政策面窗口开启 红利利多金融市场

　　随着欧元区降息的开启，金融市场开始预期国内也有可能会降息；通胀走弱以及经济活力下滑均为降息提供理由；其次新领导层上台后，由于受地震和禽流感的影响，经济政策调整步骤迟迟不见出台，而目前这个窗口期也越发临近。目前国内经济面疲弱态势较为明显，一些结构性的问题包括投资过渡、成本上扬以及内需不足等问题越来越明显，政策面调整和改革的呼声非常高，因此实际上改革的时间窗口已经开启。

　　从经济层面来看，投资增速依然非常快，不过产出更加疲弱，资本回报率进一步降低，随着房屋价格等再上一个台阶，企业成本继续增加，因此经济下行动力实际上在增强。从货币信贷数据来看，经济面还没有出现较大的问题，信贷较为正常，预示这几个月之内不会有太大的不确定性；目前经济方面的问题仅仅是量的问题，还不是质的问题，但是资本回报下降和负债增加不是好事，迫切需要改观。

　　由于前期商品市场大幅下跌已经释放了大部分风险，经济中的疲弱已经反应到价格中去了，因此一旦市场出现反转，则表明市场预期已经转向政策红利等方面，投资者需要跟上市场节奏，再次做空已经不再合适；另外尽管美国受到财政支出削减的不利影响，不过企业并没有受到明显抑制，经济数据进一步改善。我们重申观点，认为投资者无需对市场过于悲观，只要改革措施合理且及时，中国经济依然具有潜力。（徽商期货研究所宏观分析师：唐大海）

　　超跌反弹仍显弱势 供需决定铜价

　　最近几日，沪铜展开了反弹行情，受到上周五LME铜日内上涨6.3%影响，周一沪铜跳空高开，但值得注意的是，尽管伦铜上涨幅度巨大，但沪铜并没有直接涨停，日内反而有下行的迹象，表明国内多头对于铜价的上涨信心不足，今日有所上冲，但幅度不大，依然维持在53000左右。

　　本轮上涨的诱因，主要是因为美国最新公布的非农数据走好，以及对前期数据的修订利多，但是在供需面上，没有太大的改变，我们预计在今年铜价难有较大的作为，在供需问题没有得到真正解决之前，期铜价格的上涨都只能是反弹，而无法形成真正的上涨行情。中长期来看，铜价后市还有继续走低的可能。

　　不过从短期来看，上海的库存有减少的迹象，沪铜的持仓也开始有所降低，前期铜价的跌幅过大，本轮价格的回调，有利于空头进行回补，短期铜价还有继续反弹或上涨的可能，日内交易者可考虑区间操作，中长期投资者可逐步减仓空单持有，等待价格再度下行。

　　今年影响铜价的最主要因素就是供需关系，世界主要铜生产国智利的铜业委员会在年初声称，该国今年预计产出5596万吨铜，比2012年产量高出3%，市场供给量可能大幅增加。但各国经济都还有各自的问题，高速发展的时代已经过去，经济增长速度将会逐步放慢，企业也将进入求稳的时代，未来几年，铜的需求量或难再有大幅的增长，供大于求的情况，将会持续相当长的一段时间。LME、上海、COMEX这等地的铜库存量，将会在中长期内成为铜价的风向标。（徽商期货研究所铜分析师：傅凯）

　　基本面未见明显利好 PTA上涨空间有限

　　郑州PTA今日跳空低开，主力合约TA1309合约开盘7820元/吨，开盘后震荡上行，触及早盘最高点7880点，随后盘整，截至发稿，TA1309报7874点，相对上一个交易日结算价上涨0.15%。

　　基本面：

　　由于美国非农数据提振，加之中东地区政治局势紧张，纽约原油期货价格近期大幅反弹，目前报96.16美元/桶。

　　受原油市场强劲拉动和下游PTA市场上涨影响，亚洲PX市场上涨15美元至1422.5美元/吨FOB韩国，但接近收盘，由于PTA工厂PX库存较高转而成为PX卖盘，使得强劲的市场气氛略有冷却。

　　现货方面，昨日国内PTA市场报盘小涨，目前华东PTA市场报盘维持在7850-7900元/吨左右，递盘在7800-7850元/吨左右，市场商谈维持在7850元/吨送到，商谈较为清淡。

　　下游市场，受油价上涨和周末产销良好的带动，江浙聚酯切片价格小幅走高，部分厂商报价上调，市场主流报价在9600-9800元/吨现款，实际商谈维持9600元/吨现款附近。

