随着年报披露逐渐进入高峰期，社保基金的投资动向也逐渐浮出水面，成为市场关注的焦点。统计显示，截至3月12日，沪深两市已有295家上市公司披露了2012年年报，其中，社保基金共现身50家公司的前十大流通股东中，合计持有61705.4万股，比去年三季度末的57285.69万股增加4419.76万股，增仓幅度为7.72%，持股市值为63亿元。其中，增持23只，新进13只。从行业来看，大消费概念成为社保基金钟情的对象。

　　据数据显示，在社保基金入主的50只公司中，有10只股票被社保基金重仓持有。其中华侨城A（000069）以（25732.39万股）排名第一，此外，还有四维图新（002405）（1059.35万股）、友阿股份（002277）（1165.38万股）、华鲁恒升（600426）（1192.69万股）、小天鹅A（000418）（1513.32万股）、宝新能源（000690）（1992万股）、中泰化学（002092）（2252.99万股）、重庆百货（600729）（2623.89万股）、平安银行（000001）（3900.04万股）、芜湖港（600575）（4113.94万股）。有23只个股获得了社保基金的增持，新进13只。其中四维图新和华鲁恒升获得了社保基金的大幅增仓，而广东明珠（600382）、和邦股份（603077）遭到了社保基金的大幅减持。

　　从行业来看，大消费概念股票成为了社保基金所青睐的对象，如属于旅游业的华侨城A、丽江旅游（002033）；属于医药类的天方药业（600253）、中国医药（600056）、瑞普生物（300119），属于零售百货类的友阿股份、飞亚达A（000026）、重庆百货等都获得了社保基金的大幅增持。

　　去年年底，社保基金理事会理事长戴相龙就表示“总体看好明年A股市场，应当适当增加投资”、“2012年社保基金的收益率在5%左右。”今年以来披露的相关数据显然印证了他的说法。

　　据中登公司年初公布的一份数据显示，2013年1月，社保基金打破此前大半年零开户的局面，新开30个账户，这是在2012年5月新开16个账户后，社保基金首次新开账户“入市”。该数字也创下2008年11月以来的单月新高。据悉，今年初社保基金已着手向多个委托账户追加资金。

　　“全国社会保障基金成立12年来年均收益率超过8.3%，成功‘跑赢’CPI。目前社保基金总规模为1万亿元。” 全国政协委员、全国社保基金会副理事长沈小南在两会期间表示。

　　基于良好的投资业绩，参与两会的委员代表们也纷纷建议扩大社会保障基金投资范围，并积极倡导养老金投资入市。

　　全国政协委员、证监会市场部副主任王娴提交的《关于完善社会保障基金管理体制的提案》中就指出，从全球范围看，社会保障基金投资范围都以债券和股票为主，其中债券比例约占50%，投资股票比例约20%至40%。我国全国社会保障基金投资业绩、企业年金业绩都说明了扩大投资范围的必要性。应尽快调整社会保障基金投资范围，增加投资固定收益类产品、股票和直接股权投资等金融工具的比重。

华侨城A：第二轮全国扩张已箭在弦上 增持评级

　　2013-03-11 类别：公司研究机构：国泰君安研究员：李品科 许娟娟

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　预计公司将在13年实质性开始第二轮全国扩张，“欢乐海岸”这一全新产品模式有望在深圳、宁波、福州等多地推广复制，华侨城新的成长空间将被打开。

　　投资要点：

　　维持增持评级。我们认为公司将在13年实质性开始第二轮全国扩张，“欢乐海岸”这一全新模式有望在深圳、宁波、福州等多地推广复制，华侨城新的成长空间将被打开。预计13、14年净利润47.4、56.7亿，对应EPS分别为0.65、0.78元。公司每股RNAV14.5元，现股价大幅折60%，估值非常低廉，目标价9.23元，对应13年PE14倍。

　　12年业绩平稳增长，符合预期。收入方面，由于12年住宅货量充裕，去化理想，以及接待游客人数创新高，公司营收达到222.8亿，同比增28.6%；利润率方面受房价调整影响，毛利率下降1.3pc至52%；归属于母公司所有者的净利润38.5亿，增21.2%，每股EPS0.53元。

