打印

　　[ 上海一位私募基金经理称，大部分成长股已初显强弩之末之势。在A股市场，经得起时间考验的成长股少之又少。粉饰财务报表的公司不在少数，不少成长股的成长质量一般，甚至已然透支了明天的盈利能力 ]

　　“中期底在1949点已经形成，现在大盘反弹了，反弹的时候，大部分股票都会涨，短期目标在2350点。” 东北证券策略分析师沈正阳昨日接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　本周大盘先抑后扬，周四、周五的中阳线伴随着量能的温和放大，一举突破了4月以来震荡箱体的高点。上证指数本周报收于2282.87点，周上涨36.04点，涨幅1.6%，本周日均成交额温和放大至870亿元。而创业板指数依然高歌猛进最终收于1023.4点，周上涨35.1点，涨幅3.55%。

　　短期目标2350点

　　本周下半周普涨格局逐渐体现，以周五为例，沪市上涨844家，下跌135家，涨停个股达36只，而当日跌幅最大的个股百圆裤业（002640.SZ）的跌幅仅为3.54%。

　　沈正阳认为，目前市场基本面、大环境还可以。GDP增速低于预期，但上市公司盈利由负转正、流动性全球宽松。中国流动性M2等不错，个股的估值也低，因此目前市场整体属于企稳回升阶段，2150点可以看成最近调整的低点。

　　而根据西南证券首席研究员张仕元的解读，反弹的上升空间短期不会太高，前期高点估计就会遇到阻力，反弹行情的持续性要看改革政策进一步推进的力度，后续政策能否跟上。

　　张仕元告诉记者：“近期尽管外资投行纷纷调低对于中国宏观经济的预期，但随着改革政策的推进，如近期国务院下放权力的落实，一二季度应该是经济的一个低位，三季度开始宏观经济可能重新上行，这样全年的经济预期包括上市公司盈利能力可能有所提振。”

　　上海一位不愿透露姓名的私募基金经理表示：“虽然近期有些微迹象表明经济复苏的势头在某些领域令人重拾憧憬，比如工程机械和重卡的销售在近期出现反弹。但基于我们最新的草根调研，机票价格依然相对疲弱。因此我们判断可能需要更长一点的时间才能确认那些绿芽是否能继续茁壮成长抑或只是昙花一现。”

　　该私募基金经理认为，通胀在短期不会是主要矛盾，不会形成趋势。其中有三大原因，首先是总需求疲弱。其次，在采取措施防范金融风险之时，降杠杆会减少货币供应，亦有利于抑制物价上行。还有，上一轮扩张的“遗产”——多个制造业的产能过剩，可能需要1~2年才能消化；而在这之前，任何价格的上行都会迅即遭到边际产能（成本几乎为零）的无情打压。这一点，也是判断短期不会出现刺激经济特别是刺激投资措施的重要原因之一。

　　价格指数涨跌的不匹配也是张仕元中长期看好市场的原因之一。“原材料价格跌幅快些，工业品价格下跌缓一些，有利于制造业盈利能力的改善，有利于整个经济结构的转型。这样今年上市公司盈利情况会比去年好些。”张仕元说。

　　“目前市场一致预测的上市公司2013年利润增速，依我们看来，都还是"高处不胜寒"。该一致预期存有大幅下调的空间，特别是中小市值股票。雪上加霜的是，估值一点儿也不便宜。比如，根据我们自身自下而上的预测，中小板指数2013年市盈率接近30倍，而创业板指数更是在高达40倍的市盈率交易。”上述基金经理说。

　　银行地产被看好

　　在经历第一阶段反弹后，市场的脉络逐渐清晰，银行、地产被不少业内人士看好。

　　行业配置来看，张仕元认为，今年以来一直表现比较好的金融板块应该是接下来市场反弹的主力。接下来地产股也有机会。地产股尽管受到“国五条”压制，但是从执行力来看，现在“国五条”的执行力已经开始模糊了，整个地产处于继续去库存的阶段，公司不会有太大问题。此外，张仕元建议投资者关注以经济结构转型相关的板块，如文化传媒、电子信息、与装备相关的新材料，也包括公共设施，如水电气等公共服务类的个股。

　　虽然对于市场仍有一些不安，但上述私募基金经理也承认市场结构性机会的存在。据他透露目前他们的仓位不轻，达到了80%。他告诉记者：“市场存在一些细分板块的机会，如影视、乳业、汽车等。在过去的一段时间，这些板块总体表现良好。考虑估值，我们认为影视股已经缺乏吸引力，而乳业和汽车仍具有良好的弹性。”

　　在防御品种方面，该基金经理继续看好银行、地产、装饰等蓝筹。尽管宏观经济只是弱复苏，缺乏有效的催化剂，但随着股价的调整，部分板块如银行的吸引力正在进一步上升。

　　对于大部分成长股，该基金经理判断，已初显强弩之末之势。在A股市场，经得起时间考验的成长股少之又少。

　　他告诉记者：“首先，以我二十多年从业经验判断，粉饰财务报表的公司不在少数。其次，很多成长股本质上是周期股，只是在某些特定的阶段其业绩增长的时间段因为行业的原因被拉长了。再者，不少成长股的成长质量一般，比如经营现金流与会计利润不匹配，即上市公司股东并没有赚到真金白银；抑或，该等成长寄托在巨大的资本开支之上，而一旦行业景气度下滑，资产、商誉减值在所难免，即今天的净资产收益率已然透支了明天的盈利能力。对于这样的成长股要格外小心。”