波动是市场的基本规律。上涨和下跌总不是一蹴而就的，在新的趋势形成以前，市场多数处于一个价格区间内震荡，在这个区间内多空开始出现分歧，在获利了结与逢低买入两股力量的相互作用下，形成新的平衡。然后该平衡被打破，形成新的趋势。震荡市中投资者往往比较难把握，一方面短期波动较小，投机的机会较小，另一方面对于平衡被打破的时间与运行方向有不确定性。但震荡市中可以给投资者提供换仓的机会，只是投资着必须面对机会成本和冲击成本等问题。

　　投资者可以利用股指期货制订主动调整持仓结构策略以解决以上问题，主动调整持仓结构策略主要利用了股指期货的指数性、高流动性、交易成本低和价格发现的特点。以世界绝大多数市场的经验来看，股指期货是流动性非常高的交易品种，同时股指期货的交易成本只有同等市值股票的十分之一，更重要的是，股指期货的价格发现作用使得股指期货总是领先于现货指数。因此股指期货既可以利用作为资产跌价保护的手段，也可以作为快速建仓的工具。

　　投资者完全可以利用股指期货以上特点制订震荡行情中的主动套期保值和换仓策略。当指数快速上升后出现一定的回落，投资者希望将手中的股票卖掉，同时买入其他更有上涨潜力的股票，但又害怕仓位没有完成调整前，指数短暂调整以后会快速上涨。如果以现价快速换仓的话，冲击成本非常大，建仓价格又不是太理想。这时候可以选择卖出目前持仓的股票同时开仓买入股指期货，如果指数短暂调整后继续上涨，由于股指期货的价格发现作用，股指期货上涨速度一般较现货指数快，此时逐渐将股指期货多头平仓后再买入股票，既可以规避调仓风险，也利用股指期货突破时基差扩大获得一定的超额利润。如果指数调整的时间与幅度比较大，按照目前仿真交易行情的特点，在震荡行情中股指期货的波动区间较现货更小，指数较个股波动更小。因此在行情出现调整的初期利用股指期货替代股票组合，在调整区间内的损失更小。等到合适的价格出现时，再买入目标股票组合，平仓股指期货多头持仓。

　　投资者需要注意的是，该策略只是上涨过程中为了规避调整持仓结构可以采用方法，在指数调整后必须将股指期货多头头寸换为目标股票，否则持仓就变成多头的投机交易，违背了策略本身的原意。如果投资者需要的时规避市场系统风险，应该采取卖出股指期货的套期保值策略而不是买入多头头寸。

　　(平安期货)