新规实施后，将会平滑债券基金的收益率，也就是说可能涨幅与跌幅都收窄。债券投资人如果投资比较分散化，对于好的券种自然就不能通过集中投入来充分获利，收益就会下降。反过来也是一样，亏损也就能收窄

　　债券基金最近有点烦。

　　在债市监管风暴之后，监管机构再对债券基金“下重拳”。证监会日前出台《公开募集证券投资基金运作管理办法(征求意见稿)》，对于公募债券基金的新规定是：债券基金总资产不得超过其净资产的140%，换言之，杠杆倍数不得超过1.4；债券基金投资于特定标的的比例不能超过债券基金总资产的10%，其投资比重也不能超过该投资标的总资产的10%

　　这意味着，债券型基金投资将更加分散化。业内专家在接受《国际金融报》记者采访时表示，“去杠杆”的要求会降低债券型基金的收益率，而基金经理主动管理的空间亦将受到限制，因此监管趋严将对债基业务造成较大影响。

　　175只投资杠杆超1.4倍

　　一直以来，债券基金使用较高的杠杆是业内普遍现象。此前，为了提高基金收益，不少基金经理会采取“代持养券”的方式，通过将部分债券资产表外化以放大杠杆。在限定杠杆之后，债券基金对采取回购、代持等方法加杠杆的需求会大大减弱，这在一定程度上会减少代持行为。

　　“这是在中国债券市场快速发展后，违约风险逐步加大，债券型基金的风险防范需要特别关注。”上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤5月8日在接受《国际金融报》记者采访时表示，这一规定主要是控制债券基金的风险。

　　基金一季报统计数据显示，399只债券型基金(货币基金和短期理财债基除外)中，投资杠杆比例超出1.4倍的基金有175只，占比高达43.86%。175只投资比例超限的债券型基金的资产总值为3890.75亿元，而其基金资产净值为2387.10亿元，如果按照1.4倍的比例上限来计算，175只债券型基金要把基金资产总值降低到3341.94亿元，大约对持仓债券减持548.81亿元，而目前债券型基金的总资产大约7169.75亿元，548.81亿元的减持规模大约占债券型基金总资产的7.65%。

　　有业内人士认为，“去杠杆”的要求会降低债券型基金的收益率，而基金经理主动管理的空间亦将受到限制，因此监管趋严将对债基业务造成较大影响。

　　191只不符合“双十原则”

　　据了解，债券基金今后的投资将采用股票基金的“双十原则”，即投资于特定标的的比例不能超过债券基金总资产的10%，其投资比重也不能超过该投资标的总资产的10%。

　　华泰证券的段超认为，“双十”比例限制首次从股票扩大到债券，将使得债券型基金投资更加分散化。从最新的征求意见稿内容可以看出，10%的分散化投资约束从股票扩大到债券等所有证券品种，这在基金运作管理历史中还是第一次。

　　此前，在原基金运作管理办法制定时，由于债券市场尚不发达，债券型基金数量较少，因此只对股票投资提出了10%的分散化要求，未对基金持有单只债券提出比例限制。随着债券市场的快速发展，违约风险逐步加大，债券型基金的风险防范需要特别关注，因此新的征求意见稿特别对债券等其他证券品种做了投资比例限制的约定。

　　数据统计显示，目前债券型基金持有债券品种明显不符合10%比例约定。从已经公布一季报的581只债券型基金的持仓数据来看，有191只债券型基金的单只债券持仓比例高于10%的限制要求，占比高达32.81%。其中单只债券持仓比例最高的基金为博时信用债券基金，该基金第一重仓债券市值占基金净值的比例高达57.24%；其次为博时转债基金，该基金第一重仓债券市值占基金净值的比例也高达49.2%。

　　债基涨跌幅可能会收窄

　　段超认为，新政实施后，对不符合10%比例要求的转债基金可能会有较大影响。

　　“如果看单只债券型基金，对于投资杠杆比例较高的基金来说，影响显而易见。”段超表示，“由于可转债的波动性要大于普通的债券品种，基金对可转债的减持不同于对普通债券的减持，基金要更注重选时操作，当可转债整体在低位时，如果对其进行减持，势必会对基金的投资收益产生不利影响，因此新政实施后对单只债券持仓比例超出较多的转债基金会有较大的影响。”

　　代宏坤则认为， 新规实施后，将会平滑债券基金的收益率，也就是说可能涨幅与跌幅都收窄。“债券投资人如果投资比较分散化，对于好的券种自然就不能通过集中投入来充分获利，收益就会下降。反过来也是一样，亏损也就能收窄。”代宏坤说。

　　值得关注的是，相对公募基金或将面临的监管新规，私募基金尤其是债券私募面对的情况则更加严峻。私募人士指出，中央国债登记公司暂停信托产品、券商资管、基金专户开立银行间账户，对行业影响较大，未来债券类私募产品规模发展受到很大限制。