几家主流QFII都维持很高仓位并不断加仓，这种典型的牛市操作模式，既是QFII基金的安身法宝，也显示了他们对未来A股表现持很强的信心

　　由理柏中国和上海证券报联合推出的最新一期QFII中国基金月报显示，QFII中国A股基金在今年一季度里，呈现逐月加仓的步伐，目前已经逼近历史最高点，日系基金平均仓位超过95%，欧美系部分主动型QFII基金的仓位接近100%。

　　比较有意思的是，在2月份以来的调整市道里，几家主流QFII都维持了很高的仓位水平，并不断加仓，这种典型的牛市操作模式，既是QFII基金的安身法宝，也显示了他们对于未来A股的表现保持有很强的信心。

　　净值波动不影响加仓

　　从目前已经掌握的部分12份QFII中国A股基金的月报可以发现，QFII在今年前3个月的净值表现基本分化成了两种风格。

　　其中，日系的几家基金的走势更加贴近上证指数的表现。比如日系的黄河A股基金，2013年净值（人民币计），1月份大涨4%以上，2月份调整了3%，3月份调整幅度缩小为1%。其的净值波动幅度远小于上证指数，但波动方向则完全一致。从风格上讲，日系的投资模式更贴近于国内的成长型基金。

　　另一些主流的美系QFII基金则完全不一样，一家美系的基金，1月份出乎意料亏损了1%，但2月份则大涨了7%，其跌势中的配置能力开始明显的体现。还有一家美国大型投行的下属QFII，其净值波动幅度更是远大于A股指数，1月份中，该基金的单位净值上涨了7%。2月份则基本持平。行业配置或是这类基金最大的依傍。

　　不过，无论上述基金净值如何波动，但整体上，几乎所有QFII中国基金在1到3月份之间是持续加仓的。这和内地A股基金在2月初集体减仓的策略形成了很鲜明的对比。

　　汇率成为很重要话题

　　QFII基金近年的加仓趋势可以归结为两个动机：一为获得A股市场的资本利得，二为获得相对良好的货币兑换收益；一些迹象显示，后者对于QFII的投资意愿的影响日益明显。

　　一个证据是，今年以来在QFII基金经理的月报总结中，汇率内容开始明显增多。尤其是亚洲的日系、韩系的QFII基金更加热衷这个话题。

　　一家日系基金在1月份、2月份、3月份的三份月报中都提及了日元汇率。1月份的月报他们表示“美国财政悬崖对汇率的影响，被日本政府抛售日元的动作稀释了，中国景气助推了人民币兑日元的汇率。”2月份他们的月报表示：“中国政府的景气扩张措施，提升了人民币的吸引力，导致日元汇率下跌。”3月份他们则表示，“日本银行的新高管强化了日元贬值的去向，而塞浦路斯等问题则导致了人民币也成为一个避风港，人民币继续走强。”

　　另一个证据，则QFII规模的一些积极变化。典型的是在人民币汇率今年1季度的升高过程中，无论是美系、还是日系的QFII规模都有积极变化。这一点不一定能归结为汇率的因素，但是汇率导致的基金单位净值（按外币计）是比较明显增长的。

　　QFII罕见维持稳定持股结构

　　另外，仔细分析还可以发现，QFII中国A股基金在今年以来的持股风格有了一些变化。2012年中，QFII的持股变化幅度还是很大的，通过行业配置和个股增减仓，QFII不断地寻找防御和进攻的恰当组合。

　　不过，根据最新跟踪分析，主流的几家QFII中国A股基金的持仓组合在整个一季度中都没有太大变化。总体上，银行、家电、其他金融股成为稳定的资产配置。其中，QFII对于中国证券行业的看好尤其明显。而这与内地机构投资者的看法差距较大。