程中不能固执按照一种方法机械的使用，要学会变通，最重要的是要尊重这个市场，顺应市场的方向去做。

　　咱们进入第三部分市场信号的解读，我总结了我一些对于铜价格运动方向的一些看法和简单的操作技巧供大家参考。这篇分为三个部分铜市场近期的规律、技术信号的解读、铜市场未来的展望。我们先看看铜市场的近三年的一些规律，铜每年都是出现这么两次行情，“春季攻势”、“冬季衰退”我们可以看图中逢上涨行情这三年都是出现在3月到5月，下跌行情是出现在我们的11月到1月。一般二季度是工业品的消费旺季，而四季度是工业品的消费淡季。所以会出现以上的行情，那今年的行情来说由于次贷引发的金融危机在国庆之后大宗商品全部跳水但是到了12月份沪铜打破三万整数关下跌至2万三千块附近，就这一轮跌势做空的交易者利润也很可观的。而明年我们依然在期待二季度的春季攻势。这个规律基本上从去年年初已经成为了对于交易者来说白给钱的行情，当然目前的经济环境比较悲观，所以明年的“春季攻势”何时发动还要看当时的具体影响价格的因素。这是我们的趋势交易在伦铜周线上的一些趋势线和阻力位。看看今年的行情应该如何从技术上去看，我们先看7800一线是今年这个头肩顶形态的颈线位但是价格大幅小破的时候如果是稳妥的操作不是急于进场，应该是等待价格回探颈线位的压力之后再入场在红箭头位置价格果然回探颈线压力位抽出上引线确认了压力位所以这个时候空单入场是比较稳妥的止损放在伦铜价格收盘价站上颈线位在我们沪铜的相关点位止损离场，我们在说一下8940美元这个历史高位其实是博弈性建仓的一个机会，8940这个位置出现的K线形态在蜡烛图技术中称为流星线，价格在历史最高价出现了流星线形态是一个看跌信号，然后下放支撑是6700位置我们从图中可以看出去年的三重顶的最低价格，同时这个价格区间附近在前年的走势中价格曾经也反复试探过，下放就是6400这个位置也是前期周线上的下引线位置，但是由于金融危机导致的需求、消费萎缩所这个价格没有形成支撑作用，然后下放就是去年的地点位置5250，在这个位置我们从图中看出价格跌破之后，上探阻力位再次抽出很长的上引线，说明空头来是汹汹，价格继续下行。在看两根趋势线，我们从图中看出这两根趋势线对于价格阻力效果很明显而且能够帮助我们躲避回调行情。通过这张图我们可以得出结论伦铜的走势是非常规矩的，基本是破了阻力位再去寻找阻力位确认阻力后按照原有的趋势方向运行，走的技术图形很漂亮非常的“教科书”。而且对于技术上引线对于价格原有趋势的修正、反转都能起到比较明显的作用。而且一旦K先形态上出现引线说明原油趋势的强度在减弱。我们在看看日线图，我部分的期货交易这资金都是有限的，按照周线来做止损会比较大。我们看看日线上伦铜会给我们什么样的趋势信号。这是今年春季攻势中非常明显的买入机会，60日均线多空生死线的支撑打出下引线很长的锤子线买入的机会来到了。

　　我只想告诉大家工具是简单的，但是认识复杂的，如果我们在交易过程中并不是把自己的交易系统完善化而是复杂化那样我们的交易会越来越差，最重要的是我们要去寻找价格运动的规律。

　　我们来分析下09年铜价可能走的方向，先说利好中国4万亿拉动内需政策，09年6、7月美国经济复苏这两条可能是目前来说值得关注的利好条件，中国4万亿的内需政策是空前的，说明我们的政府非常的英明，知道指望靠进出口贸易顺差来拉动国家的经济增长对于明年的经济环境上来讲是不现实的。我们的内需政策只要还是以大规模基础建设为主，完善保障体系，相关行业的减税等相关政策，还有就是钱美联储主席格林斯潘今年语言美国的经济将于明年6、7月开始复苏，我现在能只能说我们拭目以待。

　　在说利空条件，如果奥巴马政府上台没有出色的表现话，相信经济将进一步恶化，而对于未来铜乃至大宗商品的需求都是疲软的，第二金融风暴席卷出口贸易顺差国家，目前的金融风暴正在肆虐出口贸易逆差国家，也就是我们所说的发达国家 美国 和 欧洲，他们是以进口为主的国家一旦他们国家的消费能力下降，购买力萎缩，直接影响的是进出口贸易顺差国家就是发展中国家，有中国、印度巴西、甚至俄罗斯。

　　那么我们目前的结论是以目前宏观经济面来看09年铜的春季攻势会相对疲弱的。对于明年的铜价乃至宏观经济有太多的不确定性。所以对于我们期货交易者来说在经济危机的环境下很多我们以往的分析价格运动的方法都不管用了我们应该控制好资金多关注经济与市场供需。

　　谢谢大家！