长江商报消息 自2005 年人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率持续缓慢地爬升，使市场上形成了强烈的、可预测的升值预期。人民币升值预期诱发了大量热钱流入，推动中国外汇储备快速攀升，由此引发的外汇占款增加极大地影响了央行货币政策的独立性。虽然外汇储备的增长部分来自于贸易顺差和外商直接投资流入，但是人民币升值预期引发的热钱因素成为关注的焦点。

　　自去年4月16日起，央行开始将汇率双向浮动的日波幅空间从5‰扩大至1%，以求使人民币结束长达30多年的单边升值。规则实施后，源于对政策的消化，人民币在政策公布后确曾出现过一波贬值走势。不过，随着世界范围内的流动性充裕，以及市场上对欧美经济的担忧情绪重燃，人民币又从贬值通道折返至升值通道。

　　人民币升值预期对人民币价值的影响主要通过国际热钱形式实现。在流入中国的资本中，一部分通过外商直接投资(FDI)，在中国真正发展产业，也有一部分国际热钱只为了寻找套汇、套利机会。受国内经济复苏形势改善、人民币汇率迭创新高以及无风险利差持续存在等因素影响，我国再度成为短期国际资本流入的洼地。9月份金融机构新增外汇占款1263亿元，比8月份高出近千亿元。由于国际资本无论采取何种形式流入国内都要向银行结汇，当资本大规模流入时，在外汇市场表现出来的是外汇供给的增大，必然会给人民币带来升值压力。例如在资本净流入压力比较大的2007年和2010年，人民币对美元升值幅度明显，分别达到了6.46%和3.01%，而在2012年，受资本净流出影响，升值幅度仅为0.24%。

　　今年以来，虽然全球性的货币宽松态势仍然是主流，但头号资本大国美国的经济已经有了稳定回升的势头，本应追逐优质资本的国际热钱却仍眷恋着中国。5月15日，中国央行公布金融机构人民币信贷收支表显示，4月外汇占款新增2944亿元，连续五个月高增长。最新统计数据显示，9月份外汇占款数额比8月份骤增。中国人民银行10月21日发布的数据显示，9月末金融机构外汇占款余额升至 27.52万亿元，而8月底为27.39万亿元。热钱流入压力依然巨大。

　　美国延迟退出QE和中国经济向好使大量国际资本流向中国。近期美联储退出ＱＥ步伐的放缓和美债上限的提高，海外热钱正呈现由出转入的新趋势，致使大量资本回流新兴市场；中国经济第三季度数据比较好，缓解了之前市场上的悲观情绪，国民经济呈“稳中有升、稳中向好”的发展态势，市场对未来中国经济的信心也得以提升，这使得中国成为这些资本的重要落脚点。对人民币升值速度抱有信心和期待是热钱流入中国的最直接原因。

　　央行行长周小川近日称中国政府正在监测“热钱”的流动情况，中国不会通过竞争性贬值提高自己国内的竞争力。周小川的表态将进一步强化市场对人民币升值的预期，引发更多热钱进入中国。

　　■徐晟（中南财经政法大学金融学副教授）