与众不同的观点:在过去货币政策数量与利率工具顺序的倒挂安排,使降息消极效应提前释放完毕,而规模扩张效应则被延迟到目前,银行由此可能面临一轮最有利的量价齐升增长区间。

　　目前货币政策将逐渐转向宽松日渐成为行业共识,银行可能提前面临新一轮规模扩张的机会。而随着经济出现实质性复苏,企业经营状况好转,加大投资扩大生产的意愿增强,必然会刺激信贷需求的回暖。2012年以来信贷需求疲软,银行议价能力下降对于净息差的冲击将消失,净息差向上的拐点也有望出现,最终令银行在整个经济复苏期都同时面临这种有利格局。

　　四个投资要点:

　　一是补涨:本轮行情最初由民生银行与兴业银行带动,而平安银行后来居上,但各家银行涨幅参差不齐。我们认为,在对于银行业共同预期逐渐改变之后,本身基本面良好而前期涨幅相对较小的银行有望取得补涨的机会,如城商行。

　　二是两会:新一届政府履任,特别是在目前促进经济复苏,改善民生成为决策层关注重心的情况下,未来出台的经济刺激政策值得期待,银行在经济复苏期往往具备的先周期性,能够更早更充分受益。

　　三是年/季报行情:近几年来,几乎每一轮年报公布前银行都会有一轮明显的反弹,因为年报的详尽数据能够缓释业界对于行业的疑虑,而一季报的超预期也会催生出估值修复的空间。我们认为,今年重演仍为大概率事件。

　　四是扩张空间:在现阶段,扩张空间大,扩张意愿强的公司有望取得超预期增长。

　　本轮重点标的为平安银行以及北京银行等基本面良好的城商行。

　　风险提示:投资未能刺激实体经济自底部恢复,超投的货币可能引发滞涨,从而对银行利息收入和资产质量形成较大的压力;银行转型的过程可能较长,从传统经营视角看,行业处于衰退期。（广州证券 俞冲）