　　13年公司有望实质性开启第二轮全国扩张，侨城新的成长空间将被打开。1）第二轮扩张地理布局的轮廓已大致清晰：公司12年已与宁波、福州、深圳大鹏新区等多地方政府签订合作框架协议，拟开发文化旅游综合项目；2）异地扩张的新产品模式试点已获成功：欢乐海岸运营以来，其强劲的盈利能力已被证明，并且具可复制性。我们认为，欢乐海岸这一全新产品与文化旅游综合项目定位最为契合，未来有望在宁波、福州多地推广；3）公司具加快扩张的动力和意愿：

　　第一轮扩张完成至今已两年，经过两年消化，资金压力已大幅下降，12年每股经营性现金流实现由负转正（0.98元）；另公司加快扩张亦有助于其收入倍增计划的实现。

　　催化剂：宁波、福州等地项目实质落地、产品销售理想。

　　风险提示：政策调控减缓产品去化，迪斯尼等竞争对手进入。

　　丽江旅游：提价夯实13年成长基础 谨慎推荐评级

　　2013-03-07 类别：公司研究 机构：国信证券 研究员：曾光

　　[摘要]

　　2012年业绩增长17.23%，索道业务表现超预期2012年，公司实现营业收入58,958.23万元，同比增长6.18%；实现归属于上市公司股东的净利润为13,717.86万元，同比17.23%；EPS0.84元。其中索道业务特别是大索道客流增速超预期，显示运力提升改造效果明显。公司2012年利润分配方案为每10股分红1.5元并以资本公积金每10股转增3股，超预期。

　　业绩增长主要来自大索道的推动和费用的有效控制2012年，三条索道共接待283.77万人次，同增5.97%。其中云杉坪和牦牛坪索道接待人数则略有下滑（与公司重点营销大索道相关），而玉龙雪山索道接待游客却大增33.46%，是公司业绩增长的主力。和府酒店受提价影响入住率有所下滑，收入仅增长1%；净利润1110万元，同比增长44%，主要得益于政府奖励300万元（剔除则增长15%），利润率暂仅11%。印象丽江增长趋缓，收入和业绩分别增1%、2%。从期间费用来看，公司销售费用、管理费用控制良好，同比变化-1.0%，1.7%，但财务费用增加24.2%，主要是中期票据的发行导致。

　　索道提价夯实13年业绩增长基础，产业链延伸拓宽中长期成长空间2013年3月1日，公司玉龙雪山索道票价由双程150元/人次调整为180元/人次，从而将推动公司13年业绩的较快增长，有望为公司顺利再融资保驾护航。同时，公司也积极进行产业链延伸，不仅夯实杭州大本营（和府二期预计13年上半年开业，甘海子服务中心预计13年9月开业、古城南入口预计13年完成招商，玛咖项目推进等），并积极向外延伸（迪庆香巴拉公司已成立，争取尽早启动）和泸沽湖地区（签署合作意向），从而拓宽公司中长期的成长空间。

　　风险提示：丽江地区五星级酒店和旅游演艺市场潜在竞争者不断增加，云旅投减持风险。

　　维持"谨慎推荐"评级考虑到印象丽江经营日渐平稳，我们调整公司13-15年的EPS分别为1.08/1.23/1.40元（再融资摊薄后为0.82/ 0.93/1.06元），对应摊薄后13/14年PE22/20倍。虽然再融资方案摊薄影响较大，且新项目推进有一定不确定性，但考虑到公司是目前景区中少有的在"吃、住、行、游、购、娱"六要素全方位布局的个股，中长期增长空间可以期待，我们维持公司"谨慎推荐"评级。

　　友阿股份：拥有难能可贵的费用控制能力 增持评级

　　2013-03-05 类别：公司研究 机构：信达证券研究员：赵雅君

　　[摘要]

　　事件：公司发布2012年年报，报告期内实现营业收入57.94亿元，同比增长21.17%；利润总额5.17亿元，同比增长29.42%；实现归属于母公司所有者的净利润3.76亿元，同比增长29.44%，摊薄每股收益0.673元，每股经营性现金流1.06元。业绩略高于我们的预期。公司2012年度分配预案：每10股派发现金红利1.00元(含税)。

　　点评：

　　收入增长较快。2012年公司营业收入快速增长，主要受益于，其一，长沙奥特莱斯辐射区域广，定位精准，全年销售5亿元，业绩超出预期；其二，长沙人民爱消费、敢消费、区域经济保持活跃；其三，公司主要门店店龄结构合理，多家门店处于快速成长期。