　　操作建议：

　　目前，受原油持续上涨及PX价格上涨的共同拉动，PTA市场出现小幅上涨行情，下游聚酯产销也出现一定程度的回升，但是市场接货仍为刚性需求。因此，尽管受工业品集体炒作氛围的影响，PTA的小幅上涨行情短期仍会继续，但由于目前已接近阶段性阻力位，且PTA基本面总体而言仅维持中性，未见明显利好，所以上涨空间有限，建议空头暂时观望，多头快进快出，日内操作为主。（徽商期货研究所PTA分析师：赵师夏）

　　关注60日线 郑棉下行压力未消

　　美棉种植迟缓

　　截至5月5日当周，美国棉花种植率为17%，之前一周为14%，去年同期为35%，五年均值为27%。种植进程略有迟缓，推动棉价短线走高，隔夜美棉上涨1.14%，再次逼近87美分/磅关口，但国内棉花目前种植进程顺利，其中河北种植面积小幅减少，而新疆、湖北等地区棉花播种面积依旧稳定，且未来3个月内棉价可能更多地受到竞价抛储而带来的压力。

　　国储棉抛储量加大

　　5月6日，中储棉计划挂牌出库销售储备棉96272.351吨，实际成交29425.85吨，成交率30.57%，当日平均成交价19184元/吨，折328级成交价为19383元/吨，较当日代表内地328级棉价格的国家棉花价格B指数19307元/吨，高76元/吨。2013年度储备棉累计出库成交1381272.2869吨。分析认为，从近期抛储成交情况看，成交量与成交率有增加、提高的趋势，这也符合市场预期，而且随着时间的推移，抛储量加大的势头或将延续，届时棉价反弹或上涨依旧难上加难。

　　操作建议

　　国内棉花目前种植进程顺利，且天气状况较好，因此种植进程对棉价的利多作用有限。随着棉花竞价抛储量的加大，未来三个月棉价可能更多地收到抛储加大带来的影响，且虽然目前商品大势在反弹，但郑棉的反弹力度则相对较弱，因此不建议盲目跟多，反弹乏力沽空较佳，而20300点以上位置沽空最好，而反弹过后，棉价理所应当会有个回落的过程。（徽商期货研究所棉花分析师：王树飞）

　　油脂有望迎来短暂修复行情

　　行情回顾：

　　近日大豆油合约迎来短期底部震荡行情，重心不断下移，整体依旧呈现空头排列，在48整数关口有小幅支撑，但力度相当有限。内盘方面，油脂指数近期迎来小幅反弹行情，目前位处168压力位附近，MACD、KDJ指标金叉，短期内有望迎来超跌后的修复行情。

　　消息面：

　　“两高”下文，地沟油无可遁形。5月3日最高人民法院召开新闻发布会，通报《最高人民法院、最高人民检察院关于办理危害食品安全刑事案件适用法律若干问题的解释》，该解释明确指出将严惩利用“地沟油”加工食用油，违者最高可判死刑。有关专家表示，每年地沟油回流餐桌的量至少有200-300万吨，约为我国年度植物油消费总量的10%左右。在政府持续打压之下，今后这部分市场份额将逐步由其他植物油代替，其中低廉的棕榈油或将成为最大的受益者，后期棕榈油总消费量有望得到小幅提升。

　　新季菜籽即将上市，加工企业采购谨慎。国内新季油菜籽即将面临集中上市，由于播种面积的增加，2013/2014年度总产量有望较上年增长50万吨左右。如此前有关于油菜籽国储托市价格2.6元/斤的传言兑现，面对目前市场的菜油、菜粕价格，压榨企业将更加尴尬。按照往年的经验，在这个时期会有很多家企业提前挂出试探性收购价格，而如今却无一家挂牌，压榨企业尴尬境地一览无余。

　　进口大豆到港预期不减，供求失衡愈演愈烈。据国家粮油信息中心统计，5月份我国进口大豆量预计在565万吨左右，略高于此前预估的530-550万吨，为今年以来单月进口新高，同时高于去年同期的528万吨。随着到港大豆量不断攀升，压榨企业受压榨利润亏损影响，开工热情总体不高，开工“慢热病”隐现。

　　操作建议：

　　近期油脂市场迎来短暂的消息真空，利空出尽后有望引来短暂的修复行情，但受制于利空基本面压制，反弹高度受限。建议投资者近期维持震荡调整思路，不宜盲目抄底，前期空单获利了结，持币者观望为主或日内短线操作。（徽商期货研究所油脂分析师：张振）