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　　西部证券　　

　　◆ 策略视点：近期的经济数据显示经济处于复苏过程当中，我们判断短期经济同比回升或将持续，但环比回升的力度或将趋弱。中期来看，经济增长的空间依然很大的基本面决定了经济增长难大幅下降。而转型加中长期通胀压力将形成对政策放松的明显约束。就市场而言，本轮市场回升是在对未来改革预期充满期待的背景下，在经济指标出现回升的刺激下，出现了一轮资金推动型的市场复苏行情。短期而言，推动市场回升的这些因素依然存在，我们判断市场短期仍将回升。

　　◆经济增长空间依然很大的基本面决定了经济增长难大幅下降。中国经济增长的空间依然很大，我想这是对中国经济未来充满乐观期待的投资者最重要的考虑点。最近几个月的PMI 数据的持续回升说明了中国经济增长态势在向好。但我们认为这种回升带有更多的反弹味道，并不能说明经济增长形势的反转。我们做出经济增长空间依然很大是基于新一届政府所提出的新型城镇化的发展思路以及我国未来城市化率仍将持续提高的判断。但新型城镇化的具体发展措施和可操作性的政策尚需等到两会以后才能陆续出台。从这个意义上讲，经济增长空间依然很大的判断带有一定的预测味道。

　　◆转型加中长期通胀压力制约政策放松。经济转型要求政策环境一定是偏紧的，只有在偏紧的政策环境下才能实现企业层面的优胜劣汰，只有企业转型，才能实现经济的转型。中长期通胀压力的形成主要是基于当前高房价、高劳动力成本所带来的整个价格体系水平的提高。而之所以成为压力主要是如此高的价格所对应的居民的消费能力不能匹配。造成这样的结果的原因是劳动者收入在国民收入分配中的比重在过去相当长时间偏低造成的，另外加上过去很多年货币供给的无约束对资产价格(尤其是土地价格)的快速推升，这就造成了中长期通胀压力的形成。解决这个问题的办法无外乎两个，一个是降低价格水平，另一个是提高收入水平，进而提高消费能力。由于价格所体现的是一系列生产关系，价格的降低阻力会很大。而提高收入水平将是个不二的选择，但提高收入水平进而提高消费能力也将是个缓慢的过程。