　　费用控制能力强，利润增长更快。公司归属净利润同比增长29.44%，扣非净利润同比增长35.16%，快于收入增速，主要原因是在毛利率基本稳定的情况下，公司期间费用率从11年的9.48%下降至8.73%，其中，随着销售规模的扩大，销售费用率明显降低，同比减少0.66个百分点至3.74%；管理费用率与11年相比变化不大，但其中包含计提的3992万元股权激励费用。此外，公司投资收益同比增加1220万元，主要来源于长沙银行分红和理财产品利息收入。

　　外延扩张稳步推进。2013年公司外延增量主要来自于：春天百货一期改造完毕，经营面积扩大至3万平米，已于1月开业，国货陈列馆也将在今年开业。2014年郴州城市综合体项目和天津奥特莱斯项目有望达到开业条件，天津项目房产部分开始结算。邵阳友阿购物中心项目预计开业时间为2015年。公司将继续推进湖南省内地州市储备项目的拓展，同时我们预计公司省外试水并不会止于天津，公司与佳程集团签署战略合作框架，其旗下开发的城市综合体项目已布局北京、上海、重庆、沈阳等多个城市。

　　盈利预测：我们维持之前的看法：1）长沙人民爱消费、敢消费的特征决定了长沙市良好的商业氛围。2）公司店龄结构合理，多家门店处于快速成长期。3）长沙友阿奥特莱斯发展超预期，享受新业态的超额收益。我们预计公司2013~2015年净利润同比增长23.77%、25.28%、23.51%，对应EPS为0.83元/1.04元/1.29元（之前的预测为13/14年分别为0.80元/0.98元）。公司目前10.42元的股价对应2013年0.83元EPS的PE为13倍，若剔除公司所持有的长沙银行的权益（对应公司合理价值约8.32亿元，对应每股价值1.5元），当前股价对应动态PE仅为11倍。我们认为公司具有较高的投资价值，给予六个月目标价12.5元（+8.7%），对应2013年15倍PE，与目前股价相比有20%左右的增长空间，维持“增持”评级。

　　风险因素：1、宏观经济增速持续下滑；2、新开门店经营效率不达预期；3、竞争加剧。

　　重庆百货：13年重效益成关注重点 买入评级

　　2013-03-11 类别：公司研究 机构：广发证券（000776）研究员：欧亚菲

　　[摘要]

　　核心观点：

　　2012年公司毛利率提升驱动业绩增长重庆百货2012年全年实现收入281.17亿，增速12.4%，实现利润总额8.27亿，增速14.6%，实现归属于上市公司股东净利润6.97亿，增速15.3%，对应全年基本每股收益1.87元，业绩符合我们预期。公司报告期内综合毛利率提升0.42个百分点至14.97%，抵消了期间费用率合计提升0.38个百分点的影响，导致公司实现全年净利率2.48%，略高于去年0.06个百分点。

　　报告期内公司净资产收益率达到23.09%，处于行业前列。

　　重规模向重效益转变、招商体系改造有序进行重百2013年战略上将重点强调对利润指标的要求，从之前年度的“重规模”向“重效益”转变，在实际操作层面也将减少无效促销，大力挖掘存量店的盈利能力，来对冲掉当年新开门店带来的亏损影响。整合后公司管理层针对性地制定了招商体系改造计划，通过信息透明化降低利益流失，再逐步将一些核心品牌招商权限收回总部。

　　盈利预测及投资评级：公司以重庆市为基础，地缘优势优先布局配套市内新兴网点，未来增长动力和方向明确，同时公司毛利率提升及业绩改善空间巨大。2012年下半年以来公司整合效果陆续显现，因此我们有理由对2013年及之后的业绩表现有所期待。我们暂不考虑摊薄，预计2013-2015年每股盈利2.40元、3.00元和3.54元，维持买入评级，合理价值40元，对应2013年16XPE。

　　风险提示2012年新开44万平米物业导致利润压力较大；重庆未来成为西部商贸中心将导致商业竞争加剧。

　　中国医药：未来资产注入可期

　　2013-02-21 类别：公司研究 机构：宏源证券（000562）研究员：王凤华 李坤阳

　　[摘要]

