□海通期货研究所 徐莹

　　自今年7月8日中金所发布《金融期货投资者适当性制度实施办法(征求意见稿)》以来，修订后的适当性制度相关规则扩大至所有金融期货产品，包括即将上市的国债期货，以及正在研究筹备中的股指期权、外汇期货。这就意味着，个人投资者如果已经拥有了股指期货的账户，那么只需要通过相应的测试，就可以进行国债期货的交易，而不需要另外再开户。根据海通期货对于现有股指期货个人投资者的调查了解，80%以上客户表示会关注并且参与到国债期货的交易中来。由于资本的逐利性，个人投资者金融期货账户里的资金天平也必将向着对他们更有利的一方倾斜。总体而言，国债期货和股指期货相比具有三方面优势。

　　国债期货更接地气

　　保证金方面，目前对于股指期货，中金所要求的最低保证金比例为12%，一般期货公司会追加保证金至14%，也就说股指期货有7倍左右的杠杆；而国债期货即使在期货公司追加1%保证金至3%的情况下，杠杆也高达33倍。以7月31日为例，股指期货当日结算价格为2170.0点，一手合约需要交纳的最低保证金是2170×300×14%=91140；而国债期货当日结算价格为96.097，一手合约需要交纳的最低保证金是96.097×10000×3%=28829.1。单从保证金来看，一手国债期货只占股指期货的31.63%。

　　手续费方面，根据中金所目前公布的交易指引征求意见稿上内容，每手国债期货合约手续费不超过5元；而股指期货的手续费征收标准是股指期货成交金额的万分之零点二五。仍然以股指期货价格为2170.0为例，那么一手合约的手续费为16.275，是国债期货的3倍有余。综合保证金要求和交易手续费，个人投资者做一手国债期货都要比做一手股指期货便宜得多。

　　满足个人债券配置需求

　　债券交易99%以上集中于银行间市场，这让个人投资者对于债券交易尤其是利率债交易望尘莫及。国债期货可以满足个人投资者债券配置需求，通过在期货市场上迅速建立头寸，把握债券市场的交易机会，赚到银行间市场的钱。

　　从国债期货仿真情况来看，也不乏有大行情、大机会：今年4月15日，风险资产遭遇“黑色星期一”，黄金白银期货相继跌停，其他大部分期货品种纷纷跳水，股指期货也是收跌，唯独国债期货仿真合约全线飘红，在市场避险情绪上升的时候，债券价格也迅速上扬；6月20日，“钱荒”风暴发轫，质押式回购利率飙升，国债期货仿真价格受资金面紧张影响，一路下行。7月19日，央行宣布取消贷款利率下限，该消息尚未被市场完全消化，市场中又传出了五年定期存款基准利率可能在年内取消的消息。虽然此消息并不确定，但是确定的是，利率市场化进程在不断地往前推进，这意味着在不久的将来，以利率为标的的投资品种将大受市场欢迎。

　　更适合做趋势性交易

　　国债期货更适合投资者进行趋势性交易，主要是由其合约标的基本面情况决定的。国债期货是利率期货，利率走势往往会在一段时期内保持一定趋势，比如在刚进入降息通道后，央行绝不会短期又进行升息的操作，因此我们可以预期一段时间内的债市牛市行情。而股指期货的基本面波动较大，甚至日内会出现大涨大跌的行情，投资者需要随时关注保证金的情况，及时追加，而中长期趋势性操作国债期货可以免去投资者时刻盯盘的压力。

　　相较于股指期货，国债期货更便宜，更平民化，更适合做趋势性交易，而且可以满足个人投资者交易“利率”的需求。其实，对于个人投资者而言，国债期货的魅力不仅在于它是一个合适的投资工具。由于期货价格发现的作用，国债期货将成为市场的基准利率，就像投资者都会关注美国10年期国债期货走势一样，我国的国债期货也将成为债市的风向标，因此国债期货作为一个有影响力的金融工具，充满魅力。