上海鸣玺投资管理有限公司总经理 赵袭

　　深圳龙腾资产管理有限公司首席合伙人 吴险峰

　　强势股进入休整期

　　中国证券报：最近市场震荡幅度加大，市场在等待什么？5月的市场是否会有所表现？

　　赵袭：中国经济靠投资拉动，这一点在中短期内难以改变。目前货币政策是宽松的，但经济增速低于预期，说明货币流动的速度或者说是效率降低了，这体现出投资拉动的边际效应在递减。这种货币增长得快，经济恢复得慢，是投资者现在所担心和看不清楚的问题，也是市场震荡的内在原因。

　　我对市场不悲观。作为支撑指数的银行股、地产股，一季度业绩不错。银行2013年总体有15%的业绩增长预期，按照当前的经济结构形式，银行股的问题不大。地产股虽然遭遇持续的房地产调控，但房地产投资在一季度增长很快，其业绩增长还不错，对房地产公司的业绩也不应该过度担忧。

　　市场现在还没有明确的方向性信号，还得在迷茫中徘徊一段时间，走一步看一步。A股市场有季节性上涨的传统，比如每年12月至次年3月比较容易涨，每年5月也有上涨的传统。但是对今年5月的行情，我现在并不太看好。

　　中国证券报：股指期货对于大盘的方向选择究竟是起到引领作用，还是事后反应？

　　赵袭：股指期货作为一种金融工具，其本身是中性的。它无法改变股市大趋势。但是在短期内，比如日内及交割日前后几天，确实对于股市存在助涨助跌的作用。最近2个月，每月第三周的周五，都存在这种效应。

　　中国证券报：本周四（25日）下午尾盘时间强势股跌得很凶，这预示着什么？

　　赵袭：最近的结构性行情与资金抱团的“羊群效应”有很大关系。传统行业不行，那么就配置到新兴和成长的行业领域，这是共识。比如那些医药、电子和一些高科技股票。

　　周四下午我们确实明显地看到前期强势的高估值成长股出现调整。当获利盘太多，市场走势不明时，投资者对强势股就会有分歧。

　　这些涨幅过大的股票，会进入短期休息期，向下的概率较高。创业板连续上涨，明显是不正常的，但不正常不代表它的投资机会就会消失。在短中期内，炒作创业板和新兴产业的氛围还存在。随着其调整的时间和空间的到位，有确定高成长的股票又会回到上升通道，但不会像一季度那样出现大幅上涨。

　　中国证券报：对于即将到来的5月市场，你们的投资策略是怎样，有什么值得关注的板块？

　　赵袭：我们的策略是买超低估值、有安全性的股票，当然也会大量配置成长性行业，例如文化传媒、电子、医药等。我们现在的仓位不超过五成，降下来的原因不是不看好市场，而是前期买的热门股票涨得太多，比如一些电子、医药行业。虽然我们还看好，但是短期内觉得它们太贵。

　　我们看好银行股，尤其是二线银行股（一线银行股指五大行、二线银行股指股份制银行、三线银行股指地方银行），市场或许对坏账有些过分担忧，我们认为这是获得绝对收益的品种。但我们并不喜欢券商股，它们的估值都在30倍以上，属脉冲式上涨，虽然有金融创新概念，但中短期还是靠天吃饭。另外，由于大宗原材料价格的下行，一些客户消费量增长稳定的传统冷门行业会出现利润改善的品种。

　　转型期“分化”是常态

　　中国证券报：最近市场上蹿下跳，大阳之后是大阴，这种走势的原因是什么？

　　吴险峰：主要是市场在矛盾中焦灼，没有方向，涨多了就跌，跌多了就涨。短期无法揭开经济增速的谜底，目前上涨和下跌的理由都不充分。

　　如果说看多的理由，从资金的角度看，从票据贴现利率，资金成本是在下降的，市场资金充裕。另外，金价遭遇大顶，房地产业不能投，资金要寻找一个投资渠道。做空的理由也很充分，静态经济数据并不好，低于预期，有可能还有新低。在政策上，金融体系在去杠杆化，短期不利于市场向上。

　　目前股市的走势和内在能量比去年强多了，市场有赚钱效应。去年随时斩仓基本都是对的，今年斩仓就不一定对。今年最差的情况就是震荡筑底阶段，而不是寻底。

　　中国证券报：创业板不断创出新高、上证综指震荡下行，对于这种分化我们如何理解？

　　吴险峰：这是合理的。中国经济处于转型期，成长股走势凌厉，有其内在理由，它们代表经济转型方向，景气度高、高成长。市场现在把符合未来发展方向的行业炒上去，是个估值体系的问题。资本市场不仅有融资和投资功能，还有引导资源在行业间重新配置的作用。从这个角度看，估值高的行业会对实业经济产生引导。从创业板的P/B指标看，很多公司尽管业绩并不太好，但是手持大把现金，P/E值虽然高，但是P/B值不高。

　　以上证综指为代表的传统行业和蓝筹股，我也并不认为他们的盈利能力会快速萎缩，甚至很多行业和公司的盈利不比中小板、创业板差，但是在面临漫长的经济转型期中，他们的估值水平会下降。近期市场分化，与基本面有关系，但是更大的原因是估值体系的重建。

　　中国证券报：市场产生趋势性上涨需要具备什么条件？

　　吴险峰：流动性要持续向好，还有就是经济出现确定性复苏。三四月的经济让人失望。对经济弱复苏的情况如何，5月仍是观察期。处于这种观察窗口期，相信市场会继续震荡。

　　中国证券报：最近你们的投资策略是什么，有什么看好的品种？

　　吴险峰：中国经济不会出大问题，但短期不确定性高，道路曲折。如果信贷还是在增长，那么银行股还会上涨；如果市场活跃度能够持续，那么券商股也会上涨。但是我们不会过多的参与这两类股票，它们只是一种存量的博弈，我们不愿意花更多的时间和精力去做这类投资。

　　从行业和股票选择上，我们还是认同成长型股票，例如新兴产业和消费类股。作为专业投资者，还是要看估值。一些成长股估值在30、40倍以上，但是用发展的眼光看，这种估值并不贵。但需要指出的是，成长股是把双刃剑，需要你多角度甄别，这些公司的股价走到哪里去，要由资金成本、市场博弈、赚钱效应等几方面因素所决定。