　　投资要点：

　　优质资本注入：资源得到有效整合定位明确，协同效应带动产业链实力增强后续待注入优质资产丰厚报告摘要：

　　优质资本注入：资源得到有效整合。目前公司和天方药业换股吸收合并以及增发购买资产和配套融资事宜正在证监会审核阶段。本次资产注入将使公司获得三洋药业全部的股权，明显提升公司利润，其他资产将丰富公司经营的品种，整合产业链，实现资源共享，提升综合盈利能力。重组后，医药工业占比由4.4%提高到17.3%，实力得到显著提升。按2011年主营收入计算，医药工业和商业将分别增长466.9%及52.6%。未来公司国际贸易业务中自有产品比例将大幅提高，国际贸易药品来源也更加稳定，医药工业和国际贸易业务都将显著受益。

　　定位明确，协同效应带动产业链整体实力有效增强。公司定位于以完整产业链经营为发展模式的科工贸一体化的综合性医药企业，此次并购使公司的定位更加明确，大大增强了公司在医药工业和医药商业领域的实力，同时利用协同效应拉动自产和销售药品的国际贸易，公司产业链的整体实力得到显著提升。

　　后续待注入优质资产丰厚。医药企业的整合是未来主要趋势，公司战略为在医药商业领域重点收购区域性分销的领军企业，在医药工业领域以特色原料药、特色专科制剂、中药为并购重点。重组后作为集团旗下唯一的医药上市平台，预计未来很多优质医药资产将陆续注入。

　　盈利预测与估值。我们按照重组并表之后的数据进行预测，预计公司12-14年的EPS为0.9元、1.05元和1.21元，按2月22日的收盘价23.01元计算，对应PE为25.3、21.6和18.8倍，未来6个月的目标价格27元，首次给与“增持”评级。

　　瑞普生物：动保解决方案提供商雏形乍现 推荐评级

　　2013-03-10 类别：公司研究 机构：银河证券研究员：吴立

　　[摘要]

　　核心观点：

　　转型“动保一体化解决方案”提供商动保行业的下游客户主要是养殖企业（户），养殖企业（户）的主要经营者以农户为主，大多缺乏对兽药、疫苗的辨别力。瑞普生物开始转型“动物保健一体化解决方案”提供商，帮助养殖户普及知识，指导他们在动物不同的生长期间用药情况，并对大型的养殖场随时进行疫病监测。公司会根据客户的不同需求，为其制定个性化解决方案，不但可以解决客户问题，还能促进公司产品的销售。目前公司动保产品包含药物制剂、兽用生物制品、饲料添加剂混合饲料、原料药等。

　　动保行业处“成长＋变革”期随着我国近几年畜禽养殖业规模化程度的不断提升及养殖户防疫意识的提高，动保行业仍呈高速增长之势。据中国兽药协会统计，截止到2011年，我国的兽药销售额已经达到了334亿元，近十年的复合增长率达到26.7%。

　　我们预计未来我国动保产品市场规模仍将以年均20%左右的增速增长。受益养殖规模化加速，动保行业处变革期。变革一：疫苗市场化采购量将会扩大。

　　变革二：食品安全事件催化动保产品采购集中度提升。变革三：企业转型“动保一体化解决方案提供商”。

　　公司实施“研发驱动＋市场拉动”策略公司研发上，贯彻“研发驱动业绩”的战略，2012年投入研发资金5160万元，占营业收入的7.86%，设立瑞普生物研究院，与优秀企业、科研院所建立“产业联盟”，研发团队达到232人。营销方面，贯彻“市场拉动业绩”的战略，持续推进瑞普品牌及产品品牌建设，深度挖掘客户需求，以“动物疫病监测诊断服务”为核心，推进与重点养殖企业的战略合作。

　　公司管理机制完善团队凝聚力强公司强化人力资源建设，不断完善人才培养与激励体系。加强核心团队凝聚力，实施高标准股权激励（未来3年净利年复合增长率不低于33%）。

　　行业估值的判断与评级说明我们预计公司2013-2015年的EPS为1.00/1.33/1.83元，对应目前22.34元股价额PE为22x/16x/13x，给予“推荐”投资评级。

　　天方药业：供需缺口提升林可霉素业务景气度

　　[摘要]

