8月减产力度继续加大。8月全国煤炭产量3.22亿吨，同比下降4.70%，环比7月下降5.29%，环比连降2个月。其中山西煤炭产量6908.77万吨，同比下降8.56%，环比7月下降4.02%，8月当月产量为仅次于1月份的年内低点;内蒙古煤炭产量7950万吨，同比下降9.69%，环比7月下降5.32%，陕西煤炭产量3337.2万吨，同比增长2.2%，环比下降17.55%，连续三个月环比下降。

　　9月山西铁路运量在连续3个月下滑后首现回升。截止9月20日，9月份铁路日均装车1.70万车，同比上年9月下降12.31%，环比8月上升3.9%。

　　8月份需求再现下滑。8月火电发电量3207.9亿千瓦时，同比下降7.23%，环比上月下降2.53%;水电发电量944.5亿千瓦时，同比增长43.94%，环比下降7.77%，占总发电量的比重达到22.75%，较上月微降0. 9个百分点，较上年同期高6.8个百分点。8月份生铁、粗钢产量分别为5374.40万吨和5870.3万吨，年内首现同比下降，下降幅度分别为0.37%和0.08%，环比上月下降幅度分别为4.57%和4.85%。 社会库存继续下降，电厂库存仍在高位。截止8月底，全社会煤炭库存达到3.48亿吨，2012年煤炭库存连续上升6个月，7、8两个月连续回落，8月库存环比7月下降1.34%，仍较年初高13.99%。从终端用户来看，仍处偏高水平，截止9月10日，电厂库存天数为25天。

　　8月份我国进口煤炭总量继续回落。当月进口量为2044万吨，同比下降0.82%，环比7月回落15.78%。1-8月份累计进口1.85亿吨，同比增长46.83%。动力煤占进口比重的45.99%，当月进口量为940万吨，同比增长67.58%，是唯一保持正增长的煤种，环比下降5.81%;焦煤、无烟煤、褐煤当月进口量同比环比均现下降，同比降幅分别为21.75%、38.39%和21.32%，环比降幅分别为34.61%、20.16%和21.98%。

　　我们对未来2-3个月的煤价判断。我们预计动力煤稳中见升，供给方面，由于矿难频繁，安全检查的范围加大，小煤矿的停产很有可能延续至2013年1季度末;需求方面，9月份过后水电也逐步结束丰水期，旺季因素与替代效应叠加，对火电的需求相对上升。焦煤价格基本企稳:钢铁库存连续9周回落，已恢复至2010年以来相对低位;原材料价格下跌与钢价反弹后，钢铁盈利好转，按照4周原材料库存计算的螺纹钢毛利已转正，钢铁减产压力缓解，焦煤价格基本企稳，9月国际焦煤价格回落近10%，但与国内价格相比并无价格优势，未来进口焦煤冲击可能再次出现的可能性不大。

　　投资策略:建议4季度逐步增加配置。短期煤炭价格的底部已经确立，2012年4季度-2013年1季度间，煤价稳定或者小幅回升的概率较大，上市公司业绩底部在3季度出现，4季度业绩环比有望持稳，业绩同比的底部则在2013年中期之前仍难确认。我们维持行业同步大市-A评级，股价的充分调整和煤价方向预期的改变可能带来反弹机会，我们建议在4季度逐步增加配置，相对看好兰花科创、国投新集、潞安环能、盘江股份。

　　风险提示:经济持续下滑，资源税从价征收。（安信证券研究中心）