今日，拉詹正式就任，这位“救火队长”面临的是市场信心和央行政策的博弈 ]

　　昨日是苏巴拉奥（Duvvuri Subbarao）真正卸任印度央行行长的日子，印度资本市场以大跌为其送行。截至亚洲市场收盘，印度孟买敏感指数收盘大跌4.19%，印度卢比一度贬值3%，对美元汇率重回68上方。

　　今日，印度央行新任行长、国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家拉古拉姆·拉詹（Raghuram Rajan）正式就任，这位“救火队长”面临的是市场信心和央行政策的博弈。

　　苏巴拉奥于8月29日发表演讲，承认央行政策有失妥当，并暗示应该尽早加息。有市场分析人士开始预期，9月18日举行的货币政策评估会议上，拉詹或将释放加息信号。

　　印度市场继续下行

　　亚洲新兴市场在上周遭遇“血洗”之后，本周以来总体上经历了报复性反弹，但印度股市仍然萎靡不振，周二孟买指数更是以超过4%的跌幅收盘，同时印度卢比重返贬值通道，日内一度贬值3%。

　　上周四，一位接近美国对冲基金的海外人士Michel Spindo对《第一财经日报》表示，有些离岸基金其实在今年3月份就已经开始布局亚太外汇市场，最简单的方式是通过看跌期权等工具看空印度卢比和印尼盾等。

　　“这轮做空势力还没有结束，因为只要美国量化宽松（QE）暨购债规模削减的信息不明确，市场上总有恐慌情绪，而这种情绪是最容易被利用的，尤其是印度经济基本面中存在高通胀、经常项目赤字、投资不足等明显缺陷，自然容易成为标的。” Spindo称，“我现在不敢说也不知道规模大概有多少，我感觉目前还主要是看跌期权等比较简单明了的投资方式在影响货币走势，但因为当前市场情绪过于脆弱，尤其是近几天的市场情况甚至有点失控。”

　　不过Spindo同时表示：“鉴于这些国家拥有大量的外汇储备，而且这些国家央行在吸取1997年金融危机教训的基础上应该不会一味通过消耗外汇储备捍卫本币，另一方面现在做空势力也达不到1997年亚洲金融危机期间索罗斯的规模和魄力，因此1997年亚洲金融危机的情况不会再次出现。”

　　一位美系外资行人士对《第一财经日报》表示，更有可能的情况是，要逆转当前印度的窘境，央行需要像印尼、巴西一样在近期尽快加息。

　　日前，即将卸任的苏巴拉奥在其最后一次演讲中表示：“如果在2008年金融危机印度复苏后立即提高利率，印度现在的情况可能好一些。”

　　但印度在加息问题上一直比较纠结，因为这可能会进一步放缓印度经济增长。8月30日公布的印度第二季度GDP数据也加剧了印政府的政策两难。数据显示，印度第二季度GDP同比仅增长4.4%，不及预期的4.7%，为2009年以来的最低水平。

　　新行长面临加息压力

　　传统上而言，要捍卫一国汇率，最系统化的方式是加息，加息可以提高印度资产的收益率，比如说债券等，这样将会吸引海外投资者投资印度国债，从而引入海外美元，降低当前恐慌情绪引发的美元需求激增及本币的抛售。

　　但也有市场人士认为，加息在引入海外美元方面所起的作用可能不大，因为海外机构鲜有投资印度国债的习惯，大部分是印度股票。

　　美银美林所做的统计显示，海外机构投资者持有的印度股票价值为2500亿美元，而债市只有350亿美元。

　　比较股市和债市投资者的不同就能发现，股票市场投资者对于升息的反应非常敏感，因为加息将提高公司的借贷成本，进而阻碍公司降低成本，放缓经济增速，因此一旦加息信号释放，就会导致海外投资者加速抛售印度股票，从而引发更大规模的股市下行和市场恐慌情绪，这就是自我实现的预言。

　　因此有股市分析师称，印度需要将重点放在稳定海外投资者信心方面，防止这些投资者进一步大举抛售印度股票，从这个角度讲，甚至有分析师认为央行应该降息。

　　但印度国内赞成加息的人称，货币贬值从一定程度上也反映出印度通胀的严峻性，而且当前因为印度卢比持续贬值导致进口价格进一步上涨，进一步加剧国内通胀势头。

　　这对于曾经专门撰文称“央行唯一政策目标在于盯住通胀水平”的新任央行行长拉詹来说是不可接受的。

　　2008年金融危机期间，时任IMF经济学家的拉詹曾撰文称：“央行的唯一目标—低水平且稳定的通胀水平—是货币政策改善宏观经济和维护金融稳定的最好方式。”