　　主要观点：

　　原料药业务前景看好公司原料药业务主要为全身抗感染药物，包括林可霉素原料药与大环内酯类原料药两类，一直是公司最重要的主营业务之一，占各年营业收入的30%以上。受环保因素影响，林可霉素第一大产能南阳普康药业位于市区的厂房面临停产整顿的局面。考虑到7-8月份为传统的停产检修季节，如果按照年产量2400吨/年计算，如果生产影响2个月，全年将损失500吨的产量。作为此次事件最大受益者，公司林可霉素业务未来三年增速有望达到25%、15%、15%。大环内酯类业务由于产品价格在低位徘徊，预计增速维持在5%左右的较低增长。

　　心血管仿制药领域王牌产品引领制剂业务景气增长公司已在心血管药物领域成功布局，拥有阿托伐他汀与氯吡格雷两大重磅产品，随着两个产品专利的到期，以及与乐普医疗（300003）在心血管药物营销领域合作的进一步深入，有望引领公司制剂业务恢复景气增长。

　　预计未来三年公司制剂业务增长率将到达20%、25%、25%。

　　与中国医药换股合并利好长期发展根据公告，天方药业将以换股方式被同属于通用集团的中国医药吸收合并，这意味着通用技术集团旗下核心医药资产将全部集中于一家上市公司，有利于集中竞争优势打造医药行业全产业链，提升长期盈利能力，实现规模效应，符合股东利益。同时，吸收合并书中给予天方药业异议股东在6.39元行使现金选择权，给股价提供了安全垫，使得投资者在风险可控情况下有望获得较高的收购溢价。

　　投资建议：

　　未来六个月内，给予“跑赢大市”评级公司11年实现每股收益为0.10元，预计公司12年实现每股收益为0.16元，以7月23日收盘价6.32元计算，静态、动态市盈率分别为66.24倍和38.84倍。医药行业上市公司11年、12年平均市盈率中值分别为34.55倍、26.95倍，公司目前的估值水平高于行业平均水平。考虑到公司作为集科、工、贸为一体的大型综合性医药企业，原料药产品线丰富，医药工业、商业发展稳健快速，心血管仿制药领域拥有阿托伐他汀与氯吡格雷两大王牌产品，未来业绩有望超预期。我们看好公司未来的成长性，给予公司“未来六个月，跑赢大市”评级。

　　飞亚达A：公司有望控制费用过快增长 改善盈利

　　2013-03-01 类别：公司研究 机构：国金证券（600109）研究员：--

　　[摘要]

　　业绩简评：飞亚达发布2012年业绩：营业收入为23.4亿元，同比增长16.2%；归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元，同比增长-19.1%，符合业绩快报。

　　经营分析名表收入增速减缓，自有表增长良好：公司名表销售收入为23.4亿元，同比增长16.2%；其中下半年实现销售收入11.6亿元，增速为13.4%。收入增速下降的原因一是宏观经济增长减慢，二是政府加强反腐力度，影响了大众消费风气。我们预期该影响仍将持续数月，但因手表的高端形象未发生根本改变，因此在中期有望好转。飞亚达自有品牌表实现收入5.61亿元，同比增长27.4%；其中下半年实现销售收入2.95亿元，同比增长24.7%，预计增长更多来自销量的提升。

　　费用增长过快吞噬利润，管理层有动力改善：因为人工、市场推广和新开店面的影响，销售费用率提高1.95个百分点，同时财务费用率提高0.9个百分点，影响利润增长。但管理层因业绩下滑而降薪，令管理费用率下降1.29个百分点，表明在市场化运作机制下，公司管理层有动力改善业绩。

　　我们认为，公司将会通过控制人工增长和开店数量来控制销售费用的增长，而财务费用将维持在较高水平。

　　运营能力提高改善经营性现金流：公司2012年经营性现金流净额为0.46亿元，大幅优于去年的-4.1亿元，原因在于公司加强现金流管理措施，改善存货和应收账款的周转，有助于控制财务费用的增长。

　　盈利调整：我们维持前期盈利预测，补充2015年预测：预计公司2013-2015年营业收入为33.7、39.4和45.4亿元，同比增长11.4%、17.0%和15.1%；净利润为1.47、1.93和2.41亿元，同比增长27%、31%和25%；EPS为0.375、0.490和0.613元。

　　投资建议：由于公司净利率低，因此业绩弹性较高，参考净利润增速给予23-24×13EPS，对应目标价8.63-9.00元，存在17-22%上涨空间，维持“增持”评级。