国家统计局周二公布，6月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.7%，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.7%。PPI自去年3月跌入负值以来，已连续16个月同比下跌，6月也未见明显好转，PPI的持续低迷正是实体经济，尤其是工业需求不足、产能过剩的表现。

　　交通银行首席经济学家连平认为：“6月CPI同比增长略高于预期，主要是翘尾因素推动，我们计算的6月翘尾因素大约在0.6个百分点。”连平进一步指出，“当月PPI同比降幅尽管有所收窄，但环比依然呈下降趋势，主要是经济比较弱，目前看来PPI这一走势还会延续 。”

　　连平预测，下半年CPI将维持温和上行，单月同比增速可能会超过3%，整个下半年同比增长水平在2.8%左右，高于上半年0.4个百分点。而下半年通胀上行主要受猪肉等食品因素推动。不过，猪周期对今年下半年影响还相对温和，影响较大可能会在明后年，到时对整体通胀贡献程度，要根据当时的经济状况来定。

　　通胀还是通缩？

　　一方面CPI超预期上涨，似乎警示通胀风险；一方面是PPI连续16月同比下跌，说明实体经济依然低迷，工业经济利润空间还在收窄，出现滞胀苗头。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为“最新通胀数据显示CPI仍然温和、PPI继续通缩，不构成货币政策紧缩的理由。”彭文生指出，实体经济通缩压力相当大，经济需求面下滑比较快。近期管理层表态看出来对整个政策有转向积极的迹象，其在比较多的场合提到经济下行压力比较大。

　　中央财经大学金融学院教授郭田勇认为：“由于PPI通胀率向CPI通胀率存在明显的传导效应，较弱的PPI通胀数据也表明在未来1-2个季度内，CPI难以出现明显的上升。”

　　郭田勇对通缩表示担忧，“从发布的PPI数据看，国内工业经济正处于产能过剩的消化期，仍然突显经济结构调整的重要性和紧迫性。”

　　国经中心的王军也认为6月PPI显示生产需求方面仍较疲弱，结合PMI、工业用电量等指标综合预测，二季度经济数据可能仍然令人失望。

　　PPI与已公布的先行指标PMI一道印证，当前经济依旧底部徘徊。6月官方制造业PMI自上月的50.8回落至50.1，汇丰(HSBC)中国6月制造业PMI终值则降至48.2，创九个月最低位，显现内外需不振对制造业持续形成拖累。

　　货币政策仍将维持中性

　　尽管今年以来中国通胀基本温和，经济增长乏力，但市场广泛预期保增长并不是本届政府目前的重点，即便二季度经济回落至7.5%的年内目标位附近，中央依然会把重点放在调整经济结构，以期实现更持续更良性的发展。

　　彭文生估计，货币政策会维持中性。他表示，7月5日国务院办公厅发布的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出，“继续执行稳健的货币政策，合理保持货币信贷总量”。且最新通胀数据显示CPI仍然温和、PPI继续通缩，不构成货币政策紧缩的理由。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌，政策转变可能会影响银行贷款行为和金融市场，而且不能排除意料之外的信贷紧缩风险。但央行具备防止此等结果产生的政策空间。

　　央行近期的表态与机构的判断亦相近。央行近期表示，当前中国银行体系流动性总体处于合理水平，但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，各金融机构要继续认真贯彻稳健货币政策，切实提高风险防范意识，不断提高流动性管理的主动性和科学性，继续强化流动性管理，促进货币环境稳定。

　　实际上，新领导层应该原本就无意大幅放松整体政策立场。国务院还在上周发布金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见，为盘活用好货币资金提供指引。

　　近期，货币政策几无放松可能。