关注非均衡复苏中的长期赢家我们的全球机械研究团队在美国举办了为期三天的投资者会议并在中国进行了一周的终端调研。我们依然关注非均衡复苏中的长期赢家,并担忧对中国资本品需求市场预测面临显著的下行风险,但这种担忧在一定程度上被日本建设资本开支长期复苏以及美国私营非住宅建设加速复苏抵消。主要议题和反馈如下:

　　(1)日元走软是否会干扰定价自律?

　　我们认为定价自律仍将存在,原因是:(1)在经历数年日元升值后,管理层对外汇波动有所倦怠;(2)残值是主要担心点;(3)此前日元疲软时期厂商的涨价幅度在周期中最大。我们认为小松和日立建机截至2014年3月财年营业利润市场预测存在17%的上行空间,卡特彼勒2013年下半年每股盈利市场预测的上行空间为6%。

　　(2)中国机械需求预测面临下行风险?

　　我们认为挖掘机销量2013年增长10-15%的市场预测存在显著下行空间,原因是:(1)二手设备价值疲软;(2)近期房地产调控政策;(3)3月份订单持续低迷。

　　(3)全球机械行业的最佳产品周期?

　　康明斯(CMI,位于强力买入名单)和Wabco(WBC,中性)将受益于全球发动机环保和货运安全中获益,实现市场份额增长。

　　(4)解决中国污染问题带来哪些投资机会?

　　我们认为建设城轨地铁(中国北车,位于强力买入名单)和控制汽车污染(康明斯,位于强力买入名单)是缓解污染担忧加剧的主要途径。

　　(5)日本工业在重建需求之外还会受何推动?

　　除重建需求加速以外,我们认为其它推动因素包括:(1)公共建设和工业投资增长;(2)十年来投资匮乏状况之后的工程设备重置。

　　(6)我们全球机械行业研究范围内的首选卖出股

　　我们认为GNRC、SMC、山推的市场预测面临显著下行风险,估值可能收缩。