我们曾经描述了进出口今年的两条路径，一条是国内经济向强复苏的方向演变，这会使得进口增速明显加快，从而拉动出口增速出现明确的上升态势，但出口条件会出现一定程度的恶化；另一方面则是国内经济受政策影响在一个窄区间内震荡，这会使得进出口增速的曲线均趋于平坦，并使得今年的贸易顺差水平有望维持在去年的高位。

　　从3月份的数据，我们认为第一条路径的可能性比较大，亦符合我们在年初的预期，进口增速受国内政策的驱动继续加快，环比季调亦升至前年水平。出于目前仍处于就业补充阶段的判断，我们认为二季度的进口继续受到财政拉动和库存回补等因素影响继续加快，并有望快于出口。中国基建投资为全球经济在短期内最为务实的增长点，美欧等国家经济或将受益于外贸行为而继续与国内经济形成良性循环，二季度出口亦略有加快。

　　另外，出口前两个月增速上升除了外需回暖因素外，我们认为有热钱通过贸易途径流入而带来的增速奇高，本次增速下降只是均值回归，未隐含真实出口的衰退迹象。在出口大幅流入的情境下，一季度的贸易顺差为09年以来一季度的最高值，这使我们对今年TOT下降所造成的经济掣肘作用的担忧有所减弱，今年外贸对经济的作用可能处于中性的位置。