截止到目前，国家已经陆续批复了十一个省市排污权有偿使用和交易的试点工作，各试点地区也陆续出台了一些规章条例，并且开展了一些有偿使用和交易的工作。以浙江省为例，截至2013年一季度，浙江省累计开展排污权有偿使用7241笔，缴纳有偿使用费13.1亿元，排污权交易2330笔，交易额4.6亿元，浙江省共有232家排污企业通过排污权抵押，获得银行贷款35.1亿元。

　　伴随着各试点地区对排污权有偿使用和交易的实践探索，金融机构也尝试着用排污权抵押融资的方式来对企业进行支持，但目前存在一些问题阻碍了排污权抵押融资业务的进一步推广。

　　排污权抵押融资的实践困境

　　首先，排污权的物权属性在立法上还缺乏具体的规定，无法界定其权利属性。根据我国《物权法》中物权法定原则，担保物权的种类与内容必须以法律的规定为准，设立哪些种类的物权职能由法律规定，当事人之间不能创立，而《物权法》 和《担保法》规定的可抵押财产的范围均未明确将排污权纳入其中。

　　目前银行对排污权贷款进行界定时，主要是基于以下两项考虑：一是没有移转占有，类似于土地使用权抵押；二是根据《物权法》有关规定，法律、法规未禁止抵押的财产可办理抵押，而排污权未属禁止之列。

　　目前，在法律缺失的情况下，试点地区主要是由政府专门制定排污权交易的规范性文件，如排污权有偿和交易管理办法和实施细则等来对排污权进行规定，虽然地方规定的效力等级低，但规范性文件可以充分利用地方资源，迅速、灵活构建排污权交易的基本框架，对排污权交易基本问题进行界定，确定排污权的属性和制定交易规则，从而满足排污权交易实践的需求。

　　但地方规定也会产生与其它地方立法和上位法之间的协调、冲突问题，而且这些规范性文件往往缺乏较完整的法律理论支撑，欠缺理论基础和科学论证，因此，地方立法无法形成系统性的制度保障，并且由于相关的制定和修改程序较为简单和宽松，不具有长期的稳定性。

　　银行对这些企业进行抵押融资时，会较多关注当地排污权政策的变化，一旦发生变化，银行会采取相关措施避免企业已用于抵押的排污权权属、价值受到影响。

　　其次，排污权抵押贷款存在变现难题。

　　在试点地区，越来越多的企业被要求购买排污权，排污权的价值也日益得到体现，但普遍存在的一个问题是购买排污权增加了企业成本，占用了资金，企业希望用排污权进行融资。但由于排污权交易市场是一个以政府为主导的市场，不存在“价格发现机制” 。

　　排污权市场缺乏足够的流动性，排污权变现存在滞后性，一旦出现排污企业违约，银行目前可以采取两种途径将所抵押的排污权进行变现，一排污权由环保部门进行回购；另一种是将排污权进行拍卖，但这两种情况都存在障碍。在第一种情况下，环保部门的资金一般都来自财政按照预算的拨款，环保部门不愿意制定专项预算进行回购，而且政府认为排污权抵押行为为市场行为，不希望介入其中；

　　在第二种情况下，由于排污权交易体制缺乏真正的市场行为，“有价无市”的情况比较突出，银行很难在贷款出现风险的时候及时将排污权变现。目前个别银行在进行排污权抵押贷款的设计时，会考虑政府预存一部分保证金进行回购，来解决银行变现的难题。

　　组合融资可解中小企业困难

　　通过排污权进行抵押融资的企业通常都是中小企业，而中小企业对购买排污权的费用支出比较敏感，对盘活这部分资产的需求更强烈，尽管排污权的拍卖或交易价格都会高于初始购买价格，并且供不应求，但由于排污权市场的规模小，不能够跨区交易，再由于中小企业贷款本身所具有的小、急、频及其高成本、高风险、低收益等特征，也导致中小企业的排污权抵押融资困难重重。

　　排污权抵押融资的方案设计需要从中小企业的实际情况和需求出发，突破原有个体的限制，进行组合融资尝试，由拥有排污权或申请融资购买排污权的中小企业缴纳一定保证金，并配以少量的政府资金，建立起排污权回购资金池，保障银行对排污权变现能力，从而推动中小企业的排污权融资。

　　推进中小企业排污权融资业务可以采取组合融资方式。

　　首先，选择合适的企业组合。银行与环保部门挑选拥有排污权或者需要购买排污权的中小企业，由环保部门查看这些企业是否有偷排等重大环境违规情况，并有银行对企业进行风险评审，由银行协同环保部门牵头成立合作协会或者俱乐部之类的组织，参加组合的企业都认可排污权的价值，可以作为一个整体向银行申请融资。企业组合体应该是开放的，符合要求的企业随时可以申请加入，不愿意继续参加的企业也可以随时退出。

　　其次，如何保证抵押担保的落实？组合企业所拥有的排污权抵押给银行，并存入排污权保证金，财政部门也可以存入一部分资金用于回购，既提供了资金，又表明了政府对资金组合的支持态度，保证金形成保证金池，保证金池中的资金对本批次所有融资提供担保，银行依据组合中企业拥有的排污权数量给予授信额度，提供流动资金贷款。一旦贷款出现风险，政府承诺通过拍卖或者收储的方式，来使得排污权进行变现。

　　最后，应对组合出现的风险时，可以采取如下措施：

　　一旦贷款出现风险，则由保证金池中的担保资金首先对银行进行还款，以确保银行的贷款不出现逾期。出现风险企业的排污权先在组合企业中进行自愿交易，如果无人购买，由政府组织拍卖或收储，出售资金补充回排污权池中。

　　从各试点地区的情况看，通常排污权拍卖的价格都要高于当时购买的价格。通过这种方式，确保了银行能够及时收回贷款，又通过市场实现了排污权的变现。只要贷款不良率不超过一定额度，这种融资安排就可以有效防范风险，不需要动用资金池中的财政资金。如果再考虑排污权贷款对排污权的价格进行了打折，则融资组合的不良率还可以提高容忍限度。

　　通过组合融资方式，为中小企业融资难的问题找到了解决办法，可以满足各利益相关方的诉求，实现各方共赢。

　　（作者为兴业银行可持续金融部）（编辑 王